全球外汇周刊:国际货币基金组织的共识

请参阅第26至28页的重要披露。第25页的分析师认证。 12468281时间戳:2022年10月07年美国东部时间中午12:00点可访问的版本视图:在最近的市场波动中吸取的教训：市场纪律是有效的；财政政策必须负责任，并与宏观需求相一致；中央银行仍然提供了一个放，以防止极端的金融部门压力和系统性尾部风险；美联储不会眨眼；欧洲央行需要为其每个目标提供一个政策工具。市场可能不喜欢IMF下周的信息，我们预计IMF将强调降低通胀，并将要求收紧财政政策。第三季度新兴市场外汇保持得分：MXN、BRL 1 vs. KRW、HUF、ZAR 0。美元:民意调查显示，共和党人可能在美国中期选举中赢得众议院，将政府从民主党的全面控制中分离出来。理查德·道金斯40年来的一次。投资者调查和倒置的外汇波动曲线显示，市场对美国中期选举的定价偏低。1994年和2010年的模拟数据表明，美元可能在年底前走强，并在2023年下跌，与我们的预测一致。韩元:韩国当局正在使用多管齐下的方法，包括出售美元、NPS和减少进口，以减缓外汇疲软。EURKZT:新兴市场的战术性反弹，高利差和哈萨克斯坦经常账户的改善。我们在493价位做空3个月的EURKZT NDF一家外汇:在两个因素的推动下，拉美外汇在2022年的表现明显优于G10外汇。首先，拉美国家比G10国家更积极地加息。第二，地缘政治冲突对G10的影响更大。中东欧的旅行笔记:华沙之行加剧了我们对波兰宏观政策趋势的担忧，支持我们对波兰货币的看跌观点真正的钱跟踪器:真金白银的定位在8月份趋于稳定，基金减少了超额的债券头寸，转而投资于新兴市场的外汇。外汇卷还没有达到顶峰:利率分化和通货膨胀上升的宏观环境有利于明年的高涨波动。欧元兑美元的3立方米远期波动很便宜，历史上波动曲线倒挂时表现良好。错位的英镑兑美元偏离有利于年底前的比价投放。技术面:欧元、10Y UST和黄金的反弹目标已经达到。在美国就业数据之前，主要趋势开始重新确立。 2022年10月07全球外汇研究G10汇市策略多层互连(英国)+1 646 855 9342克劳迪奥·Piron称新兴亚洲金融/外汇策略师 美林证券（新加坡）有限公司+65 6678 0401Athanasios Vamvakidis外汇策略师多层互连(英国)+44 020 7995 0279本文所讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应该有相关市场的经验，并有足够的财力来承担应用这些想法或策略所产生的任何损失。博鳌亚洲论坛证券公司与它的研究报告中所涉及的发行人进行并寻求进行交易。因此，投资者应该知道，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告仅作为作出投资决定的一个单一因素。全球外汇每周国际货币基金组织的共识 2全球外汇周刊| 2022年10月07我们的中期观点Michalis Rousakis多层互连(英国)克劳迪奥·Piron称美林（新加坡）公司 claudio.piron@bofa.com场景1:我们的中期的观点十国集团和新兴市场外汇中期视图十国集团我们预计美元在今年余下的时间里将进一步走强，并在更长时间内保持强势，这是由利率差异--美国CPI通胀尚未见顶，美国劳动力市场仍然强劲--贸易条件、风险情绪和中国的疲软增长所支持的。同时，由于战争的升级和能源价格的高涨，欧洲央行在周边地区的担忧下不太情愿，以及中国的增长疲软，欧元仍然很脆弱。我们预计美元兑日元将走高，认为政府的单边干预最多只能争取时间。我们更加看跌英镑，预计到年底英镑兑美元将达到1.00，欧元兑英镑将达到0.95。我们预计，在瑞士央行信誉增强的支持下，近期瑞士法郎将进一步走强，预测年底前欧元兑瑞郎将达到0.92。在今年余下的时间里，我们对风险敏感型的G10外汇变得更加谨慎，但继续预期明年会逐步恢复。