车载SOC芯片的“新锐”
三三开源证券 晶晨股份车载SOC芯片的“新锐” 姓名任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 邮箱：renlang@kysec.cn 2022年10月14日 目录 CONTENTS 凝聚三重核心竞争力，新产品+新工艺迎接新发展 F5G时代已至，多媒体SoC芯片迎“芯”机遇 核心业务迎来“芯”机遇，车载SoC业务长期潜力巨大盈利预测与投资建议 KYSEC 1.1三重维度筑造纵深护城河 1.1.1技术领先：深耕音视频解码技术，技术水平业界领先 2003年公司成立伊始，主营业务始终聚焦基于音视频编解码技术的多媒体终端芯片设计，针对音视频领域等核心技术研发 历经近二十载，自2004年研发出用于RMVB解码芯片后持续推出了一系列具有竞争力的多媒体SoC芯片。目前已自主研发 用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频智能终端等领域的11项成熟的关键核心技术，均已达到国际领先水平，从而在超高清音视频编解码技术上形成了领先优势，在音视频智能芯片领域沉淀了强大的研发能力。 多媒体智能终端SoC集成了CPU、GPU、音视频解码器等众多模块以完成各种主控功能。公司凭借在音视频处理方面所况 淀的核心技术逐渐拓宽业务布局，以“1”拓“5”形成了智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频智能终端芯片（含IPC 芯片）、Wi蓝牙芯片及汽车电子产芯片等5大产品线，成为产品力的核心底座。 表1：公司多媒体SoC芯片核心竞争力世界领先水平表2：公司4K/8K智能机顶盒SoC芯片S905X4性能强劲，DMIPS超21800 项目分类境内主要竞争对手境外竞争对手公司水平SoCS905X3S905X4 制程工艺12nm12nm 智能金子芯片28nm工艺12nm工艺12nm工艺CPUQuad-CoreCortex-A55Quad-CoreCortex-A55 支持4K解码能力支持4K解码能力支持4K/8K解码能力DMIPS19700+DMIPS21800+ 28nm工艺28nm工艺GPUARMMali-G31MP2ARMMali-G31MP2 智能电视芯片支持4K/8K解码能支持4K/8K解码能12nm工艺OpenGLES3.2OpenGLES3.2 力 AI音视频系统 力支持4K/8K解码能力神经网络 12nm工艺 1.2TOPSCNN&8XRNN 4K@75fps10bit:H265/VP9 P-2/AVS2 4K@120fps10bit:AV1 支持4K解码能力 终端芯片 28nm工艺28nm工艺 视频解码能力4K@75fps10bit:H265/VP9 4K@30fps:H.264 1080P1080P内置AI神经网络P-2/AVS2 4K@30fps:H.264 资料来源：公司招股说明书、开源证券研究所资料来源：androidpcty、开源证券研究所 KYSEC 1.1三重维度筑造纵深护城河 1.1.2渠道完善：客户优质、渠道完善，为争享时代红利况淀软实力 优质客户群长期沉淀，经销渠道的全球布局，为公司5G时代加速成长况淀软实力，渠道方面，公司在巩国国内市场的同 时，积极拓展海外市场，业务范围已覆盖中国、欧美、亚非等主要经济体，具备全球经销渠道的能力。 在国内市场，公司积极把握国内超高清电视/盒子智能化、集成化的行业机遇：在海外市场，充分利用与全球大客户稳围 的合作关系以及良好的全球经销渠道，在海外巨大增量市场中加速突出重围。 