业绩实现稳步增长，生产交付任务按期完成

中航高科（600862） 公司研究/公司点评 业绩实现稳步增长，生产交付任务按期完成 公司价格与沪深300走势比较 31% 10% -11%10/211/224/227/22 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-10-22 收盘价（元） 26.72 近12个月最高/最低（元） 36.99/17.35 总股本（百万股） 1,393 流通股本（百万股） 1,393 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 372 流通市值（亿元） 372 事件描述 10月22日，公司发布第三季度报告。公告披露前三季度实现营收33.64 亿元，同比增长18.02%，实现归母净利润6.71亿元，同比增长18.05%。 按期完成各项生产交付任务，业绩实现稳健增长 公司围绕既定发展战略和经营方针有序开展各项工作，高效统筹疫情防控和改革发展，有效配置资源，不断优化产品结构，进一步提升产品质量，按期完成各项生产交付任务。 图表1公司近五年营收情况 营业总收入（左轴：亿元）归母净利润（左轴：亿元）营业总收入同比(右轴：%)归母净利润同比(右轴：%) -32% -53% 40 35 中航高科沪深300 300 250 30 分析师：郑小霞 执业证书号：S001052008000725 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com20 联系人：邓承佯 执业证书号：S001012103002215 电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com10 5 200 150 100 50 0 0 201720182019202020212022Q3 -50 资料来源：wind，华安证券研究所 相关报告 前三季度公司实现营收33.64亿元，同比增长18.02%，实现归母净利润6.71亿元，同比增长18.05%。分板块来看，航空新材料业务实现营业收入33.21亿元，同比增长19.78%（其中：航空工业复材同比增长21.44%）,实现归母净利润7.09亿元，同比增长12.61%（其中航空工业复材同比增长14.98%），主要系复合材料原材料产品交付增长所致；机床装备业务实现营业收入3697.92万元，同比下降55.78%，下降主要原因是受国内疫情反复、供应链运转等影响，部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降，实现归母净利润-2958.99万元，同比增亏 774.65万元，增亏的主要原因是产品交付下降以及固定费用摊销导致毛利同比降低822.73万元所致。 公司推动完善材料技术体系和产品型谱，进一步拓展新市场 2022年6月10日，公司发布“关于全资子公司投资设立合资公司暨关联交易的公告”，披露公司全资子公司中航复合材料有限责任公司拟与誉华融投联动（厦门）投资合伙企业（有限合伙）、赢创运营有限公司及赢创（中国）投资有限公司共同出资4.35亿元在上海成立中航赢创复合材料科技（上海）有限公司（暂定名）。其中，航空工业复材拟以无形资产、固定资产、现金形式出资17,185万元，出资比例39.51%。 图表2项目投资方简表 序号 专利名称 航空工业复材 公司全资子公司，中国航空工业集团有限公司下属单位 誉华融投 为航空工业集团旗下北京誉华基金管理有限公司管理的有限合伙企业 赢创运营 为德国上市公司赢创工业集团全部运营业务的载体 赢创中国 是赢创工业集团在中国的投资公司，也是赢创运营的全资子公司 资料来源：公司公告，华安证券研究所 本次投资设立中航赢创暨关联交易事项，是基于公司战略规划和经营发展的需要，以新设中航赢创为抓手积极拓展PMI泡沫新材料领域，有利于推动公司完善材料技术体系，进一步拓展市场份额，不断增强公司的核心竞争力。本次关联交易遵循了公平、自愿、合理的原则，并已充分评估自身经营状况，合理安排资金进行本次投资，对公司的财务状况与经营成果不会产生较大影响，不存在损害中小投资者利益的情形，不影响公司独立性，公司主营业务也不会因本次关联交易而对关联方形成依赖。 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.85、10.20、13.18亿元，同比增速为32.7%、30.0%、29.1%。对应PE分别为47.44、36.48、28.25倍。维持“买入”评级。 风险提示 新业务开拓不及预期，市场竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3808 4603 5719 7384 收入同比（%） 30.8% 20.9% 24.3% 29.1% 归属母公司净利润 591 785 1020 1318 净利润同比（%） 37.3% 32.7% 30.0% 29.1% 毛利率（%） 30.1% 31.5% 32.0% 32.1% ROE（%） 12.2% 13.9% 15.4% 16.5% 每股收益（元） 0.42 0.56 0.73 0.95 P/E 84.23 47.44 36.48 28.25 P/B 10.29 6.62 5.60 4.67 EV/EBITDA 69.00 41.47 34.24 26.77 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4783 