新兴市场美元的强势预计将持续到今年年底，因为新兴市场的宏观经济继续在通胀压力、负面贸易条件的冲击和迫在眉睫的通胀风险中挣扎。我们仍然看跌人民币，预测年底为7.00，因为中国需要放松其金融条件。投资组合外流是新兴市场的一个额外的负面因素。我们也仍然看空捷克克朗（相对于欧元）和ILS。在拉丁美洲，我们更喜欢MXN和BRL而不是CLP和COP。资料来源:美国银行全球研究我们的主要预测美国银行全球研究(bgi)202020211的时候2的时候3的时候你们2022你们2023你们2024欧元/美元1.221.141.111.050.980.951.101.15美元/日圆103.25115.08121.70135.72144.74147.00135.00125.00英镑/美元1.371.351.311.221.121.001.151.17澳元/美元0.770.730.750.690.640.650.740.76美元/人民币6.536.366.346.707.127.256.906.70美元/强5.205.584.745.265.415.255.405.50美元兑印度卢比73.0774.3475.7978.9781.3582.0085.0085.00资料来源：BofA Global Research。BofA全球研究公司。预测截至2022年10月6日。我们现在特别喜欢美国银行全球研究我们的大宗商品团队仍然看好布伦特原油对远期，我们认为市场继续低估了挪威银行/瑞克银行的相对立场。短6米CNH outright我们在6.8168进入CNH远期6个月的完全空头头寸，以对抗美元多头，利用-410这个有吸引力的负远期点数。这意味着6个月的正套利约为66bps（入场价6.8168，目标7.10，止损6.72）。资料来源:美国银行全球研究过去12个月内未结交易和已结交易的完整清单，请看这里美国银行全球研究场景2:关键的美国银行G10和新兴市场外汇预测预测的6 - 10月- 2022附表3：我们最新的G10和新兴市场外汇交易建议我们现在特别喜欢新兴市场买NOK /瑞典克朗十国集团 全球外汇周刊| 2022年10月073挪威3-Nov2.75%2.50%2我们继续预期11月加息50个基点，但现在假设12月和1月加息25个基点（而不是12月和1月）。12月再次加息50个基点），最终利率为3.25%，保持不变。虽然挪威银行加息步伐的风险比以前更加对称，但我们认为最终利率的风险偏向于上升。日本28-Oct---我们预计日本央行将在黑田行长的剩余任期内保持按兵不动，任期将于2023年4月结束。电话乍一看Michalis Rousakis多层互连(英国)主题调用美元:为了使美元有意义地走弱，我们认为美联储必须更加关注增长而不是通胀。—我们还没有到那一步：美国的CPI通胀需要达到峰值，美国的劳动力市场仍然非常强劲。日圆干预:不太可能扭转美元兑日元的上升趋势。美元指数受到美联储和日本的政策差距以及国际收支赤字的支持。英镑:我们预计英国小型预算的信誉冲击将演变成财政收缩，因为我们预计政府将削减开支（见英国报告）。通胀粘性:当先进经济体的通货膨胀率超过5%时，可能需要几年时间才能降低。共识可能太乐观了。房地产风险:加拿大、安提普达人和斯堪的纳维亚人的风险最高。高住房风险反映了央行更多的鸽派行为，并且是外汇负面的。外汇卷:分歧的利率和高涨的通货膨胀有利于明年的高涨波动。流和定位:在截至9月30日的一周内，真金白银卖出英镑，主要是对欧元和美元。对冲基金的英镑流动量较小，有一些获利回吐。中央银行称展览4:十国集团中央银行电话即将举行的会议。下周没有G10央行会议国家下次会议美国银行共识之前叙述我们11月2日3.75%3.50%3.00%我们预计美联储将在11月和12月分别提高政策利率75bp和50bp，随后在2月和3月两次加息25bp，这将使我们对基金利率的最终目标范围的新预测达到4.75-5.0%。欧元区27-Oct1-0我们预计10月份将再次加息75bp，12月份加息50bp，2月和3月加息25bp，最终存款利率为2.5%，3%的风险比2.0%的风险要大得多。