2022年三季报点评：主营业务净利润超预期，门店整合卓有成效

公司1-3Q2022营收同比增长8.18%，归母净利润同比增长2.27% 10月19日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入75.73亿元，同比增长8.18%，实现归母净利润3.57亿元，折合成全面摊薄EPS为0.26元，同比增长2.27%，其中，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益6270.12万元，此项与同期相比下降35.25%。扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润2.94亿元，较去年同期增长16.67%；实现扣非归母净利润3.37亿元，同比增长4.70%。 单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入26.90亿元，同比增长9.18%，实现归母净利润1.34亿元，折合成全面摊薄EPS为0.10元，同比增长5.04%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长5.03%。 公司1-3Q2022综合毛利率下降0.44个百分点，期间费用率下降0.83个百分点1-3Q2022公司综合毛利率为29.30%，同比下降0.44个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为29.61%，同比下降0.12个百分点。 1-3Q2022公司期间费用率为24.55%，同比下降0.83个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.39%/1.52%/0.65%，同比分别变化-0.54/-0.11/ -0.17个百分点。3Q2022公司期间费用率为24.61%，同比下降0.15个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.57%/1.48%/0.56%，同比分别变化+0.29/-0.10/-0.34个百分点。 成立物流子公司，门店整合效果良好 2022年9月1日，公司关于对外投资设立全资子公司的公告，因业务发展需要，为整合公司资源，拟在成都龙泉驿区投资设立全资物流子公司，注册资本为人民币2000万元，由公司以自有资金出资，占100%股权。1-3Q2022公司收入及利润的增长情况良好，主要是由于公司不断对周边客流环境短期内无法改善的门店进行清理整合，同时加快旧店升级改造。 维持盈利预测，上调至“买入”评级 公司主营业务净利润超预期，主要是由于门店整合效果良好，但鉴于新网银行等投资收益对于公司利润影响较大，我们暂维持对公司2022/2023/2024年EPS的预测0.37/0.39/0.41元。公司线下门店经营效率不断改善，加速发展线上平台业务，且估值处于历史底部区间，上调至“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，疫情影响超预期。 公司盈利预测与估值简表 图1：红旗连锁PB-BAND（截至2022年10月19日） 图2：红旗连锁PE-BAND（截至2022年10月19日） 表1：公司3Q2022归母净利润同比增长5.04% 表2：公司3Q2022净利率较上年同期下降0.20个百分点 图3：公司单季度营收和毛利增速（2019Q4-2022Q3） 图4：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q4-2022Q3）