有色研究周报：供应干扰再度增加，金属价格震荡上行

投研中心（长沙）：唐佩、李振宇 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364；F03101559 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 供应干扰再度增加，金属价格震荡上行 ——大有期货有色研究周报（20221010-20221014） 北京当地时间周五（10月14日），新华财经讯，欧洲最大铜冶炼公司Aurubis表示，该公司对2023年发往欧洲客户的铜报价为每吨较伦敦金属交易所 价格升水228美元。 北京当地时间周四（10月13日），上海有色讯，ILZSG：8月全球锌市供应短缺10.11万吨，国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2022年8月，全球锌市供应短缺10.11万吨，7月修正为供应短缺8.3万吨。7月初值为供应短缺7.28吨。2022年1-8月，全球锌市供应短缺4000吨，2021年同期为供应短缺49000吨；2021年全球锌市场供应短缺17.8万吨，而2020年为供应过剩49.4万吨。 北京当地时间周四（10月13日），上海有色讯，铁路抢劫事件增加，智利铜矿运输转向其它方式，在火车抢劫事件增加导致智利北部铁路服务暂停 后，一些全球大型铜矿企业正转向用不同的方式将金属运往港口。Codelco表示已经启动了各自的应急计划，以确保物资和产品的运输具有连续性 。目前，必和必拓的Escondida和Spence矿山运行正常。该公司周二在一份声明中表示，这家总部位于墨尔本的公司一直在与铁路运营商联系以监控情况。 北京当地时间周四（10月13日），上海有色讯，印尼强劲产量，全球镍供应已转为过剩。根据国际镍研究组织（INSG）的数据，该国矿山产量在2022年前7个月同比增长41%。这一激增推动全球产量同期增长14%。事实上，印尼的供应量上升到全球总产量的47%左右。而该国在2021年前7个月只贡献38%。在去年镍短缺约14.6万吨之后，目前供应过剩约2.9万吨。 北京当地时间周三（10月12日），据中汽协最新数据显示，2022年9月，汽车产销同比延续快速增长势头。2022年9月，新能源汽车产销继续保持高速增长，分别达到75.5万辆和70.8万辆，环比增长9.3%和6.2%，同比增长1.1倍和93.9%。9月，我国动力电池装车量31.6GWh，同比增长101.6%，环比增长14.0%。 北京当地时间周二（10月11日），长江有色讯，南非7大港口工人罢工，或使运往中国的阳极铜减少。10月6日，南非港口码头运营商Transnet的工人因工资纠纷发起罢工，随后该运营商宣布港口发生不可抗力。此次南非七大港口宣布不可抗力罢工，一定程度上可能会使南非阳极铜运往中国量减少，加剧国内市场阳极铜供应紧张局势，使国内阳极铜加工费进一步承压。 澳洲当地时间周一（10月10日），长江有色讯，澳洲镍矿勘探公司GMEResource与汽车制造商Stellantis宣布签署一项不具约束力的谅解备忘录（MOU），内容涉及NiWest镍钴项目未来电池级硫酸镍钴产品的承购。镍钴开发项目NiWest每年将生产约90000吨电池级镍和硫酸钴产品，该项目的最终可行性研究将于本月开始。虽然8月消费者信心从历史低点意外反弹，但家庭对前景的看法要比新冠大流行期间还要悲观。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 62430 0.34% -0.97% LM E铜 7680 -0.64% -5.42% SHFE铝 18685 -1.03% 0.00% LM E铝 2228.5 -3.42% -8.07% SHFE铅 15005 -0.30% -0.40% LM E铅 1851.5 -3.39% -6.30% SHFE锌 24840 0.67% -2.07% LM E锌 3106.5 -2.51% -10.85% SHFE镍 196800 4.10% 13.70% LM E镍 24562 6.20% 12.95% SHFE锡 184400 4.28% -7.39% LM E锡 21650 4.04% -11.65% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 63070 0.38% -1.05% 铜 640 30 -1120 铝：长江有色 18705 -0.87% 0.70% 铝 20 30 -130 铅：长江有色 14890 -0.47% -1.13% 铅 -115 -25 -215 锌：长江有色 25220 0.28% -0.32% 锌 380 -95 -60 镍：长江有色 196375 2.63% 7.40% 镍 -425 -2725 -11695 不锈钢：太钢 17300 0.00% 5.49% 不锈钢 10 -225 -1305 锡：长江有色 188000 2.73% -7.73% 锡 6250 11290 2550 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25% -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 122775 