新能源业务持续发力，储能电芯领域再添新布局

新能源业务持续发力，储能电芯领域再添新布局 核心观点： 事件：ST龙净发布2022年三季报：前三季度实现营收74.78亿元，同比下降9.21%；实现归母净利润6.36亿元（扣非后5.55亿元）， 同比下降8.23%（扣非后下降6.10%）。其中第三季度实现营业收入25.89亿元，同比下降22.97%；实现归母净利润2.54亿元（扣 非后2.30亿元），同比下降12.03%（扣非后7.92亿元）。 持续推进研发创新，巩固公司技术优势。截至2022Q3，公司毛利率为24.42%，同比增加1.76pct,净利率为8.53%，同比增加 0.02pct。公司持续推进技术创新及研发工作，今年已完成“环境除尘系统关键技术的研究开发与应用、有机胺碳捕集工艺核心材料开发及示范、连续式真空圆盘干化技术装备研发及应用”三项科技基金项目立项。完成了“高效高质真空热管换热器及系统的开发应用、近零泄漏智能高效三床＆旋转蓄热式燃烧设备的开发与应用”两项科技基金项目验收。持续的研发投入将巩固公司在行业内的技术领先地位。 火电提速推动传统大气业务增长。2021Q4以来，火电核准装机速度明显加快，由于国家对于火电机组有超低排放的要求，与火电烟气治理相关的辅机设备需求有望放量。公司是大气环保装备制造领 军企业，具备丰富火电烟气治理经验，上半年公司在手工程合同达到214.78亿元，烟气治理业务依然保持强劲市场竞争力，未来公司有望受益于火电建设提速带来的烟气治理需求增加。 新能源业务持续推进，积极布局储能电芯领域。根据“巩固提升现有环保主业+强力开拓新能源产业”的双轮驱动产业布局，公司 在储能、材料、新能源装备、清洁能源等领域积极探索。10月9日，公司与福建省龙岩市上杭县政府签署《龙净环保磷酸铁锂储能电芯项目（一期）投资合同》，拟在上杭新材料科创谷建设产能5GWh、总投资约20亿元的磷酸铁锂储能电芯项目。10月14日，公司与量道（厦门）新能源科技有限公司合资设立福建龙净量道储能科技有限公司，公司持股49%。项目计划投资建设年产6GWh锂电储能系统，其中一期工程产能为1GWh，主要建设内容包括储能系统设备集成工厂、BMS研发、EMS研发、风冷/液冷系统集成研发、电芯检测等。在“双碳”时代背景下，储能电芯行业的战略性机会显现，规划建设储能电芯符合公司的整体战略发展布局。 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为8.72/11.35/13.65亿元，对应EPS分别为0.82/1.06/1.28元/股， ST龙净(600388.SH) 推荐维持评级 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 研究助理梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 市场数据2022-10-17 A股收盘价(元)12.05 A股一年内最高价(元)13.78 A股一年内最低价(元)7.61 上证指数3,084.94 市盈率15.37 总股本（万股）106,909.68 实际流通A股(万股)106,909.68 限售的流通A股(万股)0.00 流通A股市值(亿元)128.83 相对上证指数表现2022-10-17 对应PE分别为14.8x/11.4x/9.4x，公司多年来致力于生态环保产 业，是大气环保装备制造领军企业，在“双碳”时代背景下，公司“巩固提升现有环保主业+强力开拓新能源产业”的双轮驱动产业布局，有望开启第二成长曲线，维持“推荐”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期的风险；疫情导致产能利用率下降的风险；行业竞争加剧的风险。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 公司点评●环保行业 2022年10月18日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 附录： 1.盈利预测 表1.ST龙净盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入/百万元 11296.74 11860.86 12844.11 14256.60 营业收入增长率 10.96% 4.99% 8.29% 11.00% 归母净利润/百万元 860.35 872.19 1134.72 1365.48 归母净利润增长率 22.42% 1.38% 30.10% 20.34% 毛利率 23.18% 21.86% 23.25% 23.90% EPS（摊薄，元/股） 0.80 0.82 1.06 1.28 PE 14.97 14.77 11.35 9.43 资料来源：wind，中国银河证券研究院 2.公司经营情况 图1：2017-2022Q3ST龙净营业收入图2：2017-2022Q3ST龙净归母净利润 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：2017-2022Q3ST龙净毛利率与净利率图4：2017-2022Q3ST龙净费用率 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：2017-2022Q3ST龙净现金流图6：2017-2022Q3ST龙净资产负债率 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 表2.2021-2022Q3分季度ST龙净营收和净利润情况 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 营业收入/亿元 19.03 29.73 33.61 30.60 19.44 29.45 25.89 营业收入同比增长率 26.14% 42.06% -0.10% -4.82% 2.14% -0.93% -22.97% 归母净利润/亿元 1.41 2.65 2.92 1.71 1.77 2.07 2.54 归母净利润同比增长率 108.02% 94.80% -21.86% 28.63% 26.01% -22.42% -12.03% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 严明，环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于2018年加入中国银河证券研究院，从事环保行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn公司网址：www.chinastock.com.cn