我们在2024年6月前首次降息25个基点，并在9月和12月再降25个基点。英国3-Nov3-2我们预计英国央行将在未来两次会议上加息175个基点（11月100个基点，12月75个基点），但我们5.25%的风险。在政府的小型逆转之后，终端利率调用已经转向了下行。澳大利亚尽管《2.85%——2.60%在第三季度通胀数据公布后，我们曾预计11月会有50bps的增长，但另外25bps的增长看起来更有可能。我们认为澳大利亚央行的风险是通胀率的上行惊喜。我们在12月再增加25bps（年底为3.1%），并在4季度CPI数据后将2023年1季度的终端利率调回3.5%。瑞士15-Dec1-0我们预计12月再加75bp，随后在2023年3月再加25bp，最终存款利率为1.50%。加息并不是瑞士央行用于政策紧缩的唯一工具。我们认为另一个工具可能是资产负债表的解除，以通过汇率进一步收紧融资条件。瑞典24-Nov221我们坚持我们的最终利率预测为3.00%。我们继续预期11月为75bp，2月为50bp。(风险为25bp），与瑞典央行的预测相比，分别为50bp和25bp。但比我们预期的更多的前期负荷意味着我们现在预计瑞典央行将在2023年2月停止加息。资料来源：美国银行全球研究部，彭博社共识预测。BofA全球研究公司，彭博社共识预测美国银行全球研究加拿大26-Oct3.75%3.75%3.25%我们预计英国央行将在10月份放缓步伐，并以低于美联储的终端利率结束。我们预计英国央行将在10月加息50bp，在12月、1月和3月加息25bp，以达到4.5%的最终利率。新西兰11月23日4.00%-3我们预计11月将有50bps的移动，使现金利率达到4%。我们预计国内需求将放缓至2023年。明年将澳洲搁置。 4全球外汇周刊| 2022年10月07视图Athanasios Vamvakidis多层互连(英国)克劳迪奥·Piron称美林（新加坡）公司 claudio.piron@bofa.com在国际货币基金组织之前，从最近的市场波动中吸取的教训市场纪律的作用。在英国高通胀的情况下，在没有资金的减税和财政刺激措施之后，在强大的市场压力下，新政府被迫转身。在低通胀和央行量化宽松的年代，市场纪律并不总是存在。现在这种情况已经改变。政策需要加起来，否则市场会惩罚你。财政政策必须是负责任的，并与宏观需求相一致。大流行后的强劲复苏和高通胀带来的高名义GDP增长，目前正掩盖着财政问题。今天的财政政策应该是紧缩的，支持货币政策以降低通货膨胀，但它在各地都是宽松的，不仅仅是在英国。债务水平在大流行期间急剧上升，尽管由于名义GDP的快速增长，债务水平现在正在下降，但在大多数情况下，财政平衡仍然是负的。由于名义GDP增长在未来几年可能会崩溃，许多国家可能会发现自己处于一个不可持续的财政状况。今天收紧财政政策是比较谨慎的做法。央行仍然提供了一个保护金融部门极端压力和系统性尾部风险的投入。自英国央行干预以来，市场反弹，松了一口气，中央银行仍然在那里避免最坏的情况。英国央行在正确的时间做了正确的事情，但这与央行在QE时代支持风险资产有很大不同。美联储不可能眨眼。市场一直希望美联储能以某种方式做出调整，因为股市大幅抛售，美元走强，或者对经济衰退的担忧。尽管美联储中的鹰派和鸽派都不断发出相同的信息，即降低通胀是他们唯一的优先事项，甚至愿意冒着经济衰退的风险来这样做。我们的观点仍然是，要想让美联储不再鹰派，更多的是转为鸽派，我们需要看到核心通胀出现明显的下降趋势。这也需要一个疲软的劳动力市场。我们现在还没有达到这个程度。一旦发生这种情况，我们预计美联储将暂停。当然，加息的步伐可能会提前放缓，但只有在核心通胀停止增长，并且美联储认为利率已经充分高于中性水平的情况下。届时，美元可能也会开始走弱，但与此同时，可能会变得更加强劲。欧洲央行需要一个政策工具来实现其每个目标。为了让欧元表现得更好，欧洲央行需要主动激活传输保护工具（TPI