18.94% -0.85% 铜 6686 30.56% 68.88% 铝 341650 -2.29% 24.79% 铝 97227 -15.20% -5.98% 铅 33100 -5.36% -13.91% 铅 68514 -9.30% 1.96% 锌 63850 -16.10% -14.55% 锌 26242 -17.25% -67.07% 镍 52248 0.71% -6.56% 镍 1676 -31.76% -31.93% 锡 4965 3.22% 18.50% 锡 #N/A -9.22% -36.10% 铜 铝 铅 锌 镍 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-022022-03 2022-042022-05 2022-062022-07 2022-08 2022-09 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-09-22 123593 139061 32980 91444 73641 2022-09-15 152790 176104 41162 115741 82529 周变化 29197 37043 8182 24297 8888 品种细分—铜 市场多方观点： 1、本周9月社融数据公布，总量与结构均有好转，在基建投资高增速和新能源景气的提振下，铜需求有望边际好转。 2、本周南非港口罢工事件持续发酵，从非洲运往中国的阳极铜的减少量可能高于市场预期。 3、保税区库存持续下跌，LME库存虽有所增加，但主因俄罗斯铜受全球买家抵制，大量囤积在LME库中，实际库存处于极低水平，市场逼仓风险加大。 市场空方观点： 1、美国9月未季调CPI同比升8.2%，高于预期8.1%，通胀虽有下降但未取得预期改善，市场预计短期美联储货币政策难以形成拐点，美元指数 再次走强。 2、下半年全球矿山的新增产量预期大幅增加，另外高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持高增速。 综合分析： 9月美国CPI数据超出市场预期，本轮美国是全面型通胀，即使油价下跌很多，但就业市场紧缺所导致的高工资增速支撑通胀，因此在今年最后两次加息上幅度可能继续超市场预期，市场风险偏好受到压制。国内，9月社融数据公布，总量与结构均有好转，基建投资保持高增速，房地产拖累边际递减以及新能源的提振，经济复苏势头较好。从供给看，非洲和智利发运减少，保税区库存持续下降，洋山铜溢价升高；需求上，社融显示基建投资高增速、新能源持续景气、房地产投资拖累减弱，铜需求边际好转，呈现供不应求；库存上，上保税区库存持续下跌，LME库存虽有所增加，但主因俄罗斯铜受全球买家抵制，大量囤积在LME库中，实际库存处于极低水平，市场逼仓风险加大。总的说，基本面虽有支撑，但宏观压力较大，建议投资者可逢高做空，支撑区间【63500-64500】。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月01月02月03月04月05月06月07月08月09月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/12021/12022/1 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 2020/12021/12022/1 截至9月6号，COMEX铜期货非商业多头持仓为46581，非商业空头持仓70571张，非商业净持仓为净多 -23990，周环比减少735张。 截至9月9号，LME铜投资基金多头持仓为39052.91手，投资基金空头持仓为25241.42手，LME铜投资基金净多为13811.49，周环比减少848.65张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 9月23日 63050 62925 63170 9月16日 62820 62650 62970 周变化 230 275 200 升贴水 上海有色 华东 华南 9月23日 545 610 500 9月16日 785 870 700 周变化 -240 -260 -200 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 2022/07/112022/08/112022/09/11 2022/05/162022/06/162022/07/162022/08/162022/09/16 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 9月23日 8.13 #N/A 7.08 95.00 236.01 9月16日 8.03 1.18 7.02 95.00 548.06 周变化 0.10 #N/A 0.06 0.00 -312.05 美元/吨 87 82 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 120 100 洋山铜溢价 80 77 7260 6740 6220 570 15/Apr 15/May 15/Jun 15/Jul 15/Aug 15/Sep 01月02月03月04月05月06月07月08月 5000