农产品日报：多空博弈油脂仍有反复，需求增量有限生猪震荡运行

中信期货 2022-12-02 CITICFutures 投流警育业务格： =E33 多空博奔油脂仍有反复，求增有限生猪荡运行 报售要点 油脂：马来棕油继续累库，国内供需双弱，油脂下跌调整，油柏：11月大豆进口量或不及预期，远月到港增多，蛋白柏正套。玉米；下游养殖、深加工需求抬升，企业迎来季节性补库需求。新粮销售进度偏慢导致阶段性供需错配支撑粮价，12月份预计市场仍延续 售粮季节奏，考虑今年售粮压力后移，玉米价格或先扬后抑。生猪：四季度逐渐迈入周期顶部，高位震落运行。鸡蛋；在产存栏预计下降，但延沟或补充部分产能，总体来看，四季度蛋价仍有支撑， 证监许可[2012】669号 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心12月1日监测显示：阿根廷豆油（12月船 农产品研究团队 研究员： 季兴临 01058135950 lixingbisolciticsf,con 投资咨询号20015543 期）C&F价格1422美元/吨，与上个交易日相比下调23美元/吨；阿根廷豆油 比持平。 (2月船期)C&F价格1427美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨。加掌大进口菜油C8F报价：进口菜油（12月船期）C8F价格1710美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(2月船期)C8F价格1660元/吨，与上个交易日相 01058135955 veylfleitiesf.con 从业资格号F0254714 投资咨询号20002180 （2）蛋白：根据国家粮油信息中心12月1日监测显示：美湾大豆（12月船期）C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆（12月船期)C&F价格652元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格612美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。 (3）据博亚和讯监测，2022年12月1日全国外三元生猪均价为 22.10元/kg，较昨日下跌0.12元/kg；仔猪均价为41.36元/kg， 较昨日下跌0.24元/kg；白条肉均价29.45元/kg，较昨日下跌0.06元/kg。今日猪料比价为5.64：1，较昨日减少0.03。。 风险因素：疫情、天气。 重更细示;本报售确以迟重动间权属。增竭通道成不更，教消确潮。表司不食固为类注、收酮或国减本氧白内即面视相地人质为高户，市场有风险，规演量值慎。 一、行情观点： 品肿 油胍 ，点：区正海量压，事空价有质 盈量1根据国家粮油信息中心12月1日监测显示：阿根延豆油(12月船期)C8F价格1422美元/吨，与上个交易日相比下调23美元/吨；阿根延豆油(2月解期)C&F价格1427美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨。加拿大进口 菜油C8F报价：进口蒙油（12月船期）C&F价格1710美元/吨，与上个交易日 相比持平；进口蒙油(2月期期CSF价格1660元/吨，与上个交易日相比持平，短期看，油脂上行至区间上沿承压，料多空争存激烈期价反复。11-12月大豆、棕油进口量较大，供应预增；消费端仍受到疫情制约，消费旺季不旺，预计价 格保持区间运行。供应预期差异或导致票标、豆栋差继续收宰。中期看，11月马棕油产量预降，出口预增，库存或见项回落。印尼收凝出口制约全球棕油有效供应，受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落国际棕油供需双弱。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美早情。国内油脂基差震荡回落，盘面或跟随外盘。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆 油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生荣添加比例或提高，产业供需决定价格下限，原油价格及生荣需求决定价格上限。 ：期货：观望，期权：期权双卖策路。 风融因素：：国际局势；天气；需求；汇率。 重白帕 量点，南键天气超忧薄起，互种正高净蛋潭：根据国家粮油信息中心12月1日监测显示：美湾大豆（12月船期）C8F 价格653美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆(12月船期)C8F 价格652元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；巴西大豆(2月期期)08F价格612美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨，短期看，南美降水量重回偏低水平，旱情持续，阿根廷恢复“大豆美元”计划至12月底，料刺激豆 农加快销售陈作库存，给全球豆类市场带来压力，1月合约走期现回归逻辑，12月大豆到港预期增加，叠加下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，近月期现货价格或相向面行，选月或延续震满偏弱走势。留意库存企稳状况，1-5正套续持。菜籽选口到港预增，叠加水产淡季，菜柏或弱于豆柏。豆菜抬价差保持偏高区间运行。中期看，12-1月仍需要观案南美天气变化，这决定22/23年度全球豆类市场供需走向.元旦、春节前仍存在备货需求带来价 格脉冲武上涨可能，不宜过分看跌。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白柏价格料偏弱运行。频作高牌：期货：逢高空。1-5正套续持（11.24入场），期权：无。 风融田需：国际局势动荡：中美关系恶化：南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其验格 点，主米上物增间，期价延量润量：国际方面：①重百哥计划从2024年起禁止转基因玉米，美国不满重西 哥转基因玉米禁令或采取法律措施，双方正在寻求协议解决方累案；(212月1日，国际粮船从美湾至中国口岸海运费为49美元/吨：巴西至中国口岸海运费为51美元/吨，②美出口检验量大幅下降，11月28日当周，美玉米出口检验 1190.4万浦式耳，较去年同期下降62.4%。