【银河专题报告】 新疆疫情对新花收购加工情况影响

【银河专题报告】新疆疫情对新花收购加工情况影响 银河专题报告 2022年10月21日 公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳021-65789251 联络对接：贾瑞林021-65789256 油脂研究：马幼元粕猪研究：陈界正玉米白糖：马幼元棉禽研究：刘倩楠航运期货：蒋洪艳本报告主笔：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :021-60329606 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 本年度新花收购加工进度缓慢，一方面是由于新疆疫情严重，自治区各州县防控力度较大，无论是交通运输还是人员流动都受到较大限制，许多轧花厂都还没有收购，另一方面今年收购价格相对偏低，目前的收购价格远低于棉农的种植成本，因此惜售情绪较浓，棉花整体的收购加工以及入库公检的进度都比较缓慢。 另外由于疫情严重，在国庆期间新疆多地加大了对新疆物流运输的管控，部分疫区车辆流通受限，新疆棉出疆困难导致内地棉花供应略偏紧，内地棉花价格高出新花很多，更是高出盘面价格两三千块钱。对于当前这种期现分歧较大的行情走势，我们认为短期内内地市场棉花库存的确偏低，而新棉上市进度慢且难以运输出疆，有远水解不了近渴的势头，现货价格较强势，但是盘面交易的是弱需求逻辑，是对1月份的现货价格的体现，和当前短期的现货价格逻辑不一致。我们认为随着新疆政府对于棉花产业的疏通，内地棉花供应偏紧的状况将逐渐缓解，内地高价棉花价格也将逐渐向新棉成本，甚至盘面价格逐渐靠近。 一、新疆疫情新增下降，对棉花影响逐渐下降 10月20日0至24时，新疆维吾尔自治区新增确诊病例7例，其中，乌鲁木齐市天 山区2例、沙依巴克区2例、水磨沟区1例，伊犁州伊宁市2例；新增无症状感染者113 例，其中，乌鲁木齐市天山区15例、沙依巴克区12例、高新区12例、水磨沟区9例、 经开区8例、米东区8例，伊犁州伊宁市24例、伊宁县2例，塔城地区乌苏市6例， 吐鲁番市高昌区9例，巴州库尔勒市8例。 从目前监测的数据来看，本轮新疆疫情得到很大的好转，无论是新增确诊病例还是新增无症状患者数量都较之前出现了明显下降。另外为了疏通棉花交售、加工、入库公检工作，10月17日自治区发改委发布了做好疫情形势下保障棉花收购加工技术服务人员、车辆及物资等定向流动工作方案的函，确保了棉花技术服务人员、车辆和物资的有 序定向流动。后期随着新增确诊人数下降，新疆对于防控政策可能会逐渐放宽松，而且随着政府对棉花加工流通等各个环节的疏通，仓库、物流以及纤检等各方面的配合，预计疫情对新疆棉花的影响将逐渐下降。 图1：新疆新增确诊趋势图 数据来源：万德数据、银河期货 二、疫情叠加惜售，新疆棉花交售加工进度缓慢 由于新疆多地区爆发疫情，许多地方出台政策不允许车辆和人员在疆内流动，且许多轧花厂推迟开工，今年棉花的交售进度明显低于往年同期。另外由于今年棉农的种植成本较高，许多棉农的种植成本都在7-8元/公斤，但是今年轧花厂给出的机采棉开称价格在5-5.5元/公斤，即使最近价格涨至 5.5-6.2元/公斤也远低于棉农的种植成本，因此棉农的惜售情绪相对较浓，这也拖累了棉花的交售进度。 据国家棉花市场监测系统对60家大中型棉花加工企业的调查，截至10月13日，全国加工率为30.6%，较过去四年均值下降4.0个百分点，其中新疆加工31.0%；全国销售率为0.8%，较过去四年均值下降1.1个百分点。按照国内棉花预计产量606.1万吨（国家棉花市场监测系统2022年7月份预 测）测算，截至10月13日，全国累计交售籽棉折皮棉65.8万吨，较过去四年均值减少108.0万吨， 其中新疆交售59.5万吨。 图2：新棉采摘进度图3：籽棉交售进度（折算成皮棉） 数据来源：国家棉花市场监测系统、银河期货 交售进度慢也导致新花的加工进度缓慢，从全国棉花交易市场的加工数据也可以得出来同样的结论。