重要报告集中发布，油脂市场整体上涨

期货研究报告|油脂周报2022-10-17 重要报告集中发布，油脂市场整体上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 上周油脂盘面反弹后进入震荡行情，国庆期间，OPEC+决定减产，导致国际原油连续上涨，马盘棕榈油和CBOT豆油受其影响，跟其上涨；后因市场悲观情绪持续发酵，盘面震荡。10月11日，MPOB发布月报，月报显示，马棕9月产量177万吨，环比增2.59%； �口142万吨，环比增9.25%；月末库存232万吨，环比增10.54%。马棕9月产量及�口情况基本符合预期，但因进口略高于预期，月末库存落在市场预估的上沿，报告中性略微偏空。该报告继续确认了马棕进一步累库的事实，在过去的4个月里，受印尼大量 �口的冲击，马棕库存已经从5月152万吨的历史低位回升至200万吨以上正常水平，这对棕榈油价格形成持续压制。船运调查机构ITS数据显示，马棕�口10月1-10日较上月同期大降17.25%，印尼棕榈油协会（GAPKI）发布数据，印尼8月棕榈油�口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。10月12日晚上美国农业部发布10月USDA报告，报告显示10月美国2022/2023年度大豆产量预期为43.13亿蒲式耳，市场预期为43.81亿蒲式耳。10月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2亿蒲式耳，市场预期为2.48亿蒲式耳，9月月报预期为2亿蒲式耳。10月美国2022/2023年度大豆单产预期为49.8蒲式耳/英亩，市场预期为50.6蒲式耳/英亩，9月月报预期为50.5蒲式耳/英亩。其中单产下调幅度较大，继续提振市场。上周菜油总体表现仍为强势。从菜油自身基本面来看，因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。而且上周进口菜籽压榨量减少，产油量有所减少，菜油仍然会比较强势。整体看，棕榈油受印度排灯节备货结束令产地�口前景有所转弱，随着原油反弹势头放缓，或限制棕榈油后续反弹空间。豆油在USDA报告发布后，大豆产量调低，叠加美国密西西比河水位下降导致�口受阻，引发�口预期减少导致国内大豆更加紧缺，豆油现货缺乏，豆油基差也是上行为主。而菜籽油因为现货紧张基差和价格都预计继续保持强势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 油脂市场分析3 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%5 图2:全球菜籽库销比丨单位：%5 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨5 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷5 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨5 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨5 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨6 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨6 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨6 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨6 图11:华东菜油库存丨单位：万吨6 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨6 图13:三大油脂库存丨单位：万吨7 图14:菜油进口量丨单位：万吨7 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨7 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨7 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨7 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨7 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨8 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨8 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨8 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨9 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨9 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棕榈油2301合约7816元/吨，环比上涨722元，涨幅10.18%；上 周收盘豆油2301合约9566元/吨，环比上涨672元，涨幅7.55%；上周收盘菜油2301 合约11281元/吨，环比上涨231元，涨幅2.09%。现货方面，广东地区棕榈油现货8097元/吨，环比上涨621元，现货基差P01+281，环比下跌101；天津地区一级豆油现货11456元/吨；现货基差Y01+1890；江苏地区四级菜油现货价格13947元/吨，现货基差OI01+2666。 ■棕榈油供需 供应方面，MPOB月报显示，马棕9月产量177万吨，环比增2.59%；月末库存232万吨，环比增10.54%。处于市场预估的上限。印尼棕榈油协会（GAPKI）显示，印尼8月棕榈油�口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。需求方面，据Mysteel 农产品统计数据显示，上周全国重点油厂棕榈油成交量在43400吨，上上周重点油厂棕 榈油成交量在15800吨，周成交量增加27600吨，涨幅174.68%。库存方面，截至2022 年10月7日（第40周），全国重点地区棕榈油商业库存约53.49万吨，较上周增加5.68 万吨，增幅11.88%；同比2021年第40周棕榈油商业库存增加2.36万吨，增幅4.62%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，上周豆油月度产量为29.71万吨，较上一周37.83 万吨减少8.12万吨，上周第40周（10月1日至10月7日）111家油厂大豆实际压榨量 为152.35万吨，开机率为52.95%。上周油厂实际开机率略低于此前预期，较预估低1.03 万吨；较前一周实际压榨量减少41.67万吨。需求方面，本统计周期内国内重点油厂豆 油散油成交总量20.63万吨，日均成交量4.126万吨，节前备货显著，油厂�货情况较上周有所增加。库存方面，截至2022年10月7日（第40周），全国重点地区豆油商业库存约84.09万吨，较上一周增加3.41万吨，涨幅4.23%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，上周沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，环比减少0.70万吨。因前期榨利偏低，油厂买船不积极，当前进口菜籽油厂压榨量处于低位；上周沿海油厂菜油产量为0吨，环比减少0.28万吨。需求方面，根据Mysteel统计，上周沿海油厂菜油提货量为0.63万吨，环比增加0.34万吨。库存方面，截止上周全国进口菜籽库存7.5万吨，环比减少0.7万吨；上月沿海油厂菜油库存1.06万吨，环比减少0.63万吨。 ■后市展望 上周油脂盘面反弹后进入震荡行情，国庆期间，OPEC+决定减产，导致国际原油连续上涨，马盘棕榈油和CBOT豆油受其影响，跟其上涨；后因市场悲观情绪持续发酵，盘面震荡。10月11日，MPOB发布月报，月报显示，马棕9月产量177万吨，环比增2.59%； �口142万吨，环比增9.25%；月末库存232万吨，环比增10.54%。马棕9月产量及�口情况基本符合预期，但因进口略高于预期，月末库存落在市场预估的上沿，报告中性略微偏空。该报告继续确认了马棕进一步累库的事实，在过去的4个月里，受印尼大量 �口的冲击，马棕库存已经从5月152万吨的历史低位回升至200万吨以上正常水平，这对棕榈油价格形成持续压制。船运调查机构ITS数据显示，马棕�口10月1-10日较上月同期大降17.25%，印尼棕榈油协会（GAPKI）发布数据，印尼8月棕榈油�口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。10月12日晚上美国农业部发布10月USDA报告，报告显示10月美国2022/2023年度大豆产量预期为43.13亿蒲式耳，市场预期为43.81亿蒲式耳。10月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2亿蒲式耳，市场预期为2.48亿蒲式耳，9月月报预期为2亿蒲式耳。10月美国2022/2023年度大豆单产预期为49.8蒲式耳/英亩，市场预期为50.6蒲式耳/英亩，9月月报预期为50.5蒲式耳/英亩。其中单产下调幅度较大，继续提振市场。上周菜油总体表现仍为强势。从菜油自身基本面来看，因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。而且上周进口菜籽压榨量减少，产油量有所减少，菜油仍然会比较强势。整体看，棕榈油受印度排灯节备货结束令产地�口前景有所转弱，随着原油反弹势头放缓，或限制棕榈油后续反弹空间。豆油在USDA报告发布后，大豆产量调低，叠加美国密西西比河水位下降导致�口受阻，引发�口预期减少导致国内大豆更加紧缺，豆油现货缺乏，豆油基差也是上行为主。而菜籽油因为现货紧张基差和价格都预计继续保持强势。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 123456789101112 330 280 230 180 130 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 260 240 220 200 180 16