【天风军工】中航重机与航宇科技点评：航发产业链行业高景气持续，看好全年业绩超预期

【天风军工】中航重机与航宇科技点评：航发产业链行业高景气持续，看好全年业绩超预期 ————————— 中航重机三季报点评：业绩符合预期，看好Q4高增长财务摘要 2022年前三季度实现归母净利润9.15亿元，同比增长50.36%，扣非归母净利润9.06亿元，同比增长53.55%。 其中，单Q3预计实现归母净利润3.55亿元，同比+4.87%，实现扣非归母净利润3.50亿元，同比+7.96%，实现稳定增长。投资建议 公司在9月受到贵阳疫情影响的情况下，单Q3业绩依然实现环比、同比双增长。 我们判断，随着相关项目产能释放和疫情恢复后的交付确认，Q4业绩或持续高增长（同时去年Q3基数高，Q4基数低）。中期大锻件（高毛利产品）市场份额提升，远期全产业链一体化逻辑（纵向发展同时降成本）将稳定持续体现。 公司在2022-2024年的归母净利润分别为13/17.5/24亿元，对应P/E为33.92/25.20/18.38x.，继续保持重点推荐。 航宇科技三季报点评：疫情影响下业绩依然超预期，看好Q4高增长财务摘要 2022前三季度归母净利润1.35亿元，同比+49.02%，实现扣非归母净利润1.23亿元，同比+53.37%，单第三季度预计实现归母净利润0.42 亿元，同比+44.34%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比+51.24%，业绩高成长性持续兑现。 投资建议 公司在9月受到贵阳疫情影响（封控超过20天，公司所有当前收入来自贵阳工厂），同时确认部分股权激励费用（预计费用1000w-2000w）的的情况下，单Q3表观业绩依然亮眼。 我们判断，公司IPO募投产能项目德阳工厂或于年内开始投入生产，Q4业绩或超预期增长。 中长期看公司新增产能生产效率高，综合生产成本持续下降，新型号占收入比例高，增速仍有超预期可能性。 公司在2022-2024年的归母净利润分别为1.7/2.60/4.18亿元，对应P/E为67.28/41.92/26.08.（扣除股权激励费用前净利润为2.1/3.3/4.35亿元，对应P/E为53.96/35.16/25.05.）公司因新型号收入占比高，相较行业有中长期明显比较增速优势，属于航发产业链因产品结构原因，保持持续收入高增速标的，当前PEG0.82，继续保持核心重点推荐。 [礼物]航空发动机为军工高景气最稳定长期主要成长赛道，建议持续保持对航发赛道企业的重点关注。 航发产业链目前处于容易产生预期差的主力型号产能突破阶段+新型号批产前置阶段，中上游企业受益产能变化与供应链新流水溢出增量；总装企业跟随产能和型号管线进阶，首先进入收入端拐点，长坡厚雪特点将逐步显露在报表端。