医药行业二十大报告学习体会：建设全球最大医疗卫生体系孕育丰富投资机会

建设全球最大医疗卫生体系孕育丰富投资 机会 ——二十大报告学习体会 医药行业 推荐(维持评级) 核心观点： 事件：二十大报告提出医疗卫生建设目标，“推进健康中国建设，把保障人民健康放在优先发展的战略位置，建立生育支持 政策体系，实施积极应对人口老龄化国家战略，促进中医药传承创新发展，健全公共卫生体系，加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，有效遏制重大传染性疾病传播”。 建设全球最大医疗卫生体系，需大力加强医疗“新基建”。 卫生行业固定资产投资增速保持相对高位，明显高于医药制造 业固定投资增速，表明医疗卫生体系建设维持高景气。随着国家大力推进公共卫生基础设施建设，并逐步升级科室相关医疗设备配置，医用工程建设以及相关科室配套的医疗设备将持续放量，医疗设备将承接新建卫生机构的直接增量和老旧设备更新换代过程中的国产替代需求，有望带来持续增长。 中医药受重视，关注中医药转型机遇。我们认为“传承创新” 指明了中医药企业的发展方向。中医药“创新”主要既包括下 游开发创新型中药，也包括上游中药材的人工替代研发。中医药“传承”则主要针对老字号品种的存续，既包括利用现代医学对老品牌中药进行疗效验证，也包括结合消费品进行二次开发，建议关注中药创新发展以及“老字号”品牌的二次开发。 医保改革腾笼换鸟，创新药械仍是发展主旋律。国家将继续 深化医改，通过控费政策达到节约医保资源和倒逼产业创新的 双重目的。医保控费压力下，只有转型创新研发型药企，研发出性价比高、具有技术壁垒的创新型药械，才能尽可能的维持产品价格。近期，国家医保局也已明确创新医疗器械暂不纳入集采，更体现出医改政策对于医药产业创新的鼓励。我们长期仍看好创新药和创新器械相关企业。 投资建议：在建设全球最大的医疗卫生体系、医疗保障体系的 建设过程中，中国医药产业将不断涌现新的投资机会。首先， 卫生体系建设将带动医疗新基建，医用工程和医疗设备企业均有较大增量，建议关注持续受益于国产替代的医疗设备厂商，关注迈瑞医疗（30760.SZ）、联影医疗（688271.SH）等。其次，中医药持续受到重视，应关注中药行业转型创新的机遇，以及老字号的传承发展，关注同仁堂（600085.SH）等。最后，医改将持续深化，通过控费政策腾笼换鸟倒逼医药企业转型创新，我们长期看好创新型药械的发展，关注恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、惠泰医疗（688617.SH）等。 风险提示：医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；医保控 费降价力度超预期的风险；创新型药械研发失败的风险等 分析师程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 刘晖 ：010-80927655 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据2022.10.17 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业点评报告●医药行业 2022年10月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、事件2 二、全球最大卫生体系建设蕴藏新机会，关注新基建和中药等领域2 （一）建设全球最大医疗卫生体系，中国医疗产业蕴含庞大需求2 （二）卫生体系建设亟需医疗“新基建”，医疗器械将持续受益于国产替代3 （三）中医药持续受重视，关注中医药转型机遇4 （四）医保改革腾笼换鸟，药械创新仍是发展主旋律4 三、投资建议5 四、风险提示5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 一、事件 二十大报告医药相关内容： 推进健康中国建设，把保障人民健康放在优先发展的战略位置，建立生育支持政策体系，实施积极应对人口老龄化国家战略，促进中医药传承创新发展，健全公共卫生体系，加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，有效遏制重大传染性疾病传播。 一些关键核心技术实现突破，战略性新兴产业发展壮大，……、生物医药等取得重大成 果，进入创新型国家行列。 我们深入贯彻以人民为中心的发展思想，在幼有所育、学有所教、劳有所得、病有所医、 老有所养、住有所居、弱有所扶上持续用力，建成世界上规模最大的教育体系、社会保障体系、医疗卫生体系。 二、全球最大卫生体系建设蕴藏新机会，关注新基建和中药等领域 （一）建设全球最大医疗卫生体系，中国医疗产业蕴含庞大需求 中国庞大的人口基数和人口结构问题需要建立全球最大的医疗卫生体系。作为全球唯二的十亿级人口大国，中国天然具有最庞大的医疗卫生潜在需求。一方面，中国人口结构问题凸显，这亟需全方位加强医疗卫生体系建设。根据2020人口普查数据，中国60岁及以上老年人口占比已高达18.70%，14岁以及下人口占比则低至17.95%，亟需鼓励生育和应对老龄化，这需要建设涵盖人民群众生老病死的全方位医疗卫生体系。另一方面，中国医疗卫生消费水平仍 远低于发达国家。随着中国人民生活水平的提升，医疗卫生产业将面临更多的消费升级需求，人民群众迫切需要更强大、更完善的医疗卫生体系，医疗消费水平有望向发达国家靠拢。 图1：中美两国卫生费用占GDP比重对比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）卫生体系建设亟需医疗“新基建”，医疗器械将持续受益于国产替代 公共卫生应急体系建设备受重视，基层医疗设施亟需补短板。二十大报告再提“健全公共卫生体系，加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设”。新冠疫情使得公共卫生应急体系建设受到空前关注。在当前的分级诊疗体系下，若基层医疗卫生机构力量薄弱，则难以防治突发重大传染病。