铝周报：海外制裁带动铝价走强

1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应端：SMM数据显示，2022年9月（30天）中国电解铝产量333.95万吨，同比增加7.34%，9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天；2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨，累计同比增加2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，9月份国内电解铝运行产能下滑明显，其中云南省内电解铝企业均减产20%左右，省内电解铝运行产能较8月底下降107万吨附近。其他地区暂无规模性减产的情况发生。 ◆库存：2022年10月13日，SMM统计国内电解铝社会库存65.5万吨，节后首周周度累计降库1.9万吨，降幅；较去年同期库存下降23.2万吨。电解铝锭本周库存开始降库，其中分地区看，三大主流地区无锡，佛山和巩义地区均不同程度降库。目前巩义地区因为站点停运问题，新疆发货受限，只是少量在途货源陆续到货，据了解，现在新疆三坪站已经陆续开启；无锡地区也因内蒙和甘肃等地区的疫情问题，运输受限，到货延迟且到货量少，因此在本周市场成交并不活跃的情况下仍出现降库趋势。 ◆进出口：据中国海关总署数据公布，中国2022年8月原铝出口量约为6090.046吨，其中税则号76011010出口量为836.3吨，税则号76011090出口量为5253.66吨。2022年8月原铝出口量环比下降19.7%，同比增长13倍。2022年1-8月份国内原铝累计出口总量为190370.45吨，同比增长3986.3%。原铝进口量约为49327.7吨，其中税则号76011010进口量为203.2吨，税则号76011090进口量为49124.5吨。2022年8月原铝进口量环比下降3.3%，同比减少71.1%。2022年1-8月份国内原铝累计进 口总量为29.76万吨，同比减少71.1%。2022年8月，中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨；1-8月累计出口470.10万吨，同比增长31.5%。 ◆需求：中汽协数据显示，9月，汽车企业出口30.1万辆，环比下降2.6%，同比增长73.9%。分车型看，乘用车本月出口25万辆，环比下降3.9%，同比增长85.6%；商用车出口5.1万辆，环比增长4.4%，同比增长32.6%。新能源汽车出口5万辆，环比下降40.3%，同比增长超过1倍。1-9月，汽车企业出口211.7万辆，同比增长55.5%。分车型看，乘用车出口169.6万辆，同比增长60.1%；商用车出口42.2万辆，同比增长39.2%。新能源汽车出口38.9万辆，同比增长超过1倍。 基本面评估 日期产量产量变化同比增长铝材净进口原铝净进口总净进口社会库存社会库存消费同比增长库消比 2020年01月30743.5%-30.70.3-30.480.729.12483.5%32.6% 67.4% 6.9% 201 55.0 135.7 -30.4 0.3 -30.7 6.9% -21 287 2020年02月 ◆小结：鉴于潜在的地缘政治风险以及对LME金属定价功能的影响，LME考虑改变目前对俄金属的交割政策（铜、铝、镍为主）。LME对俄金属最新通告对铝价产生显著冲击，国庆期间外盘价格显著走高，一度重回2400美元关口。目前LME只给出了可能的解决方法，具体方案将在征求各方意见后在10月28日公布。为了应对欧洲市场对铝挤压圆锭的需求减少，欧洲最大的原铝生产商海德鲁铝业于9月27日宣布，将部分削减挪威HydroKarmøy和HydroHusnes电解铝厂的原铝生产。该决定将相当于减少11万-13万吨/年的原铝生产，包括最近进行日常维护后尚未重新开始的产能。中国9月制造业PMI50.1，预期为49.7，前值为49.4。中国9月非制造业PMI50.6，前值为52.6。后续预计铝价将维持震荡走势，国内参考运行区间：17500-19500。海外参考运行区间：2000美元-2500美元。 原铝基本面评估 估值 驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 宏观 数据 -90 -200 333.95万 65.5万吨 下游开工率39.89% 美元指数维持高位 多空评分 -1 +1 +1 0 -1 -2 简评 基差维持震荡 受云南减产影响盘面价格走高，冶炼利润重回盈亏线附件 四川云南地区减产影响国内未来电解铝供应 电解铝库存略微下降，密切关注后续库存走势 下游开工率维持低位 美国通胀超预期，欧洲消费低迷。加息预期走强对商品价格形成压制 小结 鉴于潜在的地缘政治风险以及对LME金属定价功能的影响，LME考虑改变目前对俄金属的交割政策（铜、铝、镍为主）。LME对俄金属最新通告对铝价产生显著冲击，国庆期间外盘价格显著走高，一度重回2400美元关口。目前LME只给出了可能的解决方法，具体方案将在征求各方意见后在10月28日公布。为了应对欧洲市场对铝挤压圆锭的需求减少，欧洲最大的原铝生产商海德鲁铝业于9月27日宣布，将部分削减挪威HydroKarmøy和HydroHusnes电解铝厂的原铝生产。该决定将相当于减少11万-13万吨/年的原铝生产，包括最近进行日常维护后尚未重新开始的产能。中国9月制造业PMI50.1，预期为49.7，前值为49.4。中国9月非制造业PMI50.6，前值为52.6。后续预计铝价将维持震荡走势，国内参考运行区间：17500-19500。