5771 7055 8961 营业收入 3808 4603 5719 7384 现金 1595 1750 2123 2632 营业成本 2663 3153 3888 5011 应收账款 1409 1469 1878 2453 营业税金及附加 31 38 47 61 其他应收款 3 8 9 11 销售费用 34 69 70 89 预付账款 131 148 186 240 管理费用 255 373 435 554 存货 1362 2031 2379 3036 财务费用 -15 -41 -50 -69 其他流动资产 282 365 480 588 资产减值损失 -4 -4 -2 -2 非流动资产 2139 2448 2599 2777 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 101 101 101 101 投资净收益 11 23 6 7 固定资产 1152 1338 1424 1534 营业利润 705 937 1217 1571 无形资产 473 554 598 648 营业外收入 3 10 11 12 其他非流动资产 413 454 476 495 营业外支出 2 5 6 6 资产总计 6923 8218 9654 11738 利润总额 706 942 1222 1577 流动负债 1894 2400 2814 3577 所得税 114 152 200 256 短期借款 100 0 0 0 净利润 591 790 1022 1321 应付账款 697 1351 1504 1903 少数股东损益 0 5 1 3 其他流动负债 1096 1049 1310 1673 归属母公司净利润 591 785 1020 1318 非流动负债 149 149 149 149 EBITDA 850 1042 1251 1582 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.42 0.56 0.73 0.95 其他非流动负债 149 149 149 149 负债合计 2043 2548 2963 3725 主要财务比率 少数股东权益 39 44 46 49 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 1680 1680 1680 1680 成长能力 资本公积 1450 1450 1450 1450 营业收入 30.8% 20.9% 24.3% 29.1% 留存收益 1711 2496 3516 4833 营业利润 38.2% 32.9% 29.9% 29.1% 归属母公司股东权 4841 5626 6646 7963 归属于母公司净利 37.3% 32.7% 30.0% 29.1% 负债和股东权益 6923 8218 9654 11738 获利能力毛利率（%） 30.1% 31.5% 32.0% 32.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 15.5% 17.0% 17.8% 17.8% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 12.2% 13.9% 15.4% 16.5% 经营活动现金流 382 783 697 866 ROIC（%） 11.2% 11.7% 13.2% 14.4% 净利润 591 785 1020 1318 偿债能力 折旧摊销 177 242 182 191 资产负债率（%） 29.5% 31.0% 30.7% 31.7% 财务费用 15 2 0 0 净负债比率（%） 41.9% 44.9% 44.3% 46.5% 投资损失 -11 -23 -6 -7 流动比率 2.53 2.40 2.51 2.51 营运资金变动 -416 -227 -497 -634 速动比率 1.74 1.50 1.60 1.59 其他经营现金流 1033 1015 1515 1949 营运能力 投资活动现金流 64 -526 -324 -357 总资产周转率 0.55 0.56 0.59 0.63 资本支出 -108 -549 -330 -364 应收账款周转率 2.70 3.13 3.05 3.01 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 3.82 2.33 2.58 2.63 其他投资现金流 173 23 6 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 -402 -103 0 0 每股收益 0.42 0.56 0.73 0.95 短期借款 -40 -100 0 0 每股经营现金流薄） 0.27 0.56 0.50 0.62 长期借款 -20 0 0 0 每股净资产 3.48 4.04 4.77 5.72 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 84.23 47.44 36.48 28.25 其他筹资现金流 -342 -2 0 0 P/B 10.29 6.62 5.60 4.67 现金净增加额 44 155 373 509 EV/EBITDA 69.00 41.47 34.24 26.77 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分