镍&不锈钢周报：库存低位，欧美对俄镍政策风险仍存

镍&不锈钢周报 库存低位，欧美对俄镍政策风险仍存 2022年10月16日 报告要点： 最新美国CPI数据显示出后续美联储加息预期仍就居高不下，美元指数的高企是抑制有色板块的一个重要因素。近期欧美对俄铝进行制裁的传闻四起，在全球产量占比近10%的俄镍自然也存在着一定的政策风险。 从自身基本面来看，沪镍短期受到合金、不锈钢以及动力电池多方面的提振。具体来看，合金目前仍是刚需。不锈钢在继9月增产之后10月继续有较强的增产预期，对纯镍和镍生铁的消费均有所拉动。动力电池来看，4季度通常是新能源车企冲业绩的阶段，以往新能源车产量在4季度都会有一定的增加，下游可能会有一波集中补库，在当前硫酸镍产量本就处于高位的情况下势必会继续拉动镍元素的需求，即便10月有个别湿法中间品-硫酸镍产线投产，但硫酸镍产量绝对量的上升对纯镍的需求仍然会有一定的提振。后续关注二十大低库存下沪镍暂时不看空，观望为主。 不锈钢方面，当前下游的消费仍然具有不确定性，今日有传闻某大型不锈钢厂由于原料短缺的原因可能会削减10月份的产 量，整体10月份增产可能会出现不及预期的情况。成本端来看，镍生铁供需过剩的幅度在缩窄，近期下游钢厂仍然有镍铁的采购意愿，对其价格形成刺激；高碳铬铁减产抬价短期不改，整个不锈钢成本端短期较强。五大行集体发声：加快金融投放，支持实体经济。市场情绪略有好转，建议短期空单暂时规避。 创元研究 创元研究有色金属组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴彦博 邮箱：wuyb@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3079285 一、现货、升贴水和价差 1.1有色板块涨跌 表1：有色金属外盘涨跌（%） LME涨跌幅 LME镍 LME铜 LME铝 LME铅 LME锌 LME锡 1D -2% -1% -3% -1% -1% -1% 1W 1.9% 0.6% 6.9% 8.0% -1.8% -3.1% 1M 1.0% -1.8% 1.3% 6.9% -8.2% -6.0% 3M 1.9% -4.2% -6.4% 3.2% -6.3% -22.5% 6M -34.2% -27.1% -30.6% -16.9% -34.1% -54.1% 资料来源：Wind、创元研究 表2：有色金属内盘涨跌（%） SHFE涨跌幅 SHFE镍 SHFE铜 SHFE铝 SHFE铅 SHFE锌 SHFE锡 1D 4% 2% 3% 1% 2% 2% 1W 0.6% 3.9% 3.1% 2.2% 5.5% -0.3% 1M 6.1% 3.4% 1.8% 2.0% 2.6% -1.7% 3M 12.9% 8.6% 2.6% 1.7% 7.4% -6.6% 6M -20.1% -14.8% -13.8% -1.5% -12.1% -47.5% 资料来源：Wind、创元研究 图1：现货价格及价差（元/吨） 电解镍现货均价电解镍-镍生铁价差电解镍-硫酸镍价差 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-062022-072022-072022-082022-092022-09 资料来源：Wind、创元研究 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 现货方面，周五电解镍价格191250元/吨，周度涨幅0.26%；镍生铁出厂 均价1342元/镍点，周度上涨1.13%；电池级硫酸镍价格39600元/吨，周度上涨1.02%。电解镍-硫酸镍价无明显改善。 1.2国内外升贴水略显分化 图2：沪镍价差结构 11-1211-0111-02 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 2022-08-242022-09-072022-09-212022-10-05 资料来源：Wind、创元研究 图3：LME0-3镍现货升贴水（美元/吨）图4：金川镍和进口镍升贴水（元/吨） 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 2022-052022-062022-072022-082022-09 金川镍升贴水均值进口镍升贴水均值 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-082022-092022-10 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 近一周国内外升贴水有一定分化（内涨外跌），周五LME0-3月现货升贴水-128美元/吨，较前一周跌7美元/吨；国内金川镍升贴水10250元/ 吨，较前一周升1000元/吨。 1.3矿价稍有提振，后续供应逐渐趋紧 图5：菲律宾1.5%镍矿价格（美元/吨）图6：印尼镍矿内贸基价（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF) 71.00 53.50 2.0%品位FOB1.9%品位FOB1.8%品位FOB1.7%品位FOB 90 70 64.92 50 30 10 -102020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 110 2020-042020-102021-042021-102022-04 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 二、镍生铁短期偏强 2.1国内镍铁厂生产利润率回升 图7：中印镍生铁产量（万金属吨）图8：镍生铁进口量（实物吨） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 中国镍生铁月度产量印尼镍生铁月度产量 