可转债市场周报（2）：指数回调，转债表现弱于正股

■权益市场一周回顾与后市展望 截至本周五收盘，上证指数报收3038.93点，全周下跌1.08%，科创50、中小盘指数相对占优。行业层面来看，医药、社会服务、机械设备、国防军工、电子涨幅居前；家用电器、食品饮料、农林牧渔、美容护理、房地产跌幅居前。北向资金流向方面，多数赛道北向资金净流出。本周北向资金净流入排名前五赛道为科技龙头、信创、半导体、 EDA、航空运输，其中关注度高的信创产业板块相比上周获得更多的 固定收益主题报告 指数回调，转债表现弱于正股——可转债市场周报（2） 2022年10月22日 证券研究报告 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告 城投地图系列（1）：2022年2022-10-21前三季度城投债净融资全景 全面解析基建投资基金2022-10-20 解码钢铁行业（三）：产业链 2022-10-19 资金流入。 全解之双焦 三季度地方债发行的八项特征 2022-10-17 本周权益市场后半周走弱，一方面，受外部因素影响，人民币汇率在 本周波动幅度加大；与此同时，北向资金连续2周净流出加剧扰动。另一方面，主线渐显但量能不足，资金手握筹码等待三季报集中披露。按行业来看，医药生物、电力设备、电子、计算机四个行业共占全周成交额43%。展望后市，我们并不悲观，从短期视角来看，一是本周MLF等量续作与LPR报价不变，反映出央行并不希望在量的方面过度 放松流动性，但同时也说明短期内大幅收紧流动性的可能性不大，流动性宽松的环境仍对市场有一定支撑；二是房地产宽松效果逐步显现，成交数据边际转暖。据贝壳研究院数据显示，2022年10月103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%，较上月下降3个基点，二套利率为4.91%，与上月持平。而从成交数据来看，30城大中城市成交回暖，强 二线城市二手房交易活跃。从长期视角来看，一方面监管释放利好， 降低证券公司融资成本，增量杠杆资金有望入市。不仅中证金融整体下调转融资费率40BP，同时本周五沪深两交易所两融标的共扩容600 只。此前共下调过3次转融资费率，分别在2014年8月、2016年3月、 2019年8月，历史上均达到提振市场情绪的作用。另一方面人民币汇率双向波动格局不变，央行通过外汇风险准备金率、逆周期调节因子等汇率工具可以达到稳定汇率预期的目的。 ■转债市场一周回顾 指数回调，转债表现弱于正股。本周转债等权/加权指数分别下跌 0.74%/0.90%，对应正股指数上涨0.32%。交易情绪转弱，整体转债成交额较上周有所下降，环比-7.59%，对应正股成交额保持上升趋势。个股层面，涨幅排名前三个券为：宙邦（30.00%）、淮22（29.04%）、盘龙（10.73%）;跌幅排名前三个券为:哈尔（-14.65%）、恩捷（-14.56%）、 明泰（-14.28%）。估值小幅上行，主要为大规模、中低平价区间及高评级转债估值上行所致。截至10月21，全市场余额加权平均转股溢价率抬升，较上周上行0.78%，处于三年历史分位数高点。 康旅提前兑付后，云南国企 2022-10-16 债券成交改善了吗？ ■转债条款与高频数据跟踪 截至2022年10月21日，转债市场存量规模7,760.60亿元。一级市场方面，本周更新发行进展（审批/过会/股东大会通过/公布发行预案）的公司共9家，规模合计87.20亿元，截至目前待发转债规模合计约372 亿元；本周共2只转债发行、3只转债上市，规模合计125.49亿元。转 债条款方面，寿仙转债公告本次不提前赎回；上22转债将于11月15 日提前赎回；耐普、国君等9只转债公告本次不向下修正；特纸转债、新天转债分别下修转股价至14.70元/股、8.21元/股。 截止本周，转债正股有14家披露三季报业绩，披露率3.2%，其中本周 五长城汽车（长汽转债）三季报披露数据显示，公司营业总收入994.8亿元，同比去年增长9.56%，归母净利润为81.6亿元，同比去年65.03%，超市场预期。