港股或将持续反弹，关注三季度业绩前瞻，双十一电商季开启

本周（2022年10月10日至10月14日）恒生指数收盘16587.69点，下跌约-6.50%。 港交所：强制退市不影响第二上市，正为「专精特新」高科技公司制定上市规 则 10月13日，港交所上市科主管陈翊庭在访谈时明确表示：1）今年1月1日 实行的新的海外发行人上市制度使得已经在海外合资格交易所上市的公司来港 第二上市或者双重主要上市更加容易；2）在港第二上市的公司，如果出现在主 要上市的交易所被强制退市的情况，其在港股票交易不会受到影响。 此外，陈翊庭表示将在港上市的外国公司股票纳入港股通的政策将为内地投资 者提供更丰富的投资海外的机遇，内地投资者可借由港股通直接投资全球各地 的在港上市公司。最后，陈翊庭表示，有关为“专精特新”的高科技公司制定 专门的上市规则的事务，港交所正在准备中。 三季度港股市场持续走弱，恒生指数创新低，虽然目前地缘政治局势和美联储 货币政策节奏仍有待观察，但我们认为当前的估值水平（对比历史来看）或已 在一定程度上反应了市场担忧，悲观预期短期较为充分反应，随着二十大会议 顺利召开，可对未来经济展望明确，虽然不排除外部宏观因素及地缘政治或将 给市场带来扰动，但展望后期，我们认为中国宏观经济处于复苏周期，我们认 为目前不应再悲观，四季度稳增长措施进一步发力值得期待，若更多积极因素 出现或带动市场情绪转向乐观，我们认为港股或将迎来一段时间的反弹。 投资建议 国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性较 明显缓解。中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国PCAOB近期来华进 行现场检查和调查活动，持续关注其2022年重新评估结果。多数平台企业 2022Q2业绩表现超市场预期，部分领域收入韧性较强，行业整体性降本增效 明显。我们预计后续平台间收入加速的拐点或有分化（如电商平台多依赖国内 消费复苏、游戏厂商受游戏版号获取影响），在扎实可行的成本费用控制策略 下，本轮中国互联网行业阶段性盈利预期下调有望基本结束，业绩周期的拐点 有望确立。综合而言，互联网行业估值大概处于历史底部，政策环境改善、盈 利拐点有望确立下，中期风险收益比具备吸引力。 近期京东、天猫率先开启双11预售，而据2022年抖音电商双11大会透露， 今年抖音商城将独立出战，同时快手商城也即将于双11期间上线，位于快手 APP顶部导航栏，作为双11大促的重要流量入口。我们建议双十一期间关注 各大直播电商和各家电商平台的表现。我们认为未来一段时间港股或将迎来反 弹，即将进入三季度业绩期，未来一段时间密切关注三季报展望和预期。我们 建议关注：美团、快手、腾讯、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩 等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国 内经济增长放缓；政策刺激效果不足 本周观点 港交所：强制退市不影响第二上市，正为「专精特新」高科技公司制定上市规则 10月13日，港交所上市科主管陈翊庭在接受访谈时明确表示： 1）今年1月1日实行的新的海外发行人上市制度使得已经在海外合资格交易所上市的公司 来港第二上市或者双重主要上市更加容易；2）在港第二上市的公司，如果出现在主要上市 的交易所被强制退市的情况，其在港股票交易不会受到影响。 此外，陈翊庭表示将在港上市的外国公司股票纳入港股通的政策将为内地投资者提供更丰富的投资海 外的机遇，内地投资者可借由港股通直接投资全球各地的在港上市公司。最后，陈翊庭表示，有关为 “专精特新”的高科技公司制定专门的上市规则的事务，港交所正在准备中。 三季度港股市场持续走弱，恒生指数创新低，虽然目前地缘政治局势和美联储货币政策节奏仍有待观 察，但我们认为当前的估值水平（对比历史来看）或已在一定程度上反应了市场担忧，悲观预期短期 较为充分反应，随着二十大会议顺利召开，可对未来经济展望明确，虽然不排除外部宏观因素及地缘 政治或将给市场带来扰动，但展望后期，我们认为中国宏观经济处于复苏周期，我们认为目前不应再 悲观，四季度稳增长措施进一步发力值得期待，若更多积极因素出现或带动市场情绪转向乐观，我们 认为港股或将迎来一段时间的反弹。 投资建议 国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性较明显缓解。 中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国PCAOB近期来华进行现场检查和调查活 动，持续关注其2022年重新评估结果。多数平台企业2022Q2业绩表现超市场预期， 部分领域收入韧性较强，行业整体性降本增效明显。我们预计后续平台间收入加速的拐 点或有分化（如电商平台多依赖国内消费复苏、游戏厂商受游戏版号获取影响），在扎 实可行的成本费用控制策略下，本轮中国互联网行业阶段性盈利预期下调有望基本结束， 业绩周期的拐点有望确立。综合而言，互联网行业估值大概处于历史底部，政策环境改 善、盈利拐点有望确立下，中期风险收益比具备吸引力。 近期京东、天猫率先开启双11预售，而据2022年抖音电商双11大会透露，今年抖音 商城将独立出战，同时快手商城也即将于双11期间上线，位于快手APP顶部导航栏， 作为双11大促的重要流量入口。我们建议双十一期间关注各大直播电商和各家电商平台 的表现。我们认为未来一段时间港股或将迎来反弹，即将进入三季度业绩期，未来一段 时间密切关注三季报展望和预期。我们建议关注：美团、快手、腾讯、京东、拼多多、 网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增 长放缓；政策刺激效果不足 2公司财报与新闻 表1：本周重点公司/单位部分新闻 3港股市场综述及估值变化 3.1本周恒生指数-6.50% 本周（2022年10月10日至10月14日）恒生指数收盘16587.69点，下跌约-6.50%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯-7.91%，阿里巴巴-9.96%，美团-13.82%，京东-12.34%，小米-5.07%，网易-10.92%，百度-12.64%，快手-9.47%，中芯国际-10.93%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 4.2.南向资金 上上周（2022年9月26日至9月30日）港股通5个交易日共净买入60.17亿元。 本周港股通净买入腾讯控股（约汇总35.28亿元），药明生物（约汇总13.32亿元），理想汽车-W（约汇总11.55亿元），宁德时代（约汇总7.11亿元），锦浪科技（约汇总5.94亿元）；净卖出贵州茅台（约汇总41.38亿元），五粮液（约汇总12.91亿元），通威股份（约汇总9.02亿元），比亚迪（约汇总8.46亿元），招商银行（约汇总7.52亿元）。 从活跃板块来看，今年以来的南向资金主要流向信息技术、可选消费、能源医疗、保健和电信服务，年初至今净买入金额分别达到596.90亿元、584.51亿元、219.37亿元、119.93亿元、81.13亿元。 表2：港股通十大股票持仓变动 截止10月14日，港股通累计净买入约2.11万亿人民币，持仓市值TOP5分别为腾讯控股（约1910.88亿港元）、建设银行（约1000.34亿港元）、美团-W（约827.26亿港元）、中国移动（约932.75亿港元）、工商银行（约789.80亿港元）。港股通持仓占比TOP5分别为保利物业（约67.01%）、山东墨龙（约66.53%）、宝新金融（约56.87%）、东方证券（约53.37%）、华能国际电力股份（约52.00%）。 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）