截至10月19日24时，2022年度棉花加工数据如下：新疆累计加工35.41万吨，较去年同期的 75.1万吨减少52.85%。19日当天新疆皮棉加工3.04万吨，去年同期日加工量5.77万吨。 图4：新棉加工进度 数据来源：全国棉花交易市场、银河期货 棉花的交售进度慢、加工进度慢、现在入库公检的速度也慢，如果后面棉花的各环节如发改委预期的那样运行通畅，没有因为疫情再次受影响，那么新棉的加工量入库检验量应该能够很快上来，但是如果疫情再次大范围爆发，那么非常有可能会影响新花制作仓单的速度，从而影响最终生成仓单的量，这个需要我们后期继续关注新疆棉的整个加工入库检验进度。 三、新花出疆困难，内地棉花库存偏低 虽然从9月份的数据来看，全国棉花商业库存数据量仍比较大，但是大部分的棉花在新疆，内地棉花库存较低，且纺织企业本身今年就维持低库存状态（由于商业库存高棉花供应充足且棉花价格呈下跌趋势低库存风险低），因此新疆此次爆发疫情之后，内地纺企就暴露出了低库存带来的劣势-棉花 不够用。据悉国庆后许多地方公路出疆受限制，而铁路运输虽然仍在流通，但是棉花的优先等级低于煤化工以及瓜果蔬菜等，因此棉花企业能够获得的车皮量也较少。内地棉花供应偏紧导致目前内地棉花现货成交价格要到16000元/吨以上。 根据中国棉花信息网数据，9月底全国棉花商业库存量为193万吨，其中新疆库棉花有140万吨， 保税区库存16万吨，内地库有棉花37万吨，内地库存比去年低了25万吨，处于近些年同期的低位。 此外根据中国棉花信息网数据，截至9月底纺织企业工业库存量为54万吨，较去年同期减少了38 万吨，也处于近些年同期的最低位。纺企的工业库存和内地的商业库存合计要比去年同期低了60万 吨左右，而10月份新疆疫情更加严重，新疆棉出疆受限，内地纺企面临着棉花供应偏紧的状态。 图5：纺企棉花工业库存图6：内地棉花商业库存量 数据来源：中国棉花信息网、银河期货 另外从新疆棉的出疆量也可以印证当前内地库的新疆棉量的确不多。数据显示，从去年的10月 份到今年9月份的12个月里，新疆棉累计出疆量为330万吨左右，其中6月份之前的量有223万吨 的量，7-9月份一共出疆了107万吨的量。即使按照棉花一年的消费量为700万吨的低位置来看，内 地纺织企业一年消化个300多万吨的新疆棉是妥妥的，因此从新疆棉出疆量上也印证了内地的棉花库存的确是偏低。 图7：新疆棉出疆量统计 数据来源：中国棉花信息网、银河期货 四、对棉花价格的影响 当前内地棉花库存较低价格较高，成交价格基本维持在16000元/吨以上，虽然新棉价格略低， 报价也在15000元/吨以上，但是新棉出疆较困难，实际运输到内地的价格也和陈棉相差不大。而当 前期货合约1月盘面价格仅13200元/吨，大幅低于现货价格。对于这种状态是现货向期货靠拢还是现货向期货靠拢呢？首先内地棉花短缺并不是长期的缺，而是因为疫情交售进度慢且运输受到限制，一旦交通运输问题解决，新疆的新棉大量运输出来后内地的棉花价格大概率会跌下来，而从目前新疆政府的保障新疆棉花加工运输等举动来看，未来新疆疫情对棉花的影响将逐渐减弱，棉花将逐渐回归基本面。其次期货1月合约虽然价格低，却代表的是1月份新疆基准交割库的棉花现货价格，并不能代表当前内地棉花现货的价格，而且期货价格更多的受到悲观消费预期的影响，是一个预期价格，因此和当前棉花现货的逻辑有所不同，但是考虑目前现货价格确实太高且新棉的收购成本也增加，因此 短期内1月份合约可能下跌的空间并不大。最重要的是从棉花本身的供需结构来看，棉花今年产量增 加，而消费压力比较大，除了国内疫情带来的负面影响，还有全球经济下行压力的影响，另外美国对新疆棉产品的制裁以及未来可能的欧盟对新疆棉的制裁都给棉花的消费端带来非常大的负面影响，因此从中长期来看，棉花价格是偏弱势的。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799