农产品日报：政策再调控生猪承压，多空交织油脂分化

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：马棕油产量或因洪水延迟，油脂料延续区间震荡。油粕：供需报告下调美豆单产，期末库存保持不变。美国内陆运输逐步恢复。国内蛋白粕高位持续回落。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 政策再调控生猪承压，多空交织油脂分化 2022-10-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心10月20日监测显示：阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1325美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(1月船期)C&F价格1280美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(11月船期）C&F价格1760美元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1720元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心10月20日监测显示：美湾大豆(11月船期)C&F价格647美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（11月船期)C&F价格658元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(2月船期)C&F价格590美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）390美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）420美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（2月船期)215美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调3美分/蒲式耳。 （3）据博亚和讯监测，2022年10月20日全国外三元生猪均价为28.15元/kg， 较昨日下跌0.35元/kg；仔猪均价为37.81元/kg，较昨日上涨0元/kg；白条肉均价37.21/kg，较昨日下跌0.11元/kg。猪料比价为7.37:1，较昨日减少0.11。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：多空交织，油脂上行压力增大逻辑：短期看，马来洪水或导致棕油生产延迟，但随着价差修复，马棕油10月出口或下降。印尼政府继续下调棕油出口关税。印度或提高进口关税，油脂进口需求增长难持续。美豆新作上市，随着内陆运输能力恢复，12月大豆到港预期回升。菜油或受进口到港增多拖累。国庆节后消费转淡，但关注国内宏观政策变动方向。油脂低位反弹，但压力渐增。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，关注季节性减产季对价格的提振。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度消费旺季令油脂强于蛋白粕。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：基差滞涨，蛋白粕高位回落逻辑：短期，10月进口大豆到港量下调，但基本利多出尽，随着密西西比河运力恢复，12月到港量预增。同时加菜籽进口到港预增。重要会议后国内油厂开机率或小幅提升，生猪价格波动加剧，水产淡季。供需双弱下，基差滞涨，蛋白粕高位回落。中期，美豆新作上市压力增加，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。美豆出口预期或进一步下调，美豆有望承压下跌，引领国内蛋白粕价格下行。春节后蛋白粕需求淡季。关注蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落的节奏。预计供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。关注利润变化下畜禽养殖存栏变动情况。预计蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：玉米现货涨跌互现，盘面延续震荡逻辑：国际方面：国际方面：①乌克兰10月谷物出口速度加快，10月1日到17日的谷物出口仅比2021年同期低2.4%，10月迄今的谷物出口已接近冲突前水平；②美玉米收割进度加快，截止10月16日当周，美玉米收割率45%，环比+14%；美玉米优良率53%，环比-1%；③USDA10月供需报告对2022/23年度全球玉米产量、消费及期末库存规模进行下调，美国、欧盟玉米减产带动全球玉米供应下降；报告调整符合预期，对市场影响程度相对有限，全球玉米供应前景下滑对价格支撑仍然较强；④美国内河运力下降带动驳船运费大涨，叠加俄乌局势扩大引发黑海谷物出口的担忧，美玉米近月船期进口成本大幅上升；国内方面，供应端，华北地区现货小幅提升，东北新季潮粮上量增加，现货价格小幅下调，部分产区到港顺价，港口到货相对稳定。需求端，饲料企业库存充足，目前以随用随采为主，市场交易量较小；深加工开机回升，企业补库采购积极性增加。综合来看，国内现货价格涨跌互现，盘面价格高位运行；俄乌局势升级导致黑海谷物出口协议延期概率下降，加之usda报告偏多，国际谷物价格延续偏强支撑。伴随国内新季玉米收获规模扩大及下游整体库存回升，玉米或呈现先抑后扬震荡。关注地缘政治、干旱天气减产风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：政策持续疏导，猪价短期承压逻辑：价格方面，10月20日，河南生猪价格28.05元/公斤，较上日环比变化-1.92%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年8月，全国能繁母猪存栏4324万头，环比+0.60%，同比-4.80%。据涌益咨询统计，截至2022年9月， 震荡偏强 样本能繁母猪存栏1136209头，月度环比变化1.39%，同比变化+1.66%。进口方面，2022年8月猪肉进口13.84万吨，环比变化13.72%，同比变化-46.85%。均重方面：均重方面：据涌益咨询统计，10月13日当周，生猪出栏均重128.68公斤，环比变化+0.48%。短期看，上周末随着集团厂一波出栏放量，生猪现货价格下跌，部分回吐前期涨幅，但目前现货仍在高位运行，而期货市场，整体表现相对冷静，在目前高基差下，高位震荡。长期看，当前养殖户的压栏及二次育肥增多、屠宰场开始为冬季建立库存，已经在出栏均重增长、冻品库存由下降转为增加中有所体现，往年底看，压栏产能终要释放，供给压力后置将给远月造成压力，可以跟踪均重变化及出栏节奏，寻找逢高做空的机会。操作建议：区间操作。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：供应压力不高，淡季跌幅有限逻辑：现货端，10月20日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.47元/斤，环比变化0.92%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格6.14元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.67元/斤。期货端，10月20日，JD2301收盘价4453，较上一交易日变化-0.07%，较上周变化-1.94%。短期看，经过国庆假期的消化，下游面临补库需求，鸡蛋库存环比下降，并且在动物蛋白价格整体上涨的环境下，鸡蛋价格水涨船高，期现偏强运行。长期看，从鸡苗补栏推算，预计四季度在产存栏量呈下降趋势，而需求端年底为旺季，鸡蛋供给相对偏紧，支撑远月走强。操作建议：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/10/20 2022/10/19 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9584 9540 44 0.46% 05合约 8804 8790 14 0.16% 09合约 8584 8576 8 0.09% 期差1-5 780 750 30 4.00% 期差5-9 220 214 6 2.80% 期差9-1 -1000 -964 -36 -3.73% 主力合约 9584 9540 44 0.46% 现货价格 11192 11226 -35 -0.31% 基差 1608 1686 -79 -4.67% 豆粕 01合约 4014 3988 26 0.65% 05合约 3579 3588 -9 -0.25% 09合约 3569 3573 -4 -0.11% 期差1-5 435 400 35 8.75% 期差5-9 10 15 -5 -33.33% 期差9-1 -445 -415 -30 -7.23% 主力合约 4014 3988 26 0.65% 现货价格 5498 5489 9 0.16% 基差 1484 1501 -17 -1.14% 棕榈油 01合约 8204 8140 64 0.79% 05合约 8132 8092 40 0.49% 09合约 7892 7856 36 0.46% 期差1-5 72 48 24 50.00% 期差5-9 240 236 4 1.69% 期差9-1 -312 -284 -28 -9.86% 主力合约 8204 8140 64 0.79% 现货价格 8647 8570 77 0.89% 基差 443 430 13 2.95% 资料来源：Wind中信期货研究所 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/07/21 RM1-5 RM9-1 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 2022/08/18 元/吨 元/吨 2022/08/25 2022/09/01 2022/09/08 2022/09/15 2022/09/22 2022/09/29 2022/10/06 2022/10/13 2022/10/20 -2000 2022/07/21 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 2022/08/18 2022/08/25 2022/09/01 2022/09/08 2022/09/15 2022/09/22 2022/09/29 2022/10/06 2022/10/13 2022/10/20 2022/07/21 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/07/28 OI1-5 OI9-1 2022/08/04 元/吨 中信期货研究所 2022/08/11 元/吨 元/吨 2022/08/18 2022/08/25 P9-5 2022/09/01 元/吨 2022/09/08 2022/09/15 OI9-5 2022/09/22 P9-1 202