聚烯烃日报：供应压力偏大，聚烯烃继续承压下探

期货研究报告|聚烯烃日报2022-10-18 供应压力偏大，聚烯烃继续承压下探 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 上周美国劳工统计局公布CPI数据显示，美国九月CPI同比上涨8.2%。数据公布后，掉期市场完全定价美联储11月加息75个基点，宏观压力下大宗商品继续下调报价。从技术形态上看，聚烯烃空头趋势不变，继续保持空头思路。主要生产商库存水平在 80.5万吨，较前一个工作日累库6.5万吨，涨幅在8.78%。供应压力偏大，聚烯烃继续承压下探，增仓下行；聚烯烃四季度迎来累库拐点，供需情况持续恶化，后市关注基差变化，择机布局空单。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存80.5万吨，较前一日+6.5万吨。迎来累库拐点，供需情况持续恶化。 基差方面，LL华北基差在+320元/吨，PP华东基差回落至在+310元/吨。基差较高，持续走强。 国内存量装置来看，PE及PP日度开工率仍偏高。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差已跌穿到负数，HD开工率平稳，形 成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差增速突然上升，突破近几个月的震荡区间，先观察持续性，可能会因此提高低熔共聚的排产。 进�口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。 ■策略 （1）单边：策略建议逢高做空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃基差结构5 聚烯烃生产利润及开工率6 聚烯烃非标价差及开工占比7 聚烯烃进出口利润9 聚烯烃下游开工及下游利润10 聚烯烃库存11 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:LL开工占比|单位：%7 图11:HD开工占比|单位：%7 图12:LD开工占比|单位：%7 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图14:拉丝开工占比|单位：%8 图15:均聚注塑开工占比|单位：%8 图16:共聚注塑开工占比|单位：%8 图17:纤维开工占比|单位：%8 图18:LL进口利润|单位：元/吨9 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨9 图20:PP进口利润|单位：元/吨9 图21:PP出口利润|单位：美元/吨9 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨9 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨9 图24:PE下游农膜开工率|单位：%10 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%10 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨10 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%10 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨10 图29:PP下游塑编开工率|单位：%10 图30:石化库存|单位：万吨11 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月17日 10月14日 石化库存（万吨） 6.5 80.5 74 LL01 -108 7,809 7,917 LL05 -107 7,673 7,780 LL09 -103 7,613 7,716 LL1-LL5 -1 136 137 LL5-LL9 -4 60 64 LL9-LL1 5 -196 -201 LL华北-主力合约基差 100 320 220 LL华东-主力合约基差 -8,242 -7,809 433 LL华南-主力合约基差 -8,492 -7,809 683 brent主力（美元/桶） -2.56 92.29 94.85 LLDPE生产利润（原油制） 161 -776 -937 LLDPE华北 -8 8,129 8,137 LLDPE华东 -80 8,270 8,350 LLDPE华南 -200 8,400 8,600 HDPE注塑华东 0 8,250 8,250 HDPE低压膜华东 -25 8,375 8,400 HDPE中空华东 0 8,100 8,100 LDPE华东 -50 9,750 9,800 LL华东-华北 -8,342 -8,129 213 LL华南-华东 -250 0 250 HD注塑-LL（华东） 100 0 -100 HD薄膜-LL（华东） 55 105 50 HD中空-LL（华东） 250 0 -250 LD-LL（华东） -1,450 0 1,450 LL美金成本（元/吨） 32 8,484 8,452 LL华东进口盈亏（元/吨） -8,382 -8,484 -102 LL中国CFR（美元/吨） 0 971 971 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 8 571 563 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -7 892 900 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月17日 10月14日 石化库存（万吨） 6.5 80.5 74 PP01 -89 7,658 7,747 PP05 -90 7,580 7,670 PP09 -85 7,530 7,615 PP1-PP5 1 78 77 PP5-PP9 -5 50 55 PP9-PP1 4 -128 -132 PP华东-主力合约基差 60 310 250 PP华北-主力合约基差 39 342 303 PP华南-主力合约基差 9 392 383 brent主力（美元/桶） -2.56 92.29 94.85 PP生产利润（原油制） 139 -1,178 -1,317 丙烷CFR华东（美元/吨） -13 611 624 PP生产利润（PDH制） 71 655 584 PP华东拉丝 -29 7,968 7,997 PP华北拉丝 -50 7,850 7,900 PP华南拉丝 -80 8,050 8,130 PP华东低融共聚 -50 8,200 8,250 PP华东均聚注塑 -180 8,000 8,180 PP拉丝华南-华东 -51 82 133 PP拉丝华东-华北 21 118 97 PP均聚注塑-拉丝（华东） -151 32 183 PP低融共聚-拉丝（华东） -21 232 253 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 960 960 PP拉丝进口成本（元/吨） 33 8,390 8,358 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -62 -422 -361 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 7 -29 -36 山东粉料（元/吨） -100 7,750 7,850 山东丙烯（元/吨） -100 7,400 7,500 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 50 100 50 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -350 -350 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 10,000 10,100 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -71 882 953 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） -27 794 821 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何