能源成本导致业绩承压，营收规模保持平稳

投资评级： 证券研究报告 2022年10月20日 │ 光库科技（300620）\通信 能源成本导致业绩承压，营收规模保持平稳 事件： 2022年10月19日，公司发布2022年三季度报告。第三季度公司实现营业收入17,882.91万元，较上年同期下降0.50%，归属于上市公司股东的扣非净利润2,292.98万元，较上年同期下降34.82%。 能源成本高企，影响公司盈利水平 三季度公司扣非净利润同比下降34.82%，我们认为主要原因是影响公司上半年盈利水平的米兰光库用电成本因素依然在延续，且没有改善。未来公司改善能源成本的手段包括短期内改用成本相对较低的天然气、中期期待欧洲能源供应格局改善、长期通过国内铌酸锂芯片产能达产解决铌酸锂芯片成本问题。中短期内米兰光库的用电和天然气价格依然是影响公司盈利水平的重要因素。 营收基本平稳，看好公司长期价值 公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，上半年公司发布了 行业：通信设备 投资建议： 当前价格：33.55元 目标价格： 基本数据总股本/流通股本（百万股） 164/160 流通A股市值（百万元） 5,492 每股净资产（元）9.49 资产负债率（%）13.34 一年内最高/最低（元）57.18/22.01 股价相对走势 96GBaudCDM-96薄膜铌酸锂芯片、CDM-9696GBaud薄膜铌酸锂相干驱动调 公司报告 季报点评 制器、70GHz薄膜铌酸锂强度调制器芯片、AM7070GHz薄膜铌酸锂强度调制器等产品，有望在400G及以上相干光通信场景规模应用，进一步扩展市场空间和盈利水平。根据LightCounting预测，400G及以上相干光模块DSP市场，2021-2027年CAGR高达40.06%。公司薄膜铌酸锂新产品的发布，进一步夯实公司业绩增长基础。 盈利预测、估值与评级 由于欧洲能源价格对公司盈利水平的影响较大，公司净利润同比下降，我们将公司2022-2024年营收预测由8.68/11.70/16.21亿元下调至7.93/9.80/12.48亿元，对应增速分别为18.79%/23.57%/27.30%，2022- 2024年归母净利润由1.66/2.18/2.94亿元下调至1.35/1.55/1.78亿元，对应增速分别为3.17%/14.77%/14.85%。EPS分别为0.82/0.94/1.08元每股，3年CAGR为10.79%，对应PE分别为40.79/35.54/30.95倍。考虑公司铌酸锂业务的稀缺性，建议保持关注。 风险提示：系统性风险、欧洲能源供应风险、薄膜铌酸锂产品发展不及预期风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 492 668 793 980 1,248 增长率（%） 25.80% 35.84% 18.79% 23.57% 27.30% EBITDA（百万元） 110 159 181 210 250 净利润（百万元） 59 131 135 155 178 增长率（%） 2.99% 120.94% 3.17% 14.77% 14.85% EPS（元/股） 0.36 0.80 0.82 0.94 1.08 市盈率（P/E） 92.98 42.08 40.79 35.54 30.95 市净率（P/B） 3.92 3.59 3.38 3.18 2.97 EV/EBITDA 33.67 48.92 25.95 21.91 18.21 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月19日收盘价 1 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人张宁 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《光库科技（300620）\通信行业销售收入保持稳定，光通信器件业务高速增长》2022.08.19 2、《光库科技（300620）\通信行业激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔》2022.06.23 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 845 642 598 694 779 营业收入 492 668 793 980 1,248 应收账款+票据 171 245 285 352 449 营业成本 275 387 476 588 749 预付账款 4 5 5 6 7 税金及附加 5 3 7 8 10 存货 103 180 182 225 287 营业费用 13 16 17 21 25 其他 73 145 406 428 460 管理费用 128 157 175 216 275 流动资产合计 1,195 1,216 1,476 1,706 1,983 财务费用 16 -20 -20 -15 -2 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -3 -5 -6 -7 固定资产 255 258 232 204 173 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 7 106 88 71 53 投资净收益 1 1 2 2 2 无形资产 31 36 30 24 18 其他 13 22 14 13 12 其他非流动资产 133 153 152 151 151 营业利润 63 144 150 172 198 非流动资产合计 427 552 502 449 395 营业外净收益 1 0 0 0 0 资产总计 1,622 1,768 1,979 2,155 2,378 利润总额 64 144 150 172 198 短期借款 0 3 0 0 0 所得税 4 14 13 15 17 应付账款+票据 50 62 81 100 127 净利润 61 131 137 158 181 其他 128 108 210 260 331 少数股东损益 1 0 2 3 3 流动负债合计 178 174 291 360 458 归属于母公司净利润 59 131 135 155 178 长期带息负债 0 9 7 5 3 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 41 52 52 52 52 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 41 61 59 57 55 成长能力 负债合计 219 234 350 416 513 营业收入 25.80% 35.84% 18.79% 23.57% 27.30% 少数股东权益 0 0 2 5 8 EBIT 41.28% 54.39% 4.81% 20.69% 24.07% 股本 109 164 164 164 164 EBITDA 42.72% 44.27% 13.86% 16.48% 18.87% 资本公积 1,058 1,038 1,038 1,038 1,038 归母净利润 2.99% 120.94% 3.17% 14.77% 14.85% 留存收益 237 331 424 531 654 获利能力 股东权益合计 1,403 1,534 1,629 1,739 1,864 毛利率 44.01% 41.99% 40.04% 40.03% 39.94% 负债和股东权益总计 1,622 1,768 1,979 2,155 2,378 净利率 12.33% 19.59% 17.32% 16.08% 14.51% ROE 4.22% 8.53% 8.30% 8.94% 9.58% 现金流量表 ROIC 18.03% 18.59% 14.20% 17.86% 21.34% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 61 131 137 158 181 资产负债 13.50% 13.25% 17.67% 19.32% 21.58% 折旧摊销 29 34 50 53 55 流动比率 6.71 7.00 5.08 4.74 4.33 财务费用 16 -20 -20 -15 -2 速动比率 5.71 5.87 4.12 3.78 3.37 存货减少 -33 -77 -3 -43 -62 营运能力 营运资金变动 -67 -101 -4 -65 -93 应收账款周转率 2.90 3.17 3.22 3.22 3.22 其它 50 115 2 43 62 存货周转率 2.67 2.16 2.61 2.61 2.61 经营活动现金流 57 82 164 130 140 总资产周转率 0.30 0.38 0.40 0.45 0.52 资本支出 -169 -155 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 21 -80 0 0 0 每股收益 0.36 0.80 0.82 0.94 1.08 其他 11 -10 -180 0 0 每股经营现金流 0.35 0.50 1.00 0.79 0.85 投资活动现金流 -137 -246 -180 0 0 每股净资产 8.55 9.35 9.91 10.56 11.31 债权融资 0 11 -5 -2 -2 估值比率 股权融资 18 56 0 0 0 市盈率 92.98 42.08 40.79 35.54 30.95 其他 650 -112 -22 -33 -53 市净率 3.92 3.59 3.38 3.18 2.97 筹资活动现金流 668 -45 -27 -35 -55 EV/EBITDA 33.67 48.92 25.95 21.91 18.21 现金净增加额 580 -214 -43 95 85 EV/EBIT 45.91 62.32 35.91 29.27 23.30 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月19日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性