利率债周报：10月MLF等量续作，美联储或将放缓加息步伐

固收定期策略 2022年10月23日 10月MLF等量续作，美联储或将放缓加息步伐 固定收益研究团队 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 固定收益研究 固收定期策略 开源证券 证券研究报 告 10月MLF等量续作，美联储或将放缓加息步伐 央行本月等量续作MLF5000亿元，结束此前连续两个月的缩量操作，有意维护资金面合理充裕，释放继续加大实体经济支持力度的信号；央行公布1年期和5年起以上LPR分别为3.65%和4.3%，均与上月维持不变。央行和银保监会联合要求六大行年内至少提供6000亿元房地产融资支持，形式包括抵押贷、按揭贷、开发贷或购买债券等；美联储表示或将放缓加息步伐。 市场流动性情况监测：回购交易量走高，资金面边际收敛 本周（2022年10月17日-10月21日）公开市场操作净回笼190亿元，其中开 展7天逆回购100亿元，周中7天逆回购到期290亿元，执行利率为2.0%；并开展1Y期MLF投放与回笼5000亿元，执行利率分别为2.75%和2.95%。下周预计回笼资金100亿元，其中逆回购到期100亿元。 相关研究报告 货币市场层面，同业存单利率总体上行，资金面边际收敛。本周商业银行发行同业存单5576.90亿元，较上周增加2344.30亿元，到期5004.50亿元，净融资572.40 亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.77万亿，环比上升1.59万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.65%、1.91%、2.10%，较上周分别上行8.31bp、下行0.42bp、上行30.24bp；本周资金利率边际收紧。10月21日DR001、DR007、DR014分别报收1.24%、1.67%、1.72%，较上周收盘分别上行10.61bp、上行19.75bp、上行25.34bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率走势不一 本周共发行利率债89只，利率债发行总额5,898.50亿元，较上周环比减少891.75 亿元。本周到期利率债3,917.28亿元，净融资额1,981.22亿元。后续等待发行国 债860.00亿元，等待发行地方政府债2,583.49亿元，政策银行债180.00亿元， 等待发行总额3,623.49亿元。 本周国债收益率走势不一，整体环比上行。1Y期国债收益率较上周下行，2Y、 5Y、10Y期国债收益率较上周小幅上行。10月21日收盘较上周收盘分别变化 -1.45bp、+2.84bp、+0.13bp、+3.01bp。本周国债期限利差较上周收盘走阔，10Y期国债与1Y期国债利差上行4.46bp，10Y期国债与2Y期国债利差上行0.17bp。本周国债期货价格环比上周收盘有所下跌，2Y期、5Y期国债期货价格、10Y期国债期货价格较10月14日收盘分别变动-0.040%、-0.088%及-0.202%。 海外债市跟踪：美债收益率持续上行，中美利差倒挂持续 本周美国国债收益率持续上行。10月21日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别上行8bp、1bp、9bp、21bp。本周美债10Y与2Y期、10Y与5Y期国债倒挂有明显回落。本周中美利差倒挂持续，利差走势不一，2Y期中美国债利差-238bp，前值-240bp，利差较上周回落2bp；10Y期中美国债利差 -148bp，前值-130bp，利差较上周走阔18bp。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 目录 1、本周国内外债市重要事件：10月MLF等量续作，美联储或将放缓加息步伐3 1.1、10月MLF等量续作3 1.2、10月LPR维持不变3 1.3、央行银保监会要求六大行年内至少提供6000亿元房地产融资支持3 1.4、美联储或将放缓加息步伐3 2、市场流动性情况监测：MLF等量续作，资金面边际收敛3 2.1、央行层面：本周公开市场操作净回笼190亿元3 2.2、货币市场层面：同业存单利率总体上行，资金面边际收敛3 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率走势不一5 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比减少5 3.2、二级市场：本周国债收益率整体小幅上行5 4、海外债市跟踪：美债收益率持续上行，中美利差倒挂持续7 5、风险提示8 图表目录 图1：本周同业存单利率总体上行，单位：%4 图2：本周回购利率上行，资金面边际收敛，单位：%4 图3：本周银行间质押式回购日均成交额边际走高，单位：亿元5 图4：本周国债收益率走势不一，整体环比上行，单位：%6 图5：本周国债期限利差走阔，单位：%6 图6：本周国债期货价格环比下跌，单位：元7 图7：本周美债收益率持续上行，单位：%7 图8：本周美债利差倒挂有明显回落，单位：%8 图9：本周中美利差倒挂持续，利差走势不一，单位：%8 表1：本周利率债融资规模环比缩小、净融资额环比减少，单位：亿元5 1、本周国内外债市重要事件：10月MLF等量续作，美联储或将放缓加息步伐 1.1、10月MLF等量续作 10月17日中国人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场期逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.00%，均与前次持平。本次MLF实现等量续作，结束前两月缩量操作，释放继续支持实体经济，维护资金面合理充裕的宽松信号。 1.2、10月LPR维持不变 10月20日央行公布贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与前月维持不变。 