对于传染病防治而言，最重要的就是要做到首诊即发现。在分级诊疗“基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动”的设计下，基层医疗机构应当成为传染病防治第一道防火墙。因此，应加强基层医疗卫生机构建设，针对传染病防治培养专业的基层卫生人员，补充配套的基层诊治医疗设备和器械。 我国医疗器械行业在基层医疗基础设施升级中有望维持高景气。疫情期间，医院患者数量激增，暴露了我国分级诊疗体系仍不完善、医院重症科室及医疗设备数量仍待提高的问题。2020年5月，人大代表雷冬竹接受采访时指出：目前我国综合医院ICU科室床位占比约为3%，仍远低于美国的15%，特别是基层医院更加薄弱，我国二级医院设置重症医学科的医院还不足20%。自疫情以来，医疗卫生体系基建大幅提速。卫生行业和医药制造业的固定资产投资完成额增速均在2021年初达到最高点，随后有所回落，但是卫生行业固定资产投资增速仍保持相对高位，明显高于医药制造业固定投资增速，表明医疗卫生体系建设维持高景气。随着国家大力推进公共卫生基础设施建设，并逐步升级科室相关医疗设备配置，医用工程建设以及相关科室配套的医疗设备将持续放量。分级诊疗政策的推进和实施，促进医疗资源的下沉，医疗器械基层市场有望进一步扩容，尤其利好拥有成本优势、渠道优势的企业。我们认为，未来加强医院科室建设、完善分级诊疗体系将成为重要任务，医疗器械市场有望进一步扩容。 图2：卫生行业和医药制造业固定资产投资完成额月度累计同比增速对比 资料来源：统计局，中国银河证券研究院 （三）中医药持续受重视，关注中医药转型机遇 关注中医药转型机遇。二十大报告再提“促进中医药传承创新发展”。我们认为“传承创新”指明了中医药企业的发展方向。中医药“创新”主要既包括下游开发创新型中药，也包括上游中药材的人工替代研发。中医药“传承”则主要针对老字号品种的存续，既包括利用现代医学对老品牌中药进行疗效验证，也包括结合消费品进行二次开发。 中医药创新正处于起点，老字号结合消费焕发第二春。中医药研发长期以来面临作用机理不明、有效成分不清的困难，创新难度大。近年来，国内新药注册受理中成药数量远少于化药和生物制品，中药创新研发周期长，审核不确定性大制约了中药创新热情。受此影响，中药 IND受理数量一直处于低位。不过，2021年中药IND受理数量达到44件，虽然数量仍然较少，但已超过2020年中药创新药IND受理量的两倍。随着医改持续推进，预计未来医保控费措施将涵盖中医药全领域，将有更多中药企业转型创新，中药创新药发展正处于起点。此外，开发“医保免疫”的消费品也是中药老字号转型的常见模式，最典型的案例是云南白药牙膏的开发。 图3：中国创新药IND受理量分类统计 资料来源：药监局，中国银河证券研究院 （四）医保改革腾笼换鸟，药械创新仍是发展主旋律 继续深化医改，医保控费政策将继续倒逼医药创新。二十大报告既然提出建立世界上最大的社会保障体系、医疗卫生体系，则必然继续深化医改，通过控费政策达到节约医保资源和倒逼产业创新的双重目的。随着集采进一步扩围，竞争激烈的普通仿制药降价往往直逼成本线，成本控制稍有劣势的药企都难以生存。只有转型创新研发型药企，研发出疗效好、竞品少的创新型药械，才能尽可能的维持产品价格。创新药即使纳入医保谈判，降价幅度一般也小于纳入集采的仿制药品种。近期，国家医保局也已明确创新医疗器械暂不纳入集采，更体现出国家对 于医药产业创新的鼓励。近年来，中国医药公司创新热情高涨，2021年创新药IND受理量高达1821件，达到2017年创新药IND受理量的将近四倍。我们长期仍看好创新药和创新器械相关企业。 图4：中国创新药IND受理量和创新医疗器械特别审批申请数量 资料来源：药监局，中国银河证券研究院 三、投资建议 在建设全球最大的医疗卫生体系、医疗保障体系的建设过程中，中国医药产业将不断涌现新的投资机会。首先，卫生体系建设将带动医疗新基建，医用工程和医疗设备企业均有较大增量，建议关注持续受益于国产替代的医疗设备厂商，关注迈瑞医疗（30760.SZ）、联影医疗 （688271.SH）等。其次，中医药持续受到重视，应关注中药行业转型创新的机遇，以及老字号的传承发展，关注同仁堂（600085.SH）等。最后，医改将持续深化，通过控费政策腾笼换鸟倒逼医药企业转型创新，我们长期看好创新型药械的发展，关注恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、惠泰医疗（688617.SH）等。 四、风险提示 医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；医保控费降价力度超预期的风险；创新型药械研发失败的风险等 插图目录 图1：中美两国卫生费用占GDP比重对比2 图2：卫生行业和医药制造业固定资产投资完成额月度累计同比增速对比3 图3：中国创新药IND受理量分类统计4 图4：中国创新药IND受理量和创新医疗器械特别审批申请数量5 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 程培，银河证券医药首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，7年医学检验行业+6年医药行业研究经验，公司研究深入细致，对医疗行业政策和市场营销实务非常熟悉。此前作为团队核心成员，获得2021年新财富最佳分析师医药行业第5名、上海证券报最佳分析师第2名，2020年新财富最佳分析师医药行业入围，2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名，2018 年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉。 刘晖，北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士。2018年加入中国银河证券。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