【天风商社 | 红旗连锁】剔除投资收益后主业归母净利同增14.8%，强化门店升级

【天风商社|红旗连锁】剔除投资收益后主业归母净利同增14.8%，强化门店升级整合战略下高质量增长可期 事件：公司发布2022年三季报，22Q3单季度实现营收26.90亿元，同比增9.18%，实现归母净利润1.34亿元，同比增5.04%。扣除新网银行等投资收益后主营业务净利润1.08亿元，同比增14.80%。 同时公司公告以认缴价50万元将持有的中油智慧加油站管理有限公司5%股权转让给中油海航能源有限公司，不再持有中油智慧股权。 ■收入端：22Q3单季度营收同增9.18%，为过去7季度最高值。 截止22Q3公司共有门店3574家左右，三季度新开27家，闭店10家，旧店改造战略初见成效，门店整合叠加持续拓店带动收入增长。 公司深耕成都二十余年，本季度9月成都疫情反复，公司疫情期间备货充足业绩充分受益，以便利店为主的业态销售状况保持稳健，经营韧性及消费刚需性凸显。 ■成本端：22Q3毛利率29.61%，同比下降0.12pcts，环比提升1.02pcts，重回提升区间。 我们推测毛利率上升主因公司主动调整商品结构，引入新品提升整体毛利率所至，毛利改善具有可持续性，后续随着门店经营质量提升，盈利水平有望进入上行通道。 ■费率端：22Q3销售/管理/财务费用率分别为22.57%/1.48%/0.56%，同比变化+0.29pcts/-0.11pcts/-0.34pcts。 我们推测，销售费率增加主因系公司为应对同质化竞争压力持续消费券、促销等活动力度影响；管理费用率随拓店持续，规模效应下有所摊薄，同比小幅下降；财务费用率同比下降系公司去年起执行新租赁准则，新准则实施对财务费用前期影响较大所至。 ■利润端：22Q3归母净利1.34亿元，同增5.04%，单季度新网银行、甘肃红旗等实现投资收益0.27亿元，同比下降21.71%，还原后本季度主业归母利润同比增14.80%，高于营收增长，盈利质量显著提升。 ■投资建议：公司受益于老店升级调优、线上平台业务拓展、数字化管理等多因素提振，门店产品结构优化，利润正逐步释放。长期来看，线下门店经营效率改善可持续，单店提效具有较大空间。 渠道竞争边际减弱叠加成都较好的消费形势下，随着门店质量提升及重开拓店步伐，后续增长提速可期。 考虑到疫情不确定性影响门店拓展速度有所收缓，我们小幅下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润由5.63、6.47、6.98亿元调至5.06、6.02、6.48亿元，建议关注。