公司2022年三季报业绩预告点评：业绩预告增长110-140%，市场份额提升

江丰电子（300666）：业绩预告增长110-140%，市场份额提升 ——公司2022年三季报业绩预告点评 事件： 10月13日，江丰电子发布2022年三季报业绩预告，公司2022年前三季度 实现营收16.70亿元，同比增长约为48.71%；归母净利润为2.00-2.28亿元，同比增长110-140%；扣非归母净利润为1.63-1.91亿元，同比增长136-178%。 点评： 公司2022年前三季度归母净利润增长110-140%，业绩符合预期，公司积极抢占国产替代市场先机。公司2022年前三季度实现营收16.7亿元，同比增长48.71%；归母净利润为2.00-2.28亿元，同比增长110-140%。从Q3单 季度来看，我们测算Q3营收约为5.84亿元，同比增长约46%；Q3归母净利润为4466-7323万元，同比增长29-111%。国内半导体市场及客户需求的扩大，公司积极抢占国产替代的市场先机。公司超高纯铜靶通过重要客户评价，获得批量订单，超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。另外，公司新开发的精密零部件产品已经在国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，公司业绩快速增长。 公司超高纯金属溅射靶材业务竞争力不断提升，半导体零部件产品加速放量。在超大规模集成电路用高纯金属靶材领域，公司成功打破美国、日本跨国公司的垄断格局，填补了国内电子材料行业的空白。公司巩固高纯溅射靶材产 品在半导体领域的竞争优势；同时拓展大尺寸超高纯靶材制造技术的应用，实现产品在平板显示、触摸屏、可穿戴电子设备等领域的销售增长。公司受益于在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发和装备投入，竞争力不断提升。半导体精密零部件市场规模约为全球半导体设备市场规模的30%-40%。根据SEMI的数据，2021年全球半导体设备销售额为1,026亿美元，2021年半导体精密零部件的市场规模已超过300亿美元。公司受益于在半导体精密零部件领域的战略布局，公司半导体精密零部件产品加速放量。 公司增发项目落地，积极扩充产能，实际控制人姚力军以自有资金6000万 认购增发股票。2022年10月公司定增项目完成，募集资金约16.49亿元， 面向半导体领域知名客户扩产半导体领域用金属溅射靶材。募投项目实施后，将推进高纯金属材料的进口替代并增加公司供应链的可靠性，进一步提升公司的市场份额和竞争地位。 盈利预测及投资评级：预计2022-2024年EPS分别为1.12，1.59和2.20，对应现有股价PE分别为73X，52X和37X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 公司报告 江丰电子 2022年10月18日 推荐/维持 公司简介： 公司主要产品为各种高纯溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等，这些产品主要应用于半导体、平板显示、太阳能等领域。超高纯金属及溅射靶材是生产超大规模集成电路的关键材料之一，公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的最先端制造工艺，在16纳米技术节点 实现批量供货，同时还满足了国内厂商28 纳米技术节点的量产需求。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）108.08-39.32 总市值（亿元）205.01 流通市值（亿元）135.9 总股本/流通A股（万股）25,597/25,597 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率4.82 52周股价走势图 江丰电子 沪深300 300.0% 100.0% -100.0% 10/1412/142/144/146/148/1410/14 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102909liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：业绩预告增长110-140%，市场份额提升 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,166.54 1,593.91 2,299.09 3,253.61 4,387.38 增长率（%） 41.41% 36.64% 44.24% 41.52% 34.85% 归母净利润（百万元） 147.17 106.63 285.89 406.43 562.84 增长率（%） 129.28% -27.55% 168.12% 42.16% 38.48% 净资产收益率（%） 13.66% 7.32% 16.99% 20.27% 22.97% 每股收益(元) 0.57 0.42 1.12 1.59 2.20 PE 142.57 196.78 73.39 51.63 37.28 PB 19.48 16.01 13.65 11.29 9.11 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：业绩预告增长110-140%，市场份额提升 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 1,217.9 1,488.2 1,794.5 2,531.0 3,394.7 营业收入 1,166. 