海外参考运行区间：2000美元-2500美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 暂无 供需平衡表 19.0% 8.2% 305.7237 0.1 58.1 -43.0 4.3237 -47.3 8.2% -1.2 348.8 2022年08月 19.2% 7.0% 301.8001 -5.5 58.0 -53.7 4.3449 -58.0 7.0% 13.9 350 2022年07月 20.0% 4.9% 317.3485 -18.7 63.5 -37.5 2.19 -39.6 4.9% 336.1 336.1 2022年06月 26.4% 3.6% 311.2454 -10.8 82.2 -43.1 -2.689 -40.4 3.6% 13.7 343.5 2022年05月 33.2% 1.5% 279.9781 -0.4 93.0 -50.2 0.2828 -50.5 1.5% -1.7 329.8 2022年04月 31.1% -0.8% 299.844 -18.3 93.4 -50.0 -0.2363 -49.7 -0.8% 36.9 331.5 2022年03月 50.8% -2.5% 219.6756 39.1 111.7 -35.8 -0.715 -35.1 -2.5% -24.8 294.6 2022年02月 26.5% -3.8% 273.9614 -7.4 72.6 -52.8 3.5283 -56.4 -3.8% 1.9 319.4 2022年01月 28.0% -3.2% 285.6974 -12.1 80.0 -43.9 8.2259 -52.1 -3.2% 10.7 317.5 2021年12月 32.6% -2.9% 282.2529 2.7 92.1 -21.8 22.8857 -44.7 -2.9% -8.7 306.8 2021年11月 33.1% -2.6% 270.1362 16.4 89.4 -29.0 13.9662 -42.9 -2.6% 5 315.5 2021年10月 27.0% -0.2% 270.7167 6.0 73.0 -33.8 9.5167 -43.3 -0.2% -12 310.5 2021年09月 23.1% 1.1% 290.0991 -0.8 67.0 -33.2 10.4091 -43.6 1.1% -4.5 322.5 2021年08月 21.5% 4.8% 315.5 -12.1 67.8 -23.6 17.9 -41.5 4.8% 6.5 327 2021年07月 26.1% 6.8% 306.3 -9.8 79.9 -24.0 15.8 -39.8 6.8% -11.5 320.5 2021年06月 28.5% 7.9% 315 -13.8 89.7 -30.5 9.6 -40.1 7.9% 7 332 2021年05月 32.9% 9.9% 314 -12.2 103.5 -23.1 15.6 -38.6 9.9% -9 325 2021年04月 39.3% 10.0% 294 8.2 115.7 -31.5 8.8 -40.3 10.0% 32 334 2021年03月 47.0% 5.3% 229 45.0 107.5 -28.4 5.9 -34.3 5.3% -30 302 2021年02月 20.7% 8.1% 302 6.3 62.5 -24.4 18.7 -43.1 8.1% 4 332 2021年01月 18.9% 8.0% 297 2.1 56.2 -28.7 13 -41.7 8.0% 12 328 2020年12月 18.5% 7.8% 293 -9.7 54.1 -33.3 5.6 -38.9 7.8% -8 316 2020年11月 21.7% 8.2% 294 3.5 63.8 -26.9 11.1 -38.1 8.2% 13 324 2020年10月 20.2% 7.7% 299 -9.1 60.3 -21.9 17.1 -39.1 7.7% -8 311 2020年09月 22.9% 6.1% 303 4.7 69.4 -11.2 24.7 -35.9 6.1% 7 319 2020年08月 21.8% 3.1% 297 -0.4 64.7 -15.3 18.5 -33.7 3.1% 12 312 2020年07月 21.9% 2.4% 297 -16.5 65.1 -19.6 12.3 -32.0 2.4% -7 300 2020年06月 26.7% 1.0% 305 -31.3 81.6 -33.3 1.8 -35.1 1.0% 11 307 2020年05月 37.3% 2.4% 303 -46.6 112.9 -39.9 0.7 -40.6 2.4% -8 296 2020年04月 68.8% 1.8% 232 23.8 159.5 -48.1 0.5 -48.6 1.8% 17 304 2020年03月 产业链图示 淡旺季图示 铝棒加工费 2期现市场 基差 图1：现货月基差（元/吨）图2：基差季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 月间价差 现货升贴水维持稳定，并未受到四川云南减产影响。 图3：近2月-近4月价差（元/吨）图4：基差季节性（元/吨） 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 期限结构 图5：LME结构（各月份合约减现货价）图6：SHFE结构（各月份合约减现货月合约） 资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 3利润库存 内强外弱结构延续 电解铝利润 图7：电解铝冶炼利润（元/吨）图8：冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存 受云南减产刺激影响，冶炼利润重回盈亏线附近 图9：中国电解铝现货库存合计（万吨）图10：中国电解铝现货库存合计季节性（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022年10月13日，SMM统计国内电解铝社会库存65.5万吨，节后首周周度累计降库1.9万吨，降幅；较去年同期库存下降23.2万吨。电解铝锭本周库存开始降库，其中分地区看，三大主流地区无锡，佛山和巩义地区均不同程度降库。目前巩