图1：公司多年积累一种优质客户群，涉及渠道全球覆盖 智能机顶金芯片ZTE中兴° Sk创yworth维MI 2 Google TIVOamazon 智能电视芯片MIHaierTCL 创维BUST 百思买 Roku MAXHUB 端芯片 AI音视频系统终Baia百度MIGoogleUBLKkeepSONOS HARMANTHEWIRELESSHIFISYSTEM 汽车电子芯片HLINCOLN 资料来源：公司公告、开源证券研究所 KYSEC Jeep CHRYSLER FIAT 1.1三重维度筑造纵深护城河 1.1.3洞察敏锐：携手大客户，市场洞察精准、产品布局前瞻 一公司依托对音视频领域市场的深刻理解，以及同大客户的紧密协作，敏锐洞察市场趋势把握行业机遇， 与2C类产品核心以产品力取胜的发展逻辑不同，2B类产品经验对于认证资质、合作经验、商务门槛要求极高，新进入者 切入较难。同时，新产品的开发也往往要紧密携手大B客户、在合作中不断打磨、探索而形成。尽管2B类项目上下游合作关系不易轻易形成，但一旦形成、往往供应关系较为稳定，核心供应商难以因产品力而颠覆。 图2：公司多款产品推广上市时间行业领先，市场洞察能力彰显A 发布首颖 A113X芯片AJ11D 8K超高清助力联想新 12m工艺人工选场语音控制64位多核 军先演出分离式智 智能机顶智能时钟 盒处理器SmartClock Essential Hailstorm 智能专用芯片全球市场电视芯片4K2KOTT/STB能电视解决方率 . 202220212020201920182017201520142011 携手SpotifyAndroidTV机顶盒 智械电视单芯片 推出CarThing 入选Netflix解决方案 BKHailstorm合作平台 ULTRAHDA113X2010 2004200520072009 享先推出在机预盒和电视平 台结载Android 暂能摄作系统 享先推出RMVB解智能电视多煤体数码相全球市 ARM战略合作 资料来源：招股说明书、公司公告、开源证券研究所 KYSEC Soc 场占有率领先 饮伴美系 CortexA9CPUand Mal400GPU授权 Emlogic ARM 1.2新产品、新工艺快速导入，打开增长新空间 公司依托底层技术优势，借力大客户合作契机洞察市场前沿需求，不断研发创新，全系产品基本以12nm为主。 2020年以来，公司手握S/T/AI/W/V五大系列SOC芯片，分别对应布局智能机顶盒、智能显示终端、智能音视频、Wi-Fi蓝 牙、车载信息娱乐系统五大领域。作为国内智能机顶盒、智能显示终端芯片领域的龙头，公司又先后开发出AI音视频系统终端芯片、WiFi蓝牙芯片、AIOT芯片以及车载娱乐信息系统芯片，形成了以智能机顶盒、智能显示终端为基石，智能音视频、W正i蓝牙、车载娱乐芯片为新增长引擎领域的五大产品线，有效打破了单一产品依赖窘境。 公司S系列芯片相关终端产品已应用于国内外运营商：T系列芯片已实现12mm制程工艺突破：W系列芯片新品Wi-Fi5 +BT5.2单芯片成功量产并规模销售：V系列芯片受益于汽车智能化背景下需求的不断提升亦逐步放量。 图3：2020年，电视、机顶盒芯片两大业务是公司收入的基石（单位：亿）图4：12nm先进工艺制程提升芯片价值量，公司盈利水平持续提升 50%40%30% 智能机顶 20% 盒芯片 15.47 10% AI音视频系统其他芯片，0.05 终端芯片，3.42 智能电视 4 0% 20182019202020212022H1 ■智能机顶盒芯片■智能电视芯片■AI音视频系统终端芯片■其他芯片毛利率归母净利率 资料来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 KYSEC 目录 CONTENTS 凝聚三重核心竞争力，新产品+新工艺迎接新发展 F5G时代已至，多媒体SoC芯片迎“芯”机遇 核心业务迎来“芯”机遇，车载SoC业务长期潜力巨大盈利预测与投资建议 KYSEC 2.1F5G引领超高清、物联网应用加速落地 F5G赋能智意慧家庭场景中的超高清、物联网需求真正落地应用。第五代固定网络（The5thGenerationofFixedNetwork） 其是以10GPON（无源光纤网络）、Wi-Fi6、200G/400G等技术为表征的全光、千兆超宽网络。