下周将迎来密集发布期，建议积极关注业绩可能超预期的板块和个券。 ■风险提示：疫情冲击超预期、国际地缘政治风险 内容目录 1.权益市场一周回顾与后市展望4 2.转债市场一周回顾6 2.1.市场表现：指数回调，转债表现弱于正股6 2.2.估值变化：中低平价转债估值抬升7 3.转债条款与高频数据跟踪8 3.1.转债发行与上市8 3.2.转债条款10 3.3.转债正股三季报信息跟踪10 图表目录 图1：主要指数周度变化4 图2：申万一级行业周度涨跌幅4 图3：热门赛道北向资金周度流向变化5 图4：日元欧元大幅贬值，美元指数维持高位5 图5：人民币兑美元汇率再度走弱5 图6：北向资金近两周持续流出5 图7：申万一级行业成交额占本周AB股总成交额比重5 图8：30大中城市商品房成交套数6 图9：2021年至今重点20城二手房成交面积（万平方米）6 图10：转债正股/等权/加权指数表现7 图11：本周转债成交额小幅下行7 图12：转债行业指数周度涨跌幅7 图13：转债个券周度涨跌幅排名7 图14：全市场加权平均转股溢价率7 图15：宽平价区间加权转股溢价率（%）7 图16：分规模转债转股溢价率（%）8 图17：分评级转债转股溢价率（%）8 图18：本周新发行/新上市可转债8 图19：转债发行进展汇总（2022.10.15-2022.10.21）9 图20：待发行转债（已通过证监会核准/交易所审议通过）9 图21：下周待发行/待上市可转债9 图22：重要条款跟踪10 图23：其他条款跟踪10 图24：转债正股三季报预计披露时间汇总(灰色部分为已经披露)11 1.权益市场一周回顾与后市展望 截至本周五收盘，上证指数报收3038.93点，全周下跌1.08%，科创50、中小盘指数相对占优，科创50指数全周上涨1.37%，沪深300、中证500分别下跌1.09%、0.28%。在行业表现方面，医药（10.18%）、社会服务（6.21%）、机械设备（5.70%）、国防军工（5.44%）、电子（5.41%）涨幅居前；家用电器（-3.71%）、食品饮料（-3.63%）、农林牧渔（-3.18%）、美容护理（-2.40%）、房地产（-1.86%）跌幅居前。从市场风格来看，中信成长指数小幅下行，中信消费指数下跌2.47%。 图1：主要指数周度变化 资料来源：Wind,安信证券研究中心 图2：申万一级行业周度涨跌幅 周度涨跌幅（%） 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 医药生物社会服务机械设备国防军工 电子计算机综合 交通运输 建筑装饰 通信钢铁 基础化工 环保 商贸零售 传媒电力设备石油石化 汽车轻工制造纺织服饰 银行非银金融有色金属建筑材料公用事业 煤炭房地产美容护理农林牧渔食品饮料家用电器 -6 资料来源：Wind,安信证券研究中心 北向资金流向方面，多数赛道北向资金净流出。本周北向资金净流入排名前五赛道为科技龙头、信创、半导体、EDA、航空运输，其中关注度高的信创产业板块相比上周获得更多的资金流入。而饮料制造、电源设备、白色家电等领域北向资金净流出金额居前。 图3：热门赛道北向资金周度流向变化 北向资金周度流向变化（亿元） 50 0 -50 -100 -150 -200 TOPCON EDA -250 科信半技创导 航航原动一煤光空运油物体炭热 天化工水电化消家医汽新汽钙能电化硅食空白电饮然学业泥力学费用疗车能车钛源池学能品气色源料 龙产体 运储保化开发 气原金制股纤电轻服整源配矿出回制源加能家设制 头业输 运健压采电 料属造 维子工务车整件电海收品 工热电备造 铸电 池 资料来源：Wind,安信证券研究中心 代车池泵工 本周权益市场后半周走弱，一方面，受外部因素影响，本周10年美债收益率创新高，日元欧元大幅贬值，其中日美货币周期错位，在美联储加息压力下，日元兑美元汇率快速走弱，一度突破150关口，推高美元指数，人民币汇率在本周波动幅度加大。与此同时，北向资金 连续2周净流出加剧扰动。另一方面，主线渐显但量能不足，资金手握筹码等待三季报集中披露。