公用事业：第十次PLS锂精矿拍卖买断价为7830美元/吨，对应电碳成本涨至53.5万元/吨

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业点评报告 2022年10月18日 第十次PLS锂精矿拍卖买断价为7830美元/吨，对应电碳成本涨至53.5万元/吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 11% 4% -3% -10%-17%-24% 2021/102022/012022/042022/07 公用事业沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：周志璐邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn相关研究1、行业点评：锂精矿拍卖价7708美元/吨超预期，重申上游资源为王 2022.09.20 2、行业点评：锂精矿拍卖价7012美元每吨，重申一体化企业优势 2022.08.04 3、行业点评：锂精矿出价已是极致，预计后市锂盐价格将带动拍卖价格向上 2022.07.14 公用事业 事件概述: 10月18日，澳洲锂矿供应商PilbaraMinerals(PLS)发布公告 138119 称，PLS在计划于2022年10月18日星期二进行的BMX拍卖会之前，接受了7,100美元/干吨（SC5.5，FOB黑德兰港）的拍卖前报价，将一批5,000干吨（SC5.5）的锂精矿出售给已注册的某BMX参与者，不久将支付10%的定金。在按比例调整锂含量和运费后，相当于SC6.0（CIF中国）等值基础上的大约7,830美元/公吨的出价，预计从11月中旬开始发货。买方已与公司签 订销售合同，要求在2022年10月下旬提交可接受的不可撤销信用证。 ►锂精矿成交价7830美元/吨，锂盐加工成本为53.47万元/吨 PLS今日接受的拍卖前7100美元/吨出价（SC5.5，黑德兰港离岸），按比例调整锂含量和运费后，相当于SC6.0（CIF中国）等值基础上的大约7,830美元/公吨的出价，按照碳酸锂加工费 2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本53.47万元/吨（含增值税）。相较于9月20日的拍卖成交的价格6988美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC6.0计算，加上运费，折7708美元/ 吨，折碳酸锂成本51.28万元/吨（含增值税），碳酸锂成本抬 升明显。截至10月17日，百川盈孚电池级碳酸锂报价53.36万元/吨，几乎与本批锂精矿加工后的电碳成本相当，若不提高售价，将无盈利可言。此批锂精矿预计将于2022年11月中旬开始发货，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在2月甚至更晚。我们判断，此次精矿拍卖价格，又一次强有力的支撑了后续锂盐价格走势，锂盐价格将维持上涨趋势。 ►锂精矿拍卖价屡创新高，支撑锂盐价格后市走高 回顾2022年的7次PLS锂精矿拍卖，成交价格（SC6.0，CIF中国）分别为6249/6581/7012/6836/7012/7708/7830美元/吨，折电碳成本分别为40.06/42.06/44.65/43.59/44.97/51.28/53.47万元/吨，呈现稳步上涨的趋势，且不断创下新高。这从侧面反映出，当前锂资源市场，锂精矿原料的紧缺性。整个锂产业链，上游资源端的扩张速度是最慢的，在下游需求持续旺盛的背景下，供给需求之间出现了时间上的错配，导致了目前锂精矿供不应求的格局，且我们预计错配的时间，远比市场预期的要持久。市场普遍预期2023年碳酸锂价格见顶回落，我们认为 2023年将大概率呈现出供需平衡的格局，至于2024年，还需要继续跟踪观察。当前时点，正处于产业链全年最旺的时候， 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 叠加Q4的青海盐湖端季节性减产以及锂盐厂的检修安排，预计供给将愈来愈紧，不排除今冬电碳价格涨至60万元/吨以上的可能性。 ►Q3自有矿保障率高的企业业绩环比增幅明显，锂精矿继续涨价强化一体化企业价值。 根据SMM数据，电池级碳酸锂Q1含税均价为42.20万元/ 吨，环比上涨100.91%；Q2含税均价为47.12万元/吨，环比上涨11.64%；Q3含税均价为48.22万元/吨，环比上涨2.35%，Q3价格环比涨幅明显下降，可以说电碳Q2/Q3均价呈现横盘状态，Q3因价格环比上涨给下游企业带来的盈利弹性在减 弱。根据9家锂资源企业2022三季度业绩预告统计得出，2022Q3归母净利润季度环比增速（均取预告中位数）最高的公司为融捷股份，环比增长111%；最低为天华超净，环比下滑17%，增速排中间的公司为藏格矿业，环比增长12.7%。我们判断，各大企业Q3业绩环比增长来自于锂盐价格上涨的贡献非常少，主要系销量的增长。而且自Q3开始，有无上游自有资源保障以及保障率的高低，开始显现在业绩环比增速中，分化开始出现，我们判断主要系锂精矿库存收益的贡献几乎消耗殆尽，比较明显的例子为天华超净，Q3业绩环比下滑了17%。展望2022Q4/2023Q1，锂盐价格有望维持高位，但在锂精矿价格高涨且无锂精矿库存收益的情况下，一体化企业的优势将愈来愈明显，市场需要关注的是2023年在自有资源保障率较高的前提下，依然有量增释放的公司。 投资建议： PLS在10月18日拍卖前接受的锂精矿出价再次上涨，反映了当前锂资源供需持续紧张的局面。展望2022Q4/2023Q1，正处于产业链全年最旺的时候，叠加Q4的青海盐湖端季节性减产以及锂盐厂的检修安排，预计供给将愈来愈紧，不排除今冬电碳价格涨至60万元/吨以上的可能性。但在锂精矿价格高涨且无锂精矿库存收益的情况下，一体化企业的优势将愈来愈明显，市场需要关注的是2023年在自有资源保障率较高的前提下，依然有量增释放的公司。推荐关注提前实现锂矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/年碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示： 1）下游消费需求增长不及预期； 2）锂精矿开发进度不及预期； 3）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落 4）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A 2022E EPS(元) 2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 19.23 买入 0.23 0.64 1.70 2.30 73.04 30.04 11.33 8.35 000546.SZ 金圆股份 14.82 买入 0.12 0.54 2.82 2.77 148.17 27.47 5.25 5.36 002192.SZ 融捷股份 115.30 买入 0.26 6.99 10.95 12.74 496.43 17.41 11.11 9.55 002756.SZ 永兴材料 128.37 买入 2.22 15.26 22.45 22.61 71.3 8.41 5.72 5.68 002176.SZ 江特电机 20.00 买入 0.23 2.00 2.94 3.21 107.96 10.00 6.80 6.24 资料来源：Wind，华西证券研究所股价为2022年10月17日收盘价 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。温佳贝：2022年4月加入华西证券。英国布里斯托大学理学硕士，FRMHolder。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华