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玻璃/纯碱策略周报:库存去化放缓,市场震荡运行

2022-10-16俞尘泯中信期货比***
玻璃/纯碱策略周报:库存去化放缓,市场震荡运行

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 库存去化放缓,市场震荡运行 ——玻璃/纯碱策略周报20221016 研究员: 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数:中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%0%2%4%6% 资料来源:Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃:现货企稳回升,库存去化放缓 1、玻璃观点:现货企稳回升,库存去化放缓 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑:1、供给方面:10月预期较好,集中冷修概率不大。现货价格下跌,利润不断下滑,部分厂家亏损叠加库存高企;但由于冷修特性,短期集中冷修概率不大。9月份冷修计划较多,日熔有较大下滑。10月整体宏观预期较好,集中冷修概率不大。 2、需求方面:“保竣工”持续推进,需求环比修复,但持续性有待观察。30大中城销售面积高频数据仍然较弱,短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码,玻璃需求预期好转,但增量资金问题暂未解决。房贷利率进一步下调整体宏观预期向好。下游深加工厂10月中旬订单天数18.9天左右,环比增加2.2天。 3、库存方面:库存持续去化,但去化幅度较节前有所放缓。全国浮法玻璃样本企业总库存7013.7万重箱,环比-1.42%,同比+74.72%。折库存天数29.6天,较8号-0.4天。 4、利润方面:现货企稳回升,利润仍然较低。本周厂家开始逐步提涨,但现货价格仍然击穿部分厂家成本线,部分厂商面临亏损。 5、总体来看:当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制,并且短期来看基本面已经处于修复过程中,但修复力度与节奏仍需考虑需求端在旺季以及保竣工的支撑下,库存的实际去化力度。只有库存持续去化,玻璃向上的空间才能打开,否则将继续延续低位震荡的状态。短期来看价格受需求影响较大,主要关注房企资金问题以及保竣工政策对玻璃需求的带动。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决,地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。操作建议:区间操作。风险因素:终端需求不及预期(下行风险);生产线冷修超预期(上行风险) 震荡 3 1.1、上周回顾:现货企稳回升,期货震荡运行 FG2301主力合约收盘价1526(+20);FG2305主力合约收盘价1497(-11)。 主流生产贸易区域华北市场价1660元/吨(+15),华中市场价1720元/吨(+30);全国均价1690元/吨(+11)。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 3500 玻璃01合约连续玻璃05合约连续 3500 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 2020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 1000 2020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 资料来源:Wind隆众资讯中信期货研究所4 上周生产线变化:无。 2022年产能变化 复产生产线 地址 日熔量:吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量:吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量:吨 时间 漳州旗滨四线 福建 800 1.11 重庆赛德 重庆 300 1.10 信义江门二线 广东 900 7.28 湖北三峡三线 湖北 700 1.19 湖北明弘一线 湖北 700 1.20 漳州旗滨六线 福建 800 7.31 重庆市凯源玻璃 重庆 300 4.29 东台中玻二线 江苏 600 1.28 凯荣玻璃 贵州 500 8.22 湖北亿钧耀能新材 湖北 900 4.29 威海中玻二线 山东 450 2.23 湖北明弘二线 湖北 1000 8.22 广东英德鸿泰二线 广东 900 5.8 河源旗滨一线 广东 800 3.8 林树红装饰材料一线 广东 170 8.28 信义玻璃海南三线 海南 600 5.28 海南信义二线 海南 600 3.20 青海耀华特种 青海 600 8.30 金晶科技博山三线 山东 600 5.29 青岛台玻 山东 500 4.6 富明玻璃一线 广东 650 9.1 湖北明弘一线 湖北 700 6.18 东台中玻一线 江苏 600 6.23 英德鸿泰一线 广东 600 9.6 信义海南四线 海南 600 6.30 芜湖信义一线 安徽 500 6.23 滕州金晶二线 山东 600 9.7 河源旗滨一线 广东 800 7.29 本溪玉晶二线 辽宁 800 7.6 信义天津二线 天津 600 9.15 信义江门三线 广东 950 7.29 湖北三峡二线 湖北 600 7.12 南和县长红玻璃一线 河北 600 9.18 台玻青岛 山东 500 8.27 华南台玻二线 广东 900 7.13 台玻天津一线 天津 600 9.23 合计 12 8350 * 中建材佳星 黑龙江 600 7.23 合计 24 7620 * 新建生产线 地址 日熔量:吨 时间 江西宏宇新能源 江西 700 7.25 总计(净增) -11 -6920 * 湖南雁翔湘实业浮法一线 湖南 1000 6.18 合计 1 1000 * 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 2022年供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量:吨 时间 潜在复产生产线 地址 日熔量:吨 时间 旗滨绍兴一线 浙江 600 2022年 德金三线 河北 800 2022年 湖北亿均一线 湖北 600 2022年底 正大三线 河北 800 2022年 洛阳玻璃龙昊二线 河南 600 11月 沙河安全六线 河北 800 2022年 毕节明均一线 贵州 600 2022年 沙河长城七线 河北 1200 2022年 信义江门一线 广东 600 2022年底 台玻昆山三线 江苏 700 2022年 石家庄玉晶一线 河北 600 2022年 台玻东台二线 江苏 600 8月底 广东英德八达 广东 600 9月 广东玉峰三线 广东 700 2022年 合计 7 4200 * 南玻节能一线 广东 100 2022年 新建生产线 地址 日熔量:吨 时间 海南信义二线 海南 600 2022年 德州二线 山东 880 10月 合计 8 6300 * 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2022年 总计(净增) 6 4880 * 福建龙泰二线 福建 600 9-10月 信义营口三线 辽宁 800 2022年 本溪玉晶 辽宁 1000 2022年 内蒙古玉晶一线 内蒙古 900 2022年 内蒙古玉晶二线 内蒙古 900 2022年 贵州海生一线 贵州 700 2022年底 合计 7 6980 * 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计300条(5937万吨/年),其中在产248条,冷修停产52条,浮法玻璃企业开工率为82.67%,产能利用率为83.46%。 全国浮法玻璃在产日熔量为16.52万吨,环比持平。 条全国在产生产线 2019年 2020年 2021年 2022年 270 265 260 255 250 245 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 240 235 % 95 玻璃产能利用率 2020年 万吨 玻璃产量 2019年 2021年 2022年 110 105 90 100 85 95 90 80 85 75 80 资料来源:Wind隆众资讯中信期货研究所 7 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 230 2019年 2020年 2021年 2022年 玻璃需求领先于玻璃产量。 新开工领先玻璃产量28月 % 玻璃产量领先竣工8月 % 从玻璃产量领先竣工8月来看,玻璃需求并不是竣工同步指标,领先竣工8个月以上。 从新开工领先28月角度来看,玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看, 20 新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量:当月同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07 20 竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2014/012015/102017/072019/042021/012022/10 需等待销售企稳后,玻璃需求才 同步指标:期房销售与玻璃产量地产周期新开工领先竣工三年 能有所回升。 %期房销售12月滚动平均:当月同比 %竣工12月滚动平均—当月同比 下游深加工企业订单天数 18.9天(+2.2)。 30 20 10 0 -10 -20 -30 平板玻璃产量:当月同比 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 17 12 7 2 -3 -8 -13 -18 新开工12月滚动平均—当月同比(领先3年) 12/0114/0116/0118/0120/0122/01 2016/012018/012020/012022/012024/01 8 8月地产销售再度拐头向下,7 月当月商品房销售面积同比-22.6% 房地产开发资金来源同比-21.7% 8月竣工面积同比-2.5% 亿元 万平米 当月同比2018年 当月同比 2018年 2019年 2020年 2021年 2019年 2022年 (前值-28.9%)。8月房企到位资金情况仍然严峻,8月当月同比-21.7% (前值-25.8%)。 24000 22000 20000 18000 16000 2020年2021年2022年 -17.7-%17.7% 0% -5% -10% -15% -20% 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 -9.8%-9.8% -15.5-%14.2% -2.5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -23.0% -23.6% -21.7% -25% 5000 -30% 从30城商品房成交面积来看, 目前房地产销售尚未企稳,房企资金紧张问题暂未缓解,玻璃需求受 14000 12000 10000 -25.8% -33.4% -35.5% 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 -30% -35% -40% 4000 3000 2000 -31.3% -36.0% -40.7% 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月 -35% -40% -45% 房企资金问题压制,恢复将持续放 8月商品房销售面积同比