公司信息更新报告：3季报高增长，成长前景光明

彩讯股份（300634.SZ） 2022年10月23日 3季报高增长，成长前景光明 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 日期2022/10/21 当前股价(元)16.31 一年最高最低(元)21.17/9.66 总市值(亿元)72.42 流通市值(亿元)67.84 总股本(亿股)4.44 流通股本(亿股)4.16 近3个月换手率(%)119.52 股价走势图 彩讯股份沪深300 32% 16% 0% -16% -32% -48% 2021-102022-022022-062022-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《信创邮箱领军，步入黄金发展期—公司首次覆盖报告》-2022.10.11 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 国内领先的企业数字化技术和服务提供商，维持“买入”评级 公司作为国内领先的企业数字化技术和服务提供商，我们认为公司有望受益行业信创加速推进，以及国资云建设高景气，业绩持续高增长可期。我们维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.20、3.00、4.00亿元，EPS分别为0.50、0.67、0.90元/股，对应当前股价PE分别为32.9、24.2、18.1倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年三季报，业绩高增长 公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入9.37亿元，同比增长58.38%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长53.52%；实现扣非归母净利润1.42亿元，同比增长57.77%。公司业绩高增长主要系（1）下游客户数字化转型和信创需求旺盛；（2）公司产品实力不断提升，生态体系愈加完善，带动市场份额提升。 政策持续催化，行业信创有望提速 10月13日，国务院国资委干部教育培训中心公众号提出将举办2022年中央企业数字化转型典型案例研讨班，培训对象为中央企业及所属企业数字化转型相关部门负责人，培训内容包括“数字CEC信创化实践”等。我们认为，政策持续催化下央企数字化转型和行业信创落地有望提速，有望进一步打开公司成长天花板。 公司持续加码研发，信创生态建设卓有成效 公司围绕信创邮箱等领域加大研发投入力度，提升产品竞争力，2022年前三季度，公司研发费用同比增长51.21%至1.49亿元。同时，公司积极参与信创国产化软硬件生态体系建设。2022年10月，Richmail邮件系统成功获得华为鲲鹏技术认证，完成与华为openEuler系统的兼容适配。Richmail邮件系统已完成全栈信创认证，我们认为公司有望进一步融入华为信创生态，借力加速腾飞。 风险提示：客户数字化转型及国产替代不及预期风险；公司研发不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 739 887 1,289 1,880 2,733 YOY(%) 1.0 20.1 45.3 45.8 45.4 归母净利润(百万元) 137 149 220 300 400 YOY(%) 2.9 9.2 47.6 36.1 33.5 毛利率(%) 43.3 40.8 39.3 39.0 38.9 净利率(%) 19.2 17.3 17.6 16.5 15.1 ROE(%) 9.4 7.2 9.7 11.7 13.6 EPS(摊薄/元) 0.31 0.34 0.50 0.67 0.90 P/E(倍) 53.0 48.6 32.9 24.2 18.1 P/B(倍) 5.0 3.5 3.2 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1064 1803 2152 3166 4377 营业收入 739 887 1289 1880 2733 现金 359 914 1328 1937 2816 营业成本 419 525 782 1146 1669 应收票据及应收账款 137 172 0 0 0 营业税金及附加 4 5 7 11 16 其他应收款 9 20 22 40 51 营业费用 29 34 39 51 71 预付账款 5 73 40 124 115 管理费用 47 48 61 75 105 存货 60 115 146 237 320 研发费用 116 137 177 250 363 其他流动资产 494 509 615 829 1076 财务费用 3 -6 1 31 77 非流动资产 742 737 821 951 1086 资产减值损失 -1 -7 -7 -11 -16 长期投资 67 47 32 15 -1 其他收益 10 10 10 10 10 固定资产 120 76 166 318 474 公允价值变动收益 4 3 3 3 3 无形资产 9 5 -3 -12 -22 投资净收益 22 12 15 14 15 其他非流动资产 545 608 626 629 635 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1805 2541 2973 4117 5463 营业利润 151 166 244 332 443 流动负债 226 343 563 1395 2332 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 3 284 1099 1982 营业外支出 1 0 1 0 1 应付票据及应付账款 65 75 0 0 0 利润总额 149 166 243 332 442 其他流动负债 161 265 279 297 350 所得税 7 12 16 22 29 非流动负债 68 53 64 85 101 净利润 142 154 227 309 413 长期借款 57 40 52 72 89 少数股东损益 5 5 7 10 13 其他非流动负债 11 12 12 12 12 归属母公司净利润 137 149 220 300 400 负债合计 294 396 627 1480 2433 EBITDA 171 172 224 334 477 少数股东权益 52 74 81 91 104 EPS(元) 0.31 0.34 0.50 0.67 0.90 股本 400 444 444 444 444 资本公积 469 920 920 920 920 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 566 689 889 1156 1514 成长能力 归属母公司股东权益 1459 2071 2264 2546 2925 营业收入(%) 1.0 20.1 45.3 45.8 45.4 负债和股东权益 1805 2541 2973 4117 5463 营业利润(%) 1.8 10.2 46.9 36.2 33.4 归属于母公司净利润(%) 2.9 9.2 47.6 36.1 33.5 获利能力毛利率(%) 43.3 40.8 39.3 39.0 38.9 净利率(%) 19.2 17.3 17.6 16.5 15.1 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.4 7.2 9.7 11.7 13.6 经营活动现金流 102 34 232 -68 193 ROIC(%) 28.7 22.7 31.6 25.8 27.1 净利润 142 154 227 309 413 偿债能力 折旧摊销 29 31 4 7 10 资产负债率(%) 16.3 15.6 21.1 35.9 44.5 财务费用 3 -6 1 31 77 净负债比率(%) -18.3 -39.3 -41.8 -28.2 -23.5 投资损失 -22 -12 -15 -14 -15 流动比率 4.7 5.3 3.8 2.3 1.9 营运资金变动 -53 -154 20 -397 -287 速动比率 4.4 4.7 3.5 2.0 1.7 其他经营现金流 3 22 -5 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -240 90 -69 -118 -127 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 73 43 104 152 161 应收账款周转率 7.6 6.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -184 113 16 16 16 应付账款周转率 4.7 7.5 20.9 0.0 0.0 其他投资现金流 17 20 19 18 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 -47 433 -30 -20 -71 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.34 0.50 0.67 0.90 短期借款 0 3 281 814 884 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.08 0.52 -0.15 0.44 长期借款 -20 -16 11 21 17 每股净资产(最新摊薄) 3.29 4.66 5.10 5.73 6.59 普通股增加 0 44 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 451 0 0 0 P/E 53.0 48.6 32.9 24.2 18.1 其他筹资现金流 -27 -48 -322 -855 -972 P/B 5.0 3.5 3.2 2.8 2.5 现金净增加额 -185 557 133 -206 -5 EV/EBITDA 39.2 36.5 27.4 19.1 13.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设