本周全A日均成交额维持7000-8000亿左右水平，相较于4月反弹时万亿成交量仍 有差距，医药、信创、风光储、半导体板块为本周主线，按行业来看，医药生物、电力设备、电子、计算机四个行业共占全周成交额43%。 图4：日元欧元大幅贬值，美元指数维持高位图5：人民币兑美元汇率再度走弱 上证指数 155 145 135 125 115 105 95 85 美元兑日元美元指数欧元兑美元（右轴) 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 4500 4000 3500 3000 2500 2000 即期汇率:美元兑人民币 6 6.2 6.4 6.6 6.8 7 7.2 7.4 2015/1/22017/1/22019/1/22021/1/2 2020-01-052021-01-052022-01-05 资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：WIind,安信证券研究中心 图6：北向资金近两周持续流出图7：申万一级行业成交额占本周AB股总成交额比重 北向资金较年初累计净流入(亿元) 沪深300指数(右轴） 医药生物 1000 800 600 400 200 0 -200 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 国防军工 3% 其他30% 14% 电力设备 13% 电子9% -400 -600 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/4 3700 3500 食品饮料 4% 汽车 4% 有色金属4% 基础化工5% 计算机7% 机械设备 7% 资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心 展望后市，我们并不悲观，从短期视角来看，一是本周MLF等量续作与LPR报价不变，反映出央行并不希望在量的方面过度放松流动性，但同时也说明短期内大幅收紧流动性的可能性不大，流动性宽松的环境仍对市场有一定支撑；二是房地产宽松效果逐步显现，成交数据边际转暖。据贝壳研究院数据显示，2022年10月103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%， 较上月下降3个基点，二套利率为4.91%，与上月持平。而从成交数据来看，30城大中城市成交回暖，强二线城市二手房交易活跃。从长期视角来看，一方面监管释放利好，降低证 券公司融资成本，增量杠杆资金有望入市。不仅中证金融整体下调转融资费率40BP，同时本周五沪深两交易所两融标的共扩容600只。此前共下调过3次转融资费率，分别在2014年8月、2016年3月、2019年8月，历史上均达到提振市场情绪的作用。另一方面人民币汇率双向波动格局不变，央行通过外汇风险准备金率、逆周期调节因子等汇率工具可以达到稳定汇率预期的目的。 图8：30大中城市商品房成交套数图9：2021年至今重点20城二手房成交面积（万平方米） 250000 30大中城市:商品房成交套数 30大中城市:商品房成交套数:三线城市 30大中城市:商品房成交套数:二线城市 30大中城市:商品房成交套数:一线城市 200000 150000 100000 50000 0 2020-12020-92021-52022-12022-9 资料来源：Wind,安信证券研究中心 资料来源：CRIC中国房地产决策咨询系统,安信证券研究中心 2.转债市场一周回顾 2.1.市场表现：指数回调，转债表现弱于正股 本周转债等权/加权指数分别下跌0.74%/0.90%，对应正股指数上涨0.32%。交易情绪转弱，整体转债成交额较上周有所下降，环比-7.59%，对应正股成交额保持上升趋势。从转债行业指数来看，各板块表现分化，仅可转债医疗保健（3.23%）、可转债工业指数（0.61%）、可转债信息技术指数（0.14%）收涨、其余行业指数如可转债金融指数（-0.17%）可选消费指数（-0.