1,593.9 2,299.0 3,253.6 4,387.3 货币资金 406.22 482.10 229.91 325.36 438.74 营业成本 838.80 1,186.5 1,674.2 2,354.0 3,141.5 应收账款 263.84 364.55 544.98 771.25 1,040.0 营业税金及附加 7.37 9.18 13.80 19.53 26.34 其他应收款 3.66 8.50 20.01 18.60 26.33 营业费用 43.72 56.87 82.77 117.13 157.95 预付款项 9.38 10.13 21.61 30.58 41.23 管理费用 91.16 115.25 166.22 235.24 317.21 存货 502.10 588.67 929.93 1,307.5 1,744.9 财务费用 35.46 45.13 34.41 30.85 30.87 其他流动资产 27.88 22.83 49.46 70.00 94.39 研发费用 73.81 98.26 126.45 178.95 241.31 非流动资产合计 1,153.5 1,413.1 1,257.2 1,096.1 955.89 资产减值损失 -14.86 -17.59 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 31.44 116.98 118.22 119.45 120.68 公允价值变动收益 87.24 20.43 0.00 0.00 0.00 固定资产 446.48 656.24 580.98 500.60 415.10 投资净收益 0.27 -12.01 61.23 71.23 81.23 无形资产 105.60 130.56 108.80 87.04 65.28 加：其他收益 12.79 39.83 40.00 40.00 40.00 其他非流动资产 328.65 261.63 260.03 258.43 256.83 营业利润 161.67 113.38 302.42 429.08 593.43 资产总计 2,371.5 2,901.4 3,051.7 3,627.2 4,350.6 营业外收入 3.57 1.16 1.86 1.86 1.86 流动负债合计 1,082.1 840.94 892.56 1,266.3 1,651.8 营业外支出 1.22 10.16 3.88 3.88 3.88 短期借款 738.00 376.44 232.37 337.94 412.57 利润总额 164.01 104.38 300.40 427.06 591.40 应付账款 261.59 283.52 482.74 678.76 905.81 所得税 20.93 5.05 14.51 20.63 28.56 预收款项 0 0 0.03 0.04 0.05 净利润 143.08 99.34 285.89 406.43 562.84 一年内到期的非流动负债 82.16 107.33 107 107 107 少数股东损益 -4.09 -7.29 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 199.18 594.71 465.64 341.85 228.80 归属母公司净利润 147.17 106.63 285.89 406.43 562.84 长期借款 110.94 487.39 358.32 234.53 121.48 主要财务比率 应付债券 88.24 107.33 107.33 107.33 107.33 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 1,281.3 1,435.6 1,358.2 1,608.1 1,880.6 成长能力 少数股东权益 13.03 9.08 9.08 9.08 9.08 营业收入增长 41.41% 36.64% 44.24% 41.52% 34.85% 实收资本（或股本） 224.41 227.62 227.62 227.62 227.62 营业利润增长 151.06 -29.87% 166.74% 41.88% 38.30% 资本公积 460.47 616.22 616.22 616.22 616.22 归属于母公司净利润增长 129.28 -27.55% 168.12% 42.16% 38.48% 未分配利润 392.23 612.87 840.61 1,166.1 1,617.1获利能力 归属母公司股东权益合计 1,077.1 1,456.7 1,684.4 2,009.9 2,460.9 毛利率(%) 28.10% 25.56% 27.18% 27.65% 28.40% 负债和所有者权益 2,371.5 2,901.4 3,051.7 3,627.2 4,350.6 净利率(%) 12.27% 6.23% 12.43% 12.49% 12.83% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6.21% 3.67% 9.12% 10.80% 12.44% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.66% 7.32% 16.99% 20.27% 22.97% 经营活动现金流 -45.54 93.71 58.22 160.48 219.93 偿债能力 净利润 143.08 99.34 193.29 307.30 456.29 资产负债率(%) 54% 49% 46% 46% 46% 折旧摊销 56.10 73.26 157.16 162.27 141.52 流动比率 1.13 1.77 1.87 1.83 1.87 财务费用 35.46 45.13 32.50 25.81 23.62 速动比率 0.63 1.03 0.83 0.81 0.84 营运资金变动 -237.45 -140.53 -362.71 -372.88 -439.48 营运能力 其他经营现金流 -42.45 4.51 99.21 109.21 119.21 总资产周转率 0.49 0.55 0.73 0.86 0.97 投资活动现金流 -354.86 -301.08 55.21 64.73 74.24 应收账款周转率 4.42 4.37 4.22 4.22 4.22 资本支出 219.87 301.80 100.00 80.00 80.00 应付账款周转率 3.21 4.18 3.50