饲料周报：供应端再度下修，豆粕玉米震荡上行

期货研究报告|饲料周报2022-10-17 供应端再度下修，豆粕玉米震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国外方面USDA发布10月供需报告，其中对新季美豆的单产预期下调至49.8蒲式耳/英亩，环比减少0.7英亩/蒲式耳；因此产量端也随之下调至43.13亿蒲式耳，环比减 少0.65亿蒲式耳；2021/22年度结转库存2.74亿蒲式耳，环比上升0.17亿蒲式耳，报告对美豆的单产下修幅度高于市场预期，新年度大豆供应持续偏紧，对美豆和豆粕的价格起到支撑。此外，南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆供应可能更加紧俏，需持续关注。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；同时由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，现货基差报价持续保持历史高位，高基差也支撑着国内盘面价格。综合来看，目前全球大豆库存并不宽裕，值此南美大豆新作播种生长的期间，一旦南美产区遭遇天气问题，美豆及粕类价格或将进一步上涨。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA发布十月供需报告显示，将新季玉米产量预期下调至138.95亿蒲式耳，环比减少0.49亿蒲式耳；将新季玉米单产调低至171.9蒲式耳/英亩，环比下降 0.6蒲式耳；将新季玉米期末库存预期下调至11.72亿蒲式耳，环比下降0.47亿蒲式耳，产量预期的下调对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食�口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的�口短缺。国内方面，现货价格整体较稳，局部有小幅波动。东北产区收割进 度偏慢，受到雨夹雪天气的影响，收割难度较大，新季玉米上市整体往后推迟半个 月，市场供应较有压力。需求方面，由于生猪养殖利润较高，市场补栏仔猪积极性高涨，饲料需求有所增加。预计未来一段时间内玉米价格将会呈现偏强的态势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:全球大豆进口量丨单位：吨8 图2:全球菜籽进口量丨单位：吨8 图3:全球玉米进口丨单位：吨8 图4:中国豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:中欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图55:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图56:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图57:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图58:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图59:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图60:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘豆粕2301合约4163元/吨，环比上涨64元，涨幅1.56%；上周收盘菜粕2301合约3225元/吨，环比上涨24元，涨幅0.75%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5400元/吨，环比上涨290元，现货基差M01+1237，环比上涨226；江苏地区豆粕现货价格5420元/吨，环比上涨290元，现货基差M01+1031，环比下跌222；广东地区豆粕现货价格5190元/吨，环比持平，现货基差M01+1257，环比上涨166。福建地区菜粕现货价格4440元/吨，环比上涨100元，现货基差RM01+1215，环比上涨76。 ■豆粕供需 供应方面，海关数据显示，8月国内大豆进口量约716万吨，环比减少71.8万吨；据 Mysteel农产品统计数据显示，上周全国油厂大豆压榨为165.24万吨，开机率 57.43%。需求方面，上周国内市场豆粕市场共成交214.17万吨，环比增加168.61万吨；上周国内主要油厂豆粕提货量108.935万吨，环比增加20.532万吨。库存方面，上周国内油厂大豆库存376.31万吨，环比增加3.31万吨；上周国内油厂豆粕结转库存 34.11万吨，环比增加0.97万吨；上周国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.63天，环比增加0.56天。 ■菜粕供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，环比减少0.7万吨；上周沿海油厂菜粕产量为0万吨，环比减少0.41万吨。需求方面，上 周沿海油厂菜粕提货量为0.67万吨，环比增加0.26万吨。库存方面，上周全国进口菜 籽库存7.5万吨，环比下降0.7万吨；上周沿海油厂菜粕库存0.6万吨，环比减少0.67 万吨。 ■后市展望 国外方面USDA发布10月供需报告，其中对新季美豆的单产预期下调至49.8蒲式耳/英亩，环比减少0.7英亩/蒲式耳；因此产量端也随之下调至43.13亿蒲式耳，环比减 少0.65亿蒲式耳；2021/22年度结转库存2.74亿蒲式耳，环比上升0.17亿蒲式耳，报告对美豆的单产下修幅度高于市场预期，新年度大豆供应持续偏紧，对美豆和豆粕的价格起到支撑。此外，南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆供应可能更加紧俏，需持续关注。国内方面，下游养殖利润较高，养 殖场对于饲料采购积极性良好；同时由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，现货基差报价持续保持历史高位，高基差也支撑着国内盘面价格。综合来看，目前全球大豆库存并不宽裕，值此南美大豆新作播种生长的期间，一旦南美产区遭遇天气问题，美豆及粕类价格或将进一步上涨。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2301合约2870元/吨，环比上涨97元，跌幅3.5%；淀粉 2211合约2877元/吨，环比下跌34元，跌幅1.17%。现货方面，北良港玉米现货价格 2800元/吨，环比下跌10元，现货基差C01-70，环比上涨107；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元/吨，环比下跌25元，现货基差CS11+198，环比上涨9。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2022年8月我国进口玉米179.8万吨，环比增加17.0%，2022年1-8月累计进口玉米1693万吨，同比减少20.85%。需求方面，据Mysteel农产品统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米106.4万吨，环比 增加3.8万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存合计193.6万吨，环比减少4万吨；上周广东港口玉米及谷物库存合计175.2万吨，环比减少3.2万吨；据Mysteel农产品统计上周全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量206.5万吨，环比上涨6.33%。 ■淀粉供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周全国69家玉米淀粉生产企业总产量为28.29万吨，环比增加0.7万吨；上周玉米淀粉行业开工率为55.38%，环比增加 1.37%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为170元/吨，环比增加54元/ 吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为93元/吨，环比增加59元/吨。 ■后市展望 国际方面，USDA发布十月供需报告显示，将新季玉米产量预期下调至138.95亿蒲式耳，环比减少0.49亿蒲式耳；将新季玉米单产调低至171.9蒲式耳/英亩，环比下降 0.6蒲式耳；将新季玉米期末库存预期下调至11.72亿蒲式耳，环比下降0.47亿蒲式耳，产量预期的下调对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食�口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的�口短缺。国内方面，现货价格整体较稳，局部有小幅波动。东北产区收割进度偏慢，受到雨夹雪天气的影响，收割难度较大，新季玉米上市整体往后推迟半个 月，市场供应较有压力。需求方面，由于生猪养殖利润较高，市场补栏仔猪积极性高涨，饲料需求有所增加。预计未来一段时间内玉米价格将会呈现偏强的态势。 图1:全球大豆进口量丨单位：吨图2:全球菜籽进口量丨单位：吨 12000000 20182019202020212022 700000 20182019202020212022 10000000 600000 8000000 6000000 4000000 2000000 500000 400000 300000 200000 100000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:全球玉米进口丨单位：吨图4:中国豆粕产量丨单位：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 100000