市场回顾(10月2周)：A股震荡回落，人民币延续贬值

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年10月22日 市场回顾（10月2周）——A股震荡回落，人民币延续贬值 一周要闻点评：A股震荡回落，人民币延续贬值 本周A股重回震荡回落态势，一方面较弱的经济基本面仍然对市场信心有所压制，另一方面外资的持续净流出也对做多情绪造成扰动，周内北上资金累计净流出近300亿元。上述因素影响之下，人民币汇率表现也较为弱势，美 元兑离岸人民币一度突破7.26关口。 宏观要闻：1、中工农建交�大行集体公布前三季度融资投放公告；2、央行开展5000亿元MLF操作，实现等量平价续作； 3、10月LPR维持不变基本符合市场预期，当前资金面相对宽松，后续国内货币政策进一步总量宽松的必要性相对有限； 4、美国9月成屋销售总数走低，主因抵押贷款利率飙升、售价居高不下； 5、英国首相特拉斯发布声明宣布辞去首相职务和执政党保守党党首职务； 6、中国证券金融股份有限公司称将下调转融资费率40BP，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资。 A股行情复盘：A股震荡回落，科技风格领涨 指数与风格：指数多数下跌，科创50相对抗跌，新高个股比例回升。风格表现看，科技和其他服务、小盘、高市盈率和微利股占优。 行业表现：多数下跌，国防军工、交通运输和机械设备领涨。 领涨指数：近20日创业板指占优，医药生物、机械设备、计算机上涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现较弱 全球股市：重要股指涨跌不一，巴西IBOV、纳斯达克和道琼斯工业表现占优，A股表现较弱。 美股市场：指数三大股指全面上扬，能源、信息技术和材料表现较好，成长、大盘风格相对占优。 港股市场：指数全面下跌，能源业、工业与医疗保健业领涨。大类资产表现：人民币汇率贬值，海内外风险偏好回落 绝对表现：商品价格多数上涨，工业金属、原油和铜上涨，黄金下跌；美债长短端利率均回升，美元指数下跌，人民币贬值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：情绪底基本确认——交易情绪跟踪第 163期》2022-10-19 2、《投资策略：外胀再超预期，北上卖酒买药——外资周报第138期》2022-10-18 3、《投资策略：底部的形态与主线的选择——策略周报（20221016）》2022-10-16 4、《投资策略：市场回顾（10月1周）——3000点反攻，创指医药领涨》2022-10-15 5、《投资策略：高分红策略的优势与再强化》 2022-10-15 相对表现：中美利差、德美利差均扩张，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：A股震荡回落，人民币延续贬值4 宏观要闻点评（10月第2周）4 A股行情复盘：A股震荡回落，科技风格领涨6 指数与风格：A股震荡回落，科技风格领涨6 行业表现：多数下跌，国防军工、交通运输和机械设备领涨8 领涨指数：近20日创业板指占优，医药生物、机械设备、计算机领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现较弱12 全球股市涨跌不一，A股表现较弱12 美股市场：三大股指全面上扬，能源、信息技术和材料领涨13 港股市场：指数全面下跌，能源业、工业与医疗保健业领涨15 大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落16 商品价格多数上涨，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：美元、原油和中债信用债20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：A股震荡回落，人民币延续贬值 本周A股重回震荡回落态势，一方面较弱的经济基本面仍然对市场信心有所压制，另一方面外资的持续净流出也对做多情绪造成扰动，周内北上资金累计净流出近300亿元。 上述因素影响之下，人民币汇率表现也较为弱势，美元兑离岸人民币一度突破7.26关口。 宏观要闻点评（10月第2周） 1、10月16日，中工农建交�大行集体公布前三季度融资投放公告，均表示加强对实体经济的支持力度。据数据统计，截至今年9月末，中工农建交邮六大行新增贷款规模达9.53万亿元，同比增加31.3%。 点评：公告披露的数据显示，今年前三季度六大行金融服务实体经济能力不断增强，均实现信贷结构持续优化、信贷投放规模快速增长。六大行在加大信贷投放力度的同时，持续优化信贷结构，助力信贷资金精准直达制造业、基础设施建设、绿色金融、乡村振兴、普惠金融等重点领域。其中分行业看，投向制造业贷款规模快速增长。