10.22 3.33 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 总进口量从印尼进口量印尼占比 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2019-092020-062021-032021-122022-09 2021-032021-092022-03 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 图9：镍铁厂RKEF生产利润率（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2021-102021-122022-022022-042022-062022-08 8.01 资料来源：SMM、创元研究 2.2二级镍仍然挤占电解镍的进口空间 近一周电解镍进口利润走低。除去进口盈利的影响，当前下游消费结构使得我国对电解镍的进口需求不及湿法中间品及高冰镍。 图10：电解镍进口利润（元/吨）图11：电解镍进口量（吨） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 电解镍月度进口量镍豆月度进口量 2022-062022-072022-082022-092022-102021-032021-072021-112022-032022-07 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 图12：中国电解镍产量（吨） 16100 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2021/42021/82021/122022/42022/8 资料来源：SMM、创元研究 图13：MHP进口量（实物吨）图14：高冰镍进口量（实物吨） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 总量从印尼进口 93,222 41,248 25000 20000 15000 10000 5000 总进口量从印尼进口 22146.00 21883 0 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 0 2021-042021-082021-122022-042022-08 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 三、硫酸镍产量环比继续增长 3.1消费结构仍偏向印尼原生料，但短期下游纯镍消费有所提振 图15：硫酸镍产量按原料分类（金属吨） 由纯镍供应由原生料供应（不含纯镍）由废料供应由纯镍供应占比 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 7.7%10.0% 0.0% 2021-062021-102022-022022-062022-10 资料来源：SMM、创元期货 图16：进口MHP和高冰镍覆盖度（金属吨） 覆盖能力MHP进口量高冰镍进口量硫酸镍产量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-032021-062021-092021-122022-032022-06 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 (5000.00) (10000.00) (15000.00) (20000.00) 资料来源：SMM、创元研究 四、不锈钢内需仍需观察，成本端短期难跌 截至10月14日，无锡、佛山地区不锈钢周度社会库存562684，环比增约3900吨（0.26%）。下游持续补库的需求暂时未见，如果再考虑当前偏高的厂库，则不锈钢库存压力还是偏大。成本端来看，镍铁/镍生铁供需过剩的幅度再减弱，近期不锈钢厂仍有镍铁/镍生铁采购意愿，价格短期难跌；而高碳铬铁价格受产量及货源影响短期难跌，整体不锈钢成本端短期偏强。周六五大行集体发声：“加快金融投放，支持实体经济”，市场情绪有回升。 图17：不锈钢粗钢月度产量（万吨）图18：不锈钢冷轧成本及利润率（元/吨；%） 350 300 250 200 150 100 50 0 275.94 16800 16700 16600 16500 16400 16300 16200 16100 16000 15900 304不锈钢冷轧卷完全成本304冷轧生产利润率 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) 2021-082021-122022-042022-08 2022-082022-082022-092022-092022-10 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图19：电梯、自动扶梯及升降机产量（万台）图20：空调产量（万台） 2019年2020年2021年2022年 19 17 15 13 11 9 7 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图21：全国高碳铬铁均价（元/50基吨）图22：全国高碳铬铁产量（万吨） 10000 9500 2018年2019年2020年2021年2022年 9000 8500 8000 7500 2021-112022-012022-032022-052022-07 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、 四、总结及预测 截至10月14日，LME库存52698吨，周度环比增336吨；国内纯镍库存 15736吨。所以当前无论是全球还是国内，纯镍库存仍处于低位，这一点与铜、率、锌等其他有色品种相似，属于共性问题。1