沥青周度报告：沥青盘面利润修复，价格相对偏强

沥青盘面利润修复，价格相对偏强 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2022年9月26日 分析师 联系人：肖海明 能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：本周沥青价格的相对强势主要还是受到盘面利润过低，以及期现价差过大的影响。现阶段期货价格所对应的利润已经转负，未来需求难有超预期的表现，且沥青炼厂设备开工调节相对灵活，沥青未来价格仍将是成本主导，在美联储连续大幅加息的影响下，全球经济的衰退已经在陆续体现。在经过旺季之后，美成品油的需求开始出现明显下降，预计库存有望开始累库，经济衰退的逻辑正得到验证。考虑到本年度预计还有两次大幅加息，预计衰退将持续很长一段时间。目前沥青期现仍有较大的价差，在开工率不断走高，产业利润不断下滑的情况下，期现价差有望通过现货下跌的形式回归。整体来看未来走出淡季沥青需求边际减弱，在成本预期走低的情况下，期价反弹过后有望继续下行。 市场回顾：本周沥青价格表现较为强势，周初沥青价格连续反弹，随后在美联储加息带动原油大跌下跌的影响下，周尾一定程度做走弱。最终BU12收于3678元/吨，涨49点，涨幅1.35%。同期原油价格周初表现同样弱势，受美联储宣布加息，且鹰派言论依旧强势的的情况下，全周处于震荡偏弱下行的趋势，仅周四受俄部分动员令影响油价出现日内反弹，最终WTI收于79.43美元/桶，跌5.97美元，跌幅6.99%；布伦特收于86.65美元/桶，跌3.81，跌幅4.21%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 沥青盘面利润修复，价格相对偏强 一、原油价格走弱，沥青开工率走稳 1、原油需求走弱，库存增加 原油价格表现弱势，受美联储宣布加息，且鹰派言论依旧强势的的情况下，全周处于震荡偏弱下行的趋势，仅周四受俄部分动员令影响油价出现日内反弹，最终WTI收于79.43美元/桶，跌5.97美元，跌幅6.99%；布伦特收于86.65美元/桶，跌3.81，跌幅4.21%。 9月16日当周，美国商业原油库存4.30774亿桶，连续3周上涨。美国原油产量1210万桶/日，连续5周维持在8月13日以来的高点。美国馏分油库存1.1725亿桶，连续4周上涨。 伊朗问题陷入僵局难解，OPEC+也无新的表态，欧洲能源供应风险预计在10月到来前不会激化，下周供应端关注点在俄罗斯的部分军事动员及四州23-27日的入俄公投，地缘利好可能因此而加强，若西方因此而加码制裁，则上行风险需要提防。美联储加息决心坚定，市场对经济前景的担忧延续，同时美国商业原油库存连续增长，此前的旺季利好已消退。加息背景下的经济忧虑是当前市场最主要的利空因素，预计需求端表现依然偏弱。货币政策来看，美联储9月正式宣布加息75个基点，已经连续三次启用这一30年来的最大加息幅度，同时美联储主席鲍威尔表示了控制通胀的决心，后市加息空间依然存在。地缘政治来看，俄乌局势仍有升级风险，西方对俄制裁也可能继续加码，地缘风险下周或有增强。 美库连续增加表明需求确实转弱，在未来地缘政治不出现大幅升级的情况下，油价有望在宏观环境影响下持续走弱。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、开工率走稳，现货高利润仍存 截止2022年9月21日，本周隆众对95家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为71.36万吨，环比下降0.46万吨。其中地炼总产量51.02万吨，环比增加1.14万吨，中石化总产量11.32万吨，环比下降3.01 万吨，中石油总产量7.27万吨，环比增加1.41万吨，中海油1.75万吨，环比持平。 本周期，在沥青产业链产品中，加工沥青利润450.9元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为664.0元/吨；焦化利润高于沥青。 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 国内沥青均价为4606元/吨，环比下调20元/吨或0.4%。周内市场来看，国内沥青价格继续小幅走弱。分地区来看，七大区域中4个区域下跌，3个区域持稳，下跌区域居多，分别是华南、华东、山东及西南，主要是原油小幅回落，少量低价货源流出，但周内中石化仅山东下调50-100元/吨不等，高低端价差相对明显。短期来看，国内沥青市场或弱势震荡运行。 加工稀释沥青综合利润周度均值为450.9元/吨，环比跌156.8元/吨。 · 山东沥青周度均价为4269元/吨，较上周跌40元/吨，环比跌0.9%； 原料周度均价为4592元/吨，较上周涨93元/吨，环比涨2.1%；山东 柴油周度均价为8678元/吨，较上周跌89元/吨，环比跌1.0%。周内原油均价有所反弹，沥青价格小幅走跌，理论利润有所收窄。。 国内54家沥青样本厂库库存共计94.2万吨，环比下降0.4万吨或0.4%。分析原因，周内主力炼厂除了刚需发货量提升外，前期受台风影响的船单发货良好，带动厂库去库。 国内沥青70家样本企业社会库库存共计67.7万吨，环比减少1.5万吨或2.2%。分析原因一方面，当前国内沥青看跌气氛浓厚，业者暂无囤货需求；另一方面，受赶工需求支撑，优先出社会库资源为主。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：沥青厂库库存图表9：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格图表11：改性沥青价格 · 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：本周沥青价格的相对强势主要还是受到盘面利润过低，以及期现价差过大的影响。现阶段期货价格所对应的利润已经转负，未来需求难有超预期的表现，且沥青炼厂设备开工调节相对灵活，沥青未来价格仍将是成本主导，在美联储连续大幅加息的影响下，全球经济的衰退已经在陆续体现。在经过旺季之后，美成品油的需求开始出现明显下降，预计库存有望开始累库，经济衰退的逻辑正得到验证。考虑到本年度预计还有两次大幅加息，预计衰退将持续很长一段时间。目前沥青期现仍有较大的价差，在开工率不断走高，产业利润不断下滑的情况下，期现价差有望通过现货下跌的形式回归。整体来看未来走出淡季沥青需求边际减弱，在成本预期走低的情况下，期价反弹过后有望继续下行。 市场回顾：本周沥青价格表现较为强势，周初沥青价格连续反弹，随后在美联储加息带动原油大跌下跌的影响下，周尾一定程度做走弱。最终BU12收于3678元/吨，涨49点，涨幅1.35%。同期原油价格周初表现同样弱势，受美联储宣布加息，且鹰派言论依旧强势的的情况下，全周处于震荡偏弱下行的趋势，仅周四受俄部分动员令影响油价出现日内反弹，最终WTI收于79.43美元/桶，跌5.97美元，跌幅6.99%；布伦特收于86.65美元/桶，跌3.81，跌幅4.21%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.炼厂检修开工下降 · 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。