1.3、央行银保监会要求六大行年内至少提供6000亿元房地产融资支持 在9月底央行视频会议上，人民银行和银保监会两部门联合要求中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国邮政储蓄银行、交通银行等六家国有银行加大对房地产融资的支持力度。每家银行年内至少提供1000亿元融资支持，形式包括抵押贷、按揭贷、开发贷或购买债券等。 1.4、美联储或将放缓加息步伐 10月22日，美联储表示将放缓加息步伐，并非暂停加息，而是加息50或25 个基点。在下个月1日至2日的会议上，将就降低加息幅度展开辩论。 2、市场流动性情况监测：MLF等量续作，资金面边际收敛 2.1、央行层面：本周公开市场操作净回笼190亿元 央行本周（2022年10月17日-10月21日）公开市场操作净回笼190亿元，其 中开展7天逆回购100亿元，周中7天逆回购到期290亿元，执行利率为2.0%；并开展1Y期MLF投放与回笼5000亿元，执行利率分别为2.75%和2.95%。下周预计回笼资金100亿元，其中逆回购到期100亿元。 2.2、货币市场层面：同业存单利率总体上行，资金面边际收敛 本周商业银行发行同业存单5576.90亿元，前值3232.60亿元，本周较上周发行 量增加2344.30亿元。本周同业存单到期5004.50亿元，净融资572.40亿元。回购交 易方面，本周银行间质押式回购日成交额边际走高，日均成交额为6.77万亿，前值 5.17万亿，环比上升1.59万亿。 本周同业存单利率总体上行，资金面边际收敛。同业存单方面，分期限看，本周1M期同业存单加权平均发行利率为1.65%，较上周相比上行8.31bp；3M期同业存单加权平均发行利率为1.91%，较上周下行0.42bp；6M期同业存单加权平均发行利率为2.10%，较上周上行30.24bp。 分主体看，不同主体同业存单发行利率普遍小幅上行。国有银行1Y期加权平均 发行利率为2.01%，较上周收盘变动2.96bp；股份制银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.33%、1.69%、1.94%、2.06%，较上周收盘变动5.33bp、10.62bp、6.18bp、4.66bp；中小银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.66%、 1.88%、1.99%、2.23%，较上周收盘变动7.24bp、0.23bp、-7.51bp、2.93bp。 因税期临近，本周回购利率上行，资金面边际收紧。10月21日DR001报收1.24%，较上周收盘上行10.61bp；DR007报收1.67%，较上周收盘上行19.75bp；DR014报收1.72%，较上周收盘上行25.34bp。 图1：本周同业存单利率总体上行，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2021/01/05 2021/02/05 2021/03/05 2021/04/05 2021/05/05 2021/06/05 2021/07/05 2021/08/05 2021/09/05 2021/10/05 2021/11/05 2021/12/05 2022/01/05 2022/02/05 2022/03/05 2022/04/05 2022/05/05 2022/06/05 2022/07/05 2022/08/05 2022/09/05 2022/10/05 0.00 同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:3个月同业存单:发行利率:6个月 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周回购利率上行，资金面边际收敛，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 DR001DR007DR014 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：本周银行间质押式回购日均成交额边际走高，单位：亿元 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 成交金额增减（右轴）成交额 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收 益率走势不一 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比减少 本周共发行利率债89只，利率债发行总额5,898.50亿元，较上周环比减少891.75 亿元。本周到期利率债3,917.28亿元，净融资额1,981.22亿元。从分项上看，本周 国债发行2,640.00亿元（上周4,115.70亿元），净融资额90.00亿元；地方政府债发 行1,843.00亿元（上周1,202.15亿元），净融资额1,055.72亿元；政策银行债共发 行1,415.50亿元（上周1,472.40亿元），净融资额835.50亿元。后续等待发行国债 860.00亿元，等待发行地方政府债2,583.49亿元，政策银行债180.00亿元，等待发行总额3,623.49亿元。 表1：本周利率债融资规模环比缩小、净融资额环比减少，单位：亿元 债券类型 本周发行 本周到期 净融资 上周发行 上周到期 上周净融资 拟发行 国债 2,640.00 2,550.00 90.00 4,115.70 1,333.99 2,781.71 860.00 地方政府债 1,843.00 787.28 1,055.72 1,202.15 659.78 542.37 2,583.49 政策银行债 1,415.50 580.00 835.50 1,472.40 116.60 1,355.80 180.00 总计 5,898.50 3,917.28 1,981.22 6,790.25 2,110.37 4,679.88 3,623.49 数据来源：Wind、开源证券研究所 3.2、二级市场：本周国债收益率整体小幅上行 本周国债收益率走势不一，整体环比上行。1Y期国债收益率较上周下行，2Y、 5Y、10Y期国债收益率较上周小幅上行。具体而言，同10月14日收盘相比，10月 21日1Y期国债收益率下行1.45bp（