与移动网络的演进一样， 相比前几代固定网络，F5G同样具备FFC、eFBB、GRE三大核心能力，体现为在联接容量（即FFC-Full-Fibre Connection），带宽（eFBB-EnhancedFixedBroadband）和用户体验（GRE-GraranteedReliableExperience）三个方面的飞 跃式提升。 体验 图5：F5G三大核心指标优势显著，赋能千行百业可靠性网络体验图6：我国当前已形成终端先行、网络建设稳健发展、内容日渐丰富， 行业应用初步兴起等良好产业发展势头 核心元器件 数据中心未来社区内客制障设备网络传输设备提端呈现设备 智慧家庭 CATONT送程办公HORRRM 全融专线网课教育 OGPY集庆服务内客服务分发服务增消服务安全服务 OTNCPE W-F1610GONU 4K/8K/VR天眼监拉转色小镇广海电视文娱乐安防盗控工业M造 数据来源：ETSI、华为、开源证券研究所资料来源：《中国超高清视频产业发展白皮书》 KYSEC 2.1F5G引领超高清、物联网应用加速落地 >硬件侧：4K/8K超高清智能机顶盒和智能电视为代表的智能终端渗透率持续提升，主要性能指标已达到国际领先水平； >网络侧：5G/F5G双千兆为4K/8K超高清视频提供了稳定的网络基础 内容侧：近年来内容储备正迅速发展，以中国移动为例，味咕视频在大型体育赛事、影视综艺等方面积极开展超高清直播 商业侧：随着双千兆推广加速，4K内容供给逐渐车富，手握IPTV牌照的运营商对其付费模式探索正发生转变。 图7：超高清产业链各环节正快速升级换代图8：移动咪咕5G+超高清内容制作能力正快速提升 核心能力升级：锻造味站5G+超高清生产和制播能力，增强行业内容供给 4K/&K摄影机特基范资，特的能力，用户预安等方面的就男充分使入，立体化取适5G环确下“第全流程环节，以服成品稳究 摄像机国产化或超力更强 更成熟 内音菜蓝内自制作内自进编内容传编，分发终端星现，传摄 SG和双干北建设 国 8K电视价格8K商用显示 健进网络传输码有望亲民化有望快速准厂 军普避提开 数据来源：赛迪智库资料来源：流媒体网 KYSEC 2.1F5G引领超高清、物联网应用加速落地 物联网快速发展赋能W蓝牙芯片需求高速增长，随着物联网设备连接量高速增长，无线连接技术发挥着愈发重要的作用 WiFi/蓝牙作为短距离无线传输主流技术，将带动WiFi蓝牙等通信芯片需求量大幅提升。 >根据Gartner数据，到2025年，所有物联网连接中的72%将使用WiFi、Zigbee等传输技术。IDC预测，2022年全球WiFi蓝牙 芯片出货量共计102亿颗，是物联网场景主流无线连接方案。 图9：预计2025年中国物联网设备量200亿个图10：预计2022年WiFi蓝牙芯片出货量预计102亿颗 250100% 20080% 140 120 100 150%0908 10040%60 40 5020% 0% 中国物联网连接量（亿个）YoY（%，右轴） 20 2017201820192020E2021E2022E ■WiFi蓝牙Zigbee和其他 数据来源：艾瑞咨询、开源证券研究所资料来源：IDC、开源证券研究所 KYSEC 2.2家庭场景位居C位，TV/STB升级助力多媒体SoC芯片需求爆发 2.2.1后数字时代IPTV迎高速发展，激发TV/STB升级需求 模拟信号时代即将落幕，后数字化时代崛起，4K智能电视已为主流趋势，不仅可以独立实现4K/8K视频解码能力，更有部 分电视集成了拥有多核心模块的SoC芯片实现了单机智能化。在此背景下，OTT盒子或逐渐被取代，但IPTV盒子却依据独 有优势仍具有巨大存在价值，将与智能电视共享时代红利。 相比智能电视（OTT）电视，IPTV盒子在资源牌照、网络时延、画面清晰度、用户粘性等方面上更具优势，高清直播类、实时交互类等具备更强收能力的内容产品近乎都需要依靠IPTV盒子来支持，直播回看资源牌照是核心。稀缺的直播回看资源牌照被电信运营商所望断，必须通过运营商所推广的IPTV盒子观看IPTV资源。IPTV用户粘性强，家