后续四季度稳增长政策将为发展侧重，各大行将继续维持经营基本面，并通过各类稳增长政策对社融增长起到支撑作用。 2、10月17日，中国央行在公告中表示，为维护银行体系流动性合理充裕，开展5000亿 元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足金融机构需求。中国央行进行5000亿元1年期MLF 操作，操作利率为2.75%，前次为2.75%。本月有5000亿元MLF到期。 点评：MLF等量平价续作传达出当前央行既不会大幅收紧流动性，也难以在量的层面过度支持流动性的信号，有助于保持银行体系流动性处于较为充裕水平，支持商业银行四季度持续加大贷款投放力度。当前经济金融弱修复，稳增长、宽信用压力仍然较大，故而保持流动 性合理充裕仍是基本前提，货币政策尚不具备转向条件。 3、10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。均较上月维持不变。 点评：10月LPR维持不变基本符合市场预期，主要原因有三：一是LPR利率与MLF利率相关，MLF操作利率维持不变意味着LPR报价基础不变；二是9月末多项楼市利好政策出台，目前正处于政策效果观察期；三是当前银行净息差已创历史新低。当前资金面相对宽松，后续国内货币政策进一步总量宽松的必要性相对有限。此外，尽管政策利率维持不变，但9月 金融数据显示国内信贷形势已呈现出复苏态势，未来政策的核心目标依然是“宽信用”。 4、10月20日，根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国9月成屋销售总数 年化471万户，如果除去疫情初期的异常值，那么销售创下了2012年9月来最低。9月成 屋价格中位数同比上涨8.4%，达到38.48万美元，但环比连续三个月走低。 点评：美国9月成屋销售总数年化再次走低的主要原因是抵押贷款利率的飙升和售价的居高不下。美联储的快速收紧政策对于利率敏感的房地产市场造成负面影响，且程度远超其他经济领域。此外，美国房地产市场仍处于低迷的态势，主要原因是美联储多次大幅的加息导致美国房贷利率的飙升。后续预计房地产市场将持续恶化，房价与租金对通胀的推升作用会逐 渐减弱。 5、10月20日，英国首相特拉斯发布声明宣布辞去首相职务和执政党保守党党首职务。原因在于，此前特拉斯就职后在9月下旬宣布实施50年来最大规模减税措施以提振经济，但引发英国金融市场大幅震荡，使得英国面临十分被动的经济和国际形势。 点评：目前英国的货币和经济还存在进一步的不确定性的情况下，特拉斯的辞职和即将进行的新领导人的选举将增加国际社会对于英国经济和财政的担忧。英国正在进入低增长和高通胀的滞胀时期，能源与生活成本危机叠加恶行通胀将令英国央行继续加息，继续深化英国陷入衰退的风险。在减税政策公布之前，英国未来可能面临消费者支出回落、家庭可支配收入被挤压、就业率下降，以及利率上升扼杀商业投资的复苏。 6、10月20日，中国证券金融股份有限公司称将下调转融资费率40BP，同时启动市场化转融资业务试点。调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。 点评：此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，是市场的利好信号，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资。此举有利于证券公司降低融资成本，优化融资渠道，促进合规资金参与市场投资，释放出较为强烈的稳定市场预期的信号。 A股行情复盘：A股震荡回落，科技风格领涨 指数与风格：A股震荡回落，科技风格领涨 本周A股震荡回落，指数多数下跌。科创50和中证1000涨幅居前，周度涨跌幅分别为 1.37%和0.4%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.77%和-2.59%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为8.55%和3.31%，环比分别变动3.74%和1.74%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-25 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 本周涨跌幅（%） 1.4 0.4 -0.3 -1.1 -1.6 -1.8 -2.6 -3.8 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 科中中上 500 1000 50 创证证证指数 创深沪上 50 300 业证深证 板成 指指 1% 0%0% 2021/10/222022/2/112022/6/32022/9/23 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，科技和其他