烯烃周报：供需转弱概率大，空单建议持有

烯烃周报：供需转弱概率大，空单建议持有 烯烃周报 2022年10月17日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 开工已环比提升至中性位置，检修装置继续恢复，总体供给量逐步增加。节后需求表现不佳，刚需和投机性需求均不强劲，下游开工涨跌互现。预计本周库存会出现累积，前期流畅去化或中断。 近期原料波动非常剧烈，明显对聚烯烃产生了不小的冲击，显然能源端干扰会继续延续。整体利润还是偏低，但油制和煤制表现有所分化，目前煤制亏损更加严重。原料端偏强势表现会继续提供较强支撑。 宏观层面经济衰退干扰，产业层面需求转弱干扰，长期我们仍倾向于价格存下跌空间。然近端原料端矛盾激化，成本支撑较为强劲，因此何时能爆发大跌行情还有待商榷。 操作建议：空单持有。风险在于政策出现超预期表现，加息缓和。 PVC 本周开工小幅下滑，电石法、乙烯法均存新增检修装置，供应有所缩减。节后需求趋弱，部分领域开工下滑，整体采购积极性转淡。库存样本数据仍高企，累积的矛盾难以纾解。 原料端受疫情冲击较大，兰炭、电石价格均有所上调，但暂未有效传导至PVC价格之上。利润仍处极低位置，甚至进一步压缩，表征供需现实弱。进出口关闭，未放量。 向上看不到动能，向下有强劲支撑。但盘面和库存均表明，PVC仍有可能下行，空头掌握主导权，库存处于超高位置。短期谨防西北疫情影响进一步扩大，观望为主。 操作建议：单边观望。 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：本周聚烯烃价格呈现冲高回落走势，宏观逻辑仍是主导盘面的主要因素，假期油价疯涨，带来了周一开盘的普涨行情，然后市场情绪快速切换，焦点再度回到经济衰退，且国内疫情存一定负面影响，聚烯烃及化工板块整体重心下移。最新数据显示，L2301合约在7860元/吨，LLDPE现货主流价在8200-8850元/吨。PP2301合约在7676元/吨，PP拉丝现货主流价在7950-8150元/吨。 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 LL01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 元/吨 2000 1600 1200 800 400 0 -400 -800 PP01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 1.2.期现结构：现货相对坚挺，基差偏强运行 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 元/吨 PP01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 600 2101-21052201-22052301-2305 800 2101-21052201-22052301-2305 450 600 300150 400 0 200 -150 0 -300 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 -200 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端：检修多恢复，压力逐步回归 2.1.1.PE：总体和标品开工均抬升 2017年2018年 PE开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2020年 2021年 2019年 2022年 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2017年 2020年 线性排产比率 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：开工快速拉升，供应总量充裕 PP开工率 2017年2018年 2019年 100%2020年2021年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 50% 拉丝排产比率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端：旺季尾部阶段，采购积极性回落 2.2.1.PE：开工维持高位 农膜开工率 2017年2018年 2019年 80% 60% 40% 20% 0% 包装膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：总体开工维持，部分领域小幅下滑 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BOPP开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 80% 塑编开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 注塑开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 PP下游综合开工率 80% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存：绝对量偏低，流转速度放缓 2.3.1.PE：中游压力开始累积 万吨 80 PE石化库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60 40 20 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 50 PE港口库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40 30 20 万吨 8 农膜库存（周） 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：上下游库存管理良好，中游环比累积 万吨 70 60 50 40 30 20 10 2017年 2020年 PP石化库存 2018年 2021年 2019年 2022年 万吨 25 20 15 10 5 0 2017 年 PP煤化工企业库存 2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 8 7 6 5 4 3 2017年 2020年 PP社会库存 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 塑编企业原料库存（周） 2019 2020 2021 2022 吨 8000 塑编企业产成品库存（周） 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 5000 4000 3000 BOPP企业原料库存（周） 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 吨 2000 BOPP企业产成品库存（周） 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：波动加大，暂居于高位震荡 美元/桶 150 Brent原油价格 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 元/吨 2000 动力煤价格 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：煤制利润再度下探，油制近期波动小 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017年 2020年 石脑油制 2018年 2021年 PP利润 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2017年煤制 2020年 PE利润 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 6000 煤制PP利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 4000 2000 0 -2000 -4000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 2019年 2022年 2018年 2021年 外购甲醇制PP利润 2017年 2020年 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2022年 2018年 2021年 2020年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 外购甲醇制PE利润 元/吨2017年 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 丙烷制PP利润 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017年 2020年 外购丙烯制PP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 3.2.2.下游利润：跌价利好下游工厂 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 棚膜加工差 2018年2019年 2021年2022年 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 地膜加工差 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 缠绕膜利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 元/吨 3500 3000 2500 2000 2017年 2020年 BOPP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 15