国内方面，气温下降利于玉米脱粒， 产区玉米上量增加，玉米价格涨势效缓，深加工企业库存偏低但收购谨慎，刚需阶段性支撑现货价格继持高位，需求端，南方港口下游阅料企业随用随采，建库意愿不强。综合来看，巴西玉米节后到港预期对远月合约形成一定利空，但数量少且质量把控较难，对期价压制有限。国内新粮阶段性供需错配支撑现货价格短期维持偏强运行，预计12月上甸新粮供应规模整体有限，现货编强为主；12月下旬价格回调概率逐步增加，现货价格整体或呈现先扬后抑波动。关注地烯政治、天气、宏观风险。 需作量说1逢低做多风胞园量：天气，地缘政治影响 坐满 测点：满价震游运行 逻辑：价格方面，据涌益咨询统计，12月1日，全国生猪均价21.95元/公斤，较上日环比变化-0.80%，存栏方面，农业农村部数据显示，2022年9月，全 国能幕母猪存栏4362万头，环比+0.88%，同比-2.18%；涌益咨询统计，截至 2022年10月，样本能露母存栏1155813头，月度环比变化1.73%，同比变 化4.43%，均重方面，据涌益咨询统计，11月24日当周，生猪出栏均重130.44公斤，环比变化+0.30%。短期看，近期气温下降，小幅拉动需求，但是疫情对 生猪下游带来负面彩响，屠宰场停工、终端餐饮等消费不佳，悲观预期压制生猪价格高度。年底来看，旺季消费能够恢复和控动还存在不确定性，但需求边际继续收窄的空间有限，若后期现货需求出现好转，市场的悲观预期可能会被再度改变。作建液，偏空思路对待。风险率，疫情、策， 鸡蛋 观点素在属低有特滞制,价高位侧满运行 重量：现货端，12月1日，以河北部郸为代表的主产区鸡蛋价格5.24元/斤，环比变化-132%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.41元/斤，环比变 化0.00%，销产区价差0.17元/斤。期货端，12月1日，JD2301收盘价4336，较上一交易日变化0.09%，较上周变化-2.71%。短期看，进入季节性淡季但是 现货价格跌幅不深，主要因多地新冠疫情反复，家庭围货需求集中增长，带动鸡蛋消费所致，年庭看，预计新增开产偏少，并且当前老鸡占比高，但沟鸡日龄没有继续增长，若淘鸡出栏将继续缩减产能，供应格局编紧。明年来看，当前养殖利润较好，鸡苗补栏积极性不差，22年四季度朴栏鸡苗将在明年上半年开产兑现存栏增量。 票作重设！近月偏多思路对待。风脏司量：新冠疫情，禽流感疫情。 中信期货研究|策略日报（农产品） 心中信期货 ciricFuures 二,1重更数据图变监测: 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 2022/12/1 2022/11/30 环比实化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9456 9502 46 0.48% 05合约 8912 9006 94 1.04% 09合约 8712 8794 82 0.93% 期差1-5 544 496 48 期差5-9期差9-1 744 708 36 5.08% 主力合约 9456 9502 46 0.48% 现货价格 10260 10288 28 0.27% 基差 804 786 18 豆柏 01合约 4276 22 05合约 3643 3659 0.44% 09合约 3614 3624 0.28% 期差1-5 633 639 -6 0.94% 期差59 29 35 17.14% 期差91 662 674 12 主力合约 4276 4298 22 0.51% 现货价格 5061 5118 57 1.11% 基差 785 35 棕榈油 01合约 8496 8582 86 1.00% 05合约 8648 8B- 1,02% 09合约 8270 8348 78 0.93% 期差15 -64 66 2 期差5-9 290 300 10 3.33% 期差9-1 226 8 主力合约 86 现货价格 8637 8680 -43 0.50% 基差 141 98 43 资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究第略日报（农产品） CITICFutures 图表2：棕棚油跨月价差 图表3：豆油跨月价差 元/时 1500 1000 500 500 1500- 8 5元/Y9-5元/附 290 100 -100 -200 -300 -400 305 资料来源：青ind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 图表5豆拍跨月价差 011-5元/ 019=1 元/ 元/附 元/附 195元/R 1500 1000 500 500 1000 1500 资料来源：青ind中信期货研究所 图表61菜柏跨月价差 图表7：油柏比 5.50 5.00 4.50 豆油/豆 元吨 4.00 3.00 2.50 2.00 1.50 3.50 1.00 资料来源：Wind中信期货研究所 00 60 0 20- 882 国内现价无/限 进口成本价元/脂 两外的差 18000- 16000 14000- 12000 0000 1000 图表8：油脂基差 图表9：柏类基差 无/吨 元/吨 元吨 元/吨 200 200 -400 资料来源：ind中信期货研究所 2.油脂油料产业链监测 图表10：进口大豆港口库存 违口大豆满口库存吨 图表11：豆油商业库存 10000000 同比比5,，右右碧 8900000 1 630000D /W 4 290000 资料来源：ind中信期货研究所 图表12：棕枫油港口库存 图表13：棕耦油进口利润 资料来源：ind中信期赁研究所 图表14：进口大豆压榨利润 图表15：油菜籽压榨利润 2000 1500 1000 500 500 1000 0 2 8 资料来源：青ind中信期货研究所 图表16：大豆内外价差 图表17：菜籽内外价差 进口大豆区带用润元/吨 国产事杆压作利润元/院 内-美豆元/9内-南要豆元/院 资料来源：青ind中信期货研究所 图表18：进口大豆CNF以不同汇率计价 图表19：进口马来棕榈油以不同汇率计价 800 2000 1500 1000 500 500 1000 RAw 1500· 2000 1500- 1060- 500 500 000 1500 2500- 进口大豆cNF美无/呢，美清进口大受CIF美元/呢，