9月动销增长势头良好，期待“双11”进一步放量

珀莱雅发布2022Q3经营数据公告：1）2022前三季度：实现营业收入38.76亿元~39.76亿元，同比增长+28.67%~31.99%，归母净利润为4.77亿元~4.97亿元，同比增长30.92%~36.41%。2）单Q3：营收为12.50亿元~13.50亿元，同比增长14.20%~23.34%，增速较2022H1有所下降，但在618虹吸效应和流量缺口背景下体现公司经营韧性；归母净利润1.80亿元~2.00亿元，同比增长30.25%~44.72%，主要系公司减少费用投放带来利润释放。 主品牌：源力精华有望支撑业绩增长。相较于红宝石和双抗系列，源力系列仍处于培育期。后续源力精华仍有较大增长空间；另一方面，目前源力系列仅涵盖精华和面霜品类且面霜于今年6月底上市，后续品类的丰富将拉高营收。公司在Q3为源力精华预热，预计双十一出货放量可期。 子品牌：彩棠和Off&Relax接力形成第二增长曲线。1）彩棠：2022H1销售收入为2.32亿元/+110.57%，下半年推出卸妆产品，我们预计在双十一加持下 H2 出货量将优于H1，同时随着品牌培育逐渐成熟，利润有望进一步释放；2）Off&Relax：专注头皮养护的洗护品牌，随着消费者加大对头皮健康的关注，中高端洗发水市场空间日益广阔，OR顺势打造爆品，我们预计2022年品牌收入在1亿左右。 9月动销增长势头良好，期待Q4放量。根据珀莱雅和彩棠在天猫和抖音平台的销售数据，7月份由于618虹吸效应销售疲软，8月份逐渐恢复，9月增长势头良好。随着超头主播李佳琦的回归以及Q4公司费用端的投放，我们看好公司四季度的业绩表现。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价199.22元。我们预计2022-2024年的收入增速分别为+28.2%/+27.7%/+24.0%，归母净利润增速分别为+30.9%/+24.8%/+34.4%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为199.22元，相当于2023年60倍的动态市盈率。 风险提示：新冠疫情持续恶化，经销商管理风险，渠道结构风险，新品牌孵化风险。 (百万元)主营收入净利润 2020 3,752.4 476.0 1.68 8.44 2021 4,633.2 576.1 2.03 10.15 2022E 5,937.8 754.2 2.66 16.70 2023E 7,581.8 941.2 3.32 19.97 2024E 9,399.7 1,264.7 4.46 24.36 每股收益(元)每股净资产(元) 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表