第三季度收益追踪预览:做好准备

可访问的版本 业绩跟踪器 3q预览:系好安全带! 预计会有轻微失误，但风险不在第三季度。它是指导性的 自7月以来，标准普尔500指数第三季度的EPS预期已经下降了7%，超过了典型的4%的削减。盈利。11个行业中有9个行业的盈利被下调，其中能源行业的盈利被下调。 是唯一有意义的向上修正的行业（公用事业持平）。-展览4.而 第三季度的经济数据总体上比第二季度保持得更好(表9),其他指标跟踪–包括创纪录的负面预公告数量–建议稍微 有可能失误。我们对第三季度的预测是55美元（年比2%），比共识低1%。’$55.58 季度同比）。但指引可能是最重要的，我们认为第四季度有很大的下行风险。和2023年（见收益说明）。纳入第二季度的增长，使我们2022年全年的EPS 从218美元到220美元。 第二季度回顾：健康的业绩，但引擎盖下并不那么健康 公司在第二季度实现了4%的稳健增长，高于历史平均增长（2.7%）。 但业绩增长主要是由能源（22%）和防御性行业（公用事业、医疗保健）推动。Staples），而Cons.Disc.,Comm.Svcs.和Tech都没有进入。此外，它还受到以下因素的推动销售额（利润率与去年同期持平，为-30bps），与之前八个季度的利润率不同 推动了EPS的增长，表明利润率压力增加。销售额（不包括鳍和能源）仅为按年实际增长1%，半数公司落后于通货膨胀率(表51), 不包括芬斯和能源公司，标准普尔公司的收益与去年持平。 2022年10月09纠正 股本和量化策略美国 SavitaSubramanian 股本和定量策略师美国银行 +16468553878 savita.subramanian@bofa.com OhsungKwonCFA股本和定量策略师美国银行 +16468551683 ohsung.kwon@bofa.com 看到团队页面为列表的分析师 展示1:3q自7月1日每股收益下降了7% 标准普尔5003指数qEPS修订共识 财报季的开始: 3温度系数41对方篮里的时候2如3的时候 峰值定价和需求粘性成本=企业的痛苦 定价正在达到顶峰，需求正在放缓，然而成本却很粘稠。我们的企业苦难指标在第三季度进一步下降（更悲惨），表明利润率压力增加。 需求是关键，这是后COVID时代定价权的主要驱动力。弱化 $62 $60 $58 需求表明定价疲软和利润压力。膨胀的库存（第二季度库存21%，而销售额为13%）也给利润率带来了下行风险，特别是对许多企业来说。 $54 零售商–看到展览37为可能面临最大库存风险的公司。 $52 ERP不是收益风险定价 $50 我们继续预期盈利风险的上升将导致股票风险溢价的上升(ERP)。从历史上看，ERP与盈利增长的前景高度相关。–我们的预测2023年盈利下降9%将转化为约80bp的增长。基于线性回归的ERP(表17)。考虑到目前’真正的10年收益率利率(1.6%), 来源:FactSet,美国银行美国股票和量化策略 $56 历史 avg。 在其他条件不变的情况下，ERP的~80bp增长意味着标普500指数的~3300，类似于温和衰退增加的ERP所暗示的水平。 看:经济衰退,外汇、资本支出 衰退是投资者最关心的问题，第二季度消费疲软明显。 收益(表31).关于需求疲软和裁员的提法将受到密切关注。我们 计算外汇对第三季度的销售增长造成3个百分点的打击，这是最大的逆风。 自2015年以来。科技（-6个百分点）和材料（-5个百分点）可能是外汇的最大损失者。第二季度的资本支出仍有弹性（20%），我们预计会有长期的顺风（重塑业务。 供应链摩擦，紧缩的劳动力市场）来支持资本支出，即使在经济下滑的情况下。但是资本支出是周期性的，我们开始看到一些放缓的早期迹象(表60 公用事业、房地产和能源屏幕最佳；见展览38和展览39为股票,最有可能击败或小姐。 此处讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且 并不适合所有的投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验。资源，以吸收因应用这些理念或战略而产生的任何损失。 博鳌亚洲论坛的研究中涉及到的发行人，博鳌亚洲论坛证券公司确实并寻求与他们开展业务。报告。因此，投资者应该意识到，该公司可能存在冲突。 可能影响本报告的客观性的利益。投资者应考虑这一点。报告只是他们做出投资决定的一个单一因素。 指重要的披露在24-26页。12469091 时间戳:2022年10月0910:00AMEDT *注：历史平均数与截至2009年12月31日的估计值挂钩。去年财报季的开始 美国银行全球研究 展览2:标准普尔500指数季度每股收益的预测自底向上的共识与我们的预期 Btm-up美国银 分析师同比增长策略行 2021 $208 49% $208 49% 1的时候 54.80 12% 54.80 12% 2的时候 57.59 10% 57.59 10% 3q22e 55.58 3% 55.00 2% 4q22e 57.56 7% 53.00 -2% 2022e $223 7% $220 6% 1q23e 57.06 4% 45.00 -18% 2q23e 59.23 3% 48.00 -17% 3q23e 60.54 9% 52.00 -5% 4q23e 62.86 9% 55.00 4% 2023e $241 8% $200 -9% 来源:FactSet,美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 3的时候业绩预览 自COVID以来最大的估计下调；我们预计会有1%的失误 在过去三个月中，第三季度的EPS估计下降了7%，超过了典型的4%。 在进入财报前，有9个标普500指数行业出现下调。标准普尔500指数的11个行业中，有9个行业出现了下调。 盈利，其中能源是唯一一个有意义的向上修正的行业。 (公用事业是平的)-展览4 自7月的最后一次更新以来，我们的经济学家上调了对下半年GDP的预测。 (对第三季度GDP同比增长40bps，对第四季度GDP同比增长130bps)，这对GDP来说是一个尾巴。测试版。但是，美元走强对盈利来说是一个抵消性的不利因素。再加上宏观 我们维持第三季度每股收益55美元的预测。 这意味着有1%的失误。我们继续预测第四季度的收入为53美元（年比为-2%），与共识相差甚远。 $57.56(7%).纳入第二季度的增长，使我们2022年全年的EPS从原来的220美元提高到220美元。 $218. 证据3：过去三个月中，第三季度EPS下降了7%（相对于历史上的-4%）。平均水平) 自下而上的标准普尔500指数在报告前3个月按季度修订EPS。 2000-3的时候 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 图4：能源是唯一有意义的上升的行业修正 在过去的3个月里，对22年第三季度的一致盈利预期进行了修正 标准普尔500指数能源业 能源 公用事业公司 房地产金融类股 斯台普斯工业 卫生保健 缺点,光科盘技。-11%材料的-12% 通讯。svcs.-13% -6% -7% -4% -5% -5% -7% -8% 5% 0% -1% -15%-10%-5%0%5%10% 来源:FactSet,美国银行美国股票和量化策略来源:FactSet,美国银行美国股票和量化策略 附表6：预计销售将进一步减速，年比仅为3%。 不包括外汇的影响 标准普尔500指数的销售增长（除此之外）。鳍和能源（固定外汇）和实际增长 (恒外汇例鳍和能源)-2013-3的时候 标普前鳍s&能量(常数外汇)。实际增长 10% 5% 0% 证据5：一致预期第三季度盈利按年增长4%，依据是 目前的成分，从第二季度的10%同比明显放缓标普500指数各行业盈利和销售增长预期共识 收益 销售 美国银行全球研究美国银行全球研究 部门 同比% 不可小觑 同比% 不可小觑 消费者的圆盘。 10.5% %24.8% 14.1% %3.3% 25% 日用消费品 (3.8%) (0.1%) 5.3% 2.1% 能源 121.2% (14.7%) 33.4% (15.6%) 20% 金融类股卫生保健 (11.9%) (6.9%) 14.1% (8.5%) 1.8%3.9% (0.0%)(1.3%) 15% 工业 24.4% 0.4% 12.6% 1.3% 技术 (3.7%) (0.5%) 5.2% 0.2% 材料 (7.9%) (22.2%) 5.2% (8.0%) 房地产 109.5% 76.2% 13.0% (0.8%) 通信服务 (15.6%) 40.1% 3.1% 0.3% 公用事业公司 (6.1%) 30.5% 2.2% 2.3% 标准普尔500指数 3.7% 4.5% 8.4% (1.4%) -5% 前任财务。 6.9% 3.1% 9.3% (1.5%) 例能源 (2.8%) 7.4% 6.3% 0.4% -10% 鳍和能量 (0.7%) 6.2% 7.0% 0.5% 13 14 15 16 17 18 19 2021 22 来源:FactSet,美国银行美国股票和量化策略来源:FactSet,BofAUSEquity&QuantStrategy;虚线=预测值美国银行全球研究 美国银行全球研究 混合数据从早期记者和宏观经济数据 到目前为止,20家公司(主要是“早期的记者”8月季度末) 第三季度的结果。早期的记者主要集中在消费类、科技类和工业类，但可以经常阅读完整的季度’结果:自从我们2012年开始跟踪’已经 发现EPS上的早期记者节拍比例之间2有70%的相关性（49%的R）。和销售的比例，以及整个季度在EPS和销售方面的胜利。 到目前为止，55%的公司在每股收益上胜出，60%的公司在销售额上胜出，40%的公司在两者上都胜出。这是最弱的 自19年第1季度以来，低于历史上平均的EPS/销售/两者的胜率69%/64%/49%。该 到目前为止，EPS的中位数是3%，但总的来说，早期的记者们错过了1.5%。 表1：标准普尔500指数公司中，22年第三季度EPS和销售额超过共识预期的百分比 结果从早期的记者 部门 总公司 数量 报道 %与每股收益 击败 %与销售%EPS&销售 击败 击败 缺点,光盘。 56 6 33% 33% 17% 缺点。斯台普斯 33 6 67% 100% 67% 能源 22 0 附加说明 附加说 附加说 金融类股 66 1 0% 1明00% 明 卫生保健 64 0 附加说 附加说 附0%加说 工业 72 2 明 5明0% 明 科技 75 5 50% 40% 50% 材料 28 0 80% 附加说 40% 房地产 31 0 附加说 明 附加说 svc通讯。 23 0 明 附加说 明 公用事业公司 30 0 附加说 明 附加说 明 附加说 明 附加说 明 附加说 明 附加说 明 标准普尔50050020 指来源数:FactSet,美国银行股本&我们量化策略 8月份创纪录的利润警告表明将有6%的损失 附加说明55% 明 60% 美国银行全球研究 附加说 明 40% 彭博社关于负面预公告的文章在8月份上升到了创纪录的水平。暗示需求放缓和持续的供应链问题（FDX、F、GE等）。 从历史上看，负面预公告的数量一直表明了季度 盈利战胜（-44%的相关性）。根据历史关系，它指出了一个真实的 错过了12.5%（实际赢利加上对收益的90d修正），或第三季度错过6%。 证据7：8月负面预公告数量创纪录...展览8:…它指向36%的小姐问 彭博社关于负面预公告的文章#(2012-8/22)#负面的预先宣布与真正的EPS赢利相比（实际β90d）。修订进入财报季;2012-3的时候) 18,000 12,000 6,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 消极的