地方债发行跟踪季报：稳增长下专项债持续发力

地方债发行跟踪季报 稳增长下专项债持续发力 2022年10月16日 三季度地方债发行情况： 2022Q3，地方债发行已基本完毕，总体发行进度快于2020-2021年同期。具体来看： （1）发行规模：2022Q3，地方债发行10983亿元，到期11363亿元，净融资额-379亿元。其中，新增一般债843亿元，新增专项债1369亿元，再融 资一般债5208亿元，再融资专项债3563亿元。（2）发行进度：截至2022Q3，新增一般债、新增专项债和新增债累计发行进度均为97.1%。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com （3）净融资：7-9月地方债净融资分别为-857、1192、-714亿元。（4）剩余额度：一般债和专项债的剩余额度分别为209.5、1,068.3亿元。 相关研究1.可转债打新系列：东杰转债：智能物流装备 （5）发行期限：2022Q3，10年期限的发行规模和占比最高，其次是7年期限，而20年期限规模及占比最低。地方债简单算数平均发行期限为9.9年，按规模加权均发行期限为9.4年。 龙头企业-2022/10/132.可转债打新系列：金沃转债：服务知名轴承厂商的轴承套圈供应商-2022/10/13 （6）发行期限利差：2022Q3，地方债平均发行利差（减同期限国债）有所走扩，Q3平均发行利差为14.5BP，较二季度变动0.6BP。20年期限的平均发行利差最高，为16.7BP，其次是10年期（为16.2BP），30年期的平均发行利差最低（为12.5BP）。 3.土地市场跟踪系列专题：2022Q3，土地市 场表现如何？-2022/10/134.可转债打新系列：莱克转债：清洁行业领先企业-2022/10/13 5.可转债打新系列：麦米转2：电气控制和节 三季度新增专项债用途： 能领域杰出的方案提供者-2022/10/12 2022Q3，除“其他投向”（包含高质量发展补短板、支持中小银行发展等）外，新增专项债前三大投向：城乡建设（占比34.4%）、棚改（占比21%）、产业园区（占比16.2%），占比较二季度分别变化5.5、0.2、-5.1个百分点，体现出稳增长下专项债继续加大支持基建投资。 专项债用于资本金的情况： 2022Q3，新增专项债中有72.7亿元作为资本金，占三季度新增专项债总额的5.31%。天津市专项债作资本金规模最大（30亿元），但从专项债作资本金比例来看，江苏占比最高，达35.8%。投向轨道交通和铁路领域专项债作资本金规模最大，但从专项债做资本金比例来看，农林水利领域占比最高（35.4%）。 再融资债券用途： 2022Q3，已有江苏、广东、云南等31个省市，共发行再融资债券8771.2亿元，全部用于偿还到期债务本金，江苏、广东、云南规模最大，分别为860.3、695.5、664.4亿元。 四季度地方债发行计划概览： 截至10月14日，共有25个省市发布10月份或四季度发行计划，共计发行7205.6亿元，其中，新增专项债3683.3亿元，再融资专项债1451.2亿元， 新增一般债125.8亿元，再融资一般债1945.2亿元。 结合各地专项债结存限额分配情况和地方债发行计划来看，共有27个省市 披露10月将发行新增专项债共计4175亿元。风险提示：地方债发行计划统计不齐全或滞后；疫情演变超预期；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期。 目录 1三季度地方债发行情况总览3 1.1发行规模：政策发力靠前，发行基本完毕3 1.2发行期限分布：长期限地方债不断增加4 1.3发行利差：有所走扩5 1.4分省份地方债发行情况6 2专项债用途以及再融资债发行情况10 3四季度地方债发行计划概览12 4小结14 5风险提示16 插图目录17 表格目录17 1三季度地方债发行情况总览 1.1发行规模：政策发力靠前，发行基本完毕 2022年三季度，地方债发行10983亿元，到期11363亿元，净融资额-379亿元。具体来看： （1）从各类债券发行规模看，2022Q3，新增一般债843亿元，新增专项债 1369亿元，再融资一般债5208亿元，再融资专项债3563亿元； （2）从发行进度来看，截至2022年三季度，新增一般债、新增专项债和新增债累计发行进度均为97.1%； （3）从净融资来看，7-9月地方债净融资分别为-857、1192、-714亿元； （4）从剩余额度看，一般债和专项债的剩余额度分别为209.5、1,068.3亿 元。 总体来看，截至2022年三季度，一般债、专项债发行基本完毕，总体发行进 度快于2020-2021年同期。 表1：三季度地方债发行情况（亿元） 发行到期 时间 发行 新增 再融资 新增 再融资 一般债 专项债 净融资 总额 一般债 一般债 专项债 专项债 到期 到期 2022/07 4063 635 1851 613 964 3109 1811 -857 2022/08 3909 126 1634 516 1633 1562 1156 1192 2022/09 3011 81 1723 241 966 1681 2044 -714 总计 10983 843 5208 1369 3563 6351 5011 -379 资料来源：wind，民生证券研究院 图1：新增一般债发行进度（%）图2：新增专项债发行进度（%） 202020212022 120% 120% 202020212022 100%100% 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2021年以来地方债发行情况（亿元） 新增一般债 再融资专项债 再融资一般债 发行总额 新增专项债 净融资额 25000 20000 15000 10000 5000 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0 -5000 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行期限分布：长期限地方债不断增加 2022年三季度，10年期限的发行规模和占比最高，其规模和占比分别达到 3,280.8亿元、29.9%；其次是7年期限，其规模和占比分别达到2,946.8亿元、 26.8%；而20年期限规模及占比最低，分别为276.1亿元、2.5%。具体到每个月来看都呈现相类似的特征： 2022年7月，10年期限的发行规模和占比最高，其规模和占比分别达到 1,208.8亿元、29.8%。其次为7年期限，其规模和占比分别为1,117.6亿元、 27.5%。 2022年8月，10年期限的发行规模和占比最高，其规模和占比分别达到 1,241.3亿元、31.8%。其次为7年期限，其规模和占比分别为1,138.4亿元、 29.1%。 2022年9月，10年期限的发行规模和占比最高，其规模和占比分别达到 830.7亿元、27.6%。其次为7年期限，其规模和占比分别为690.8亿元、22.9%。 图4：近一年地方债发行规模期限分布（%） ≤35710152030 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0% 资料来源：wind，民生证券研究院 从平均期限来看，2022年三季度，地方债简单算数平均发行期限为9.9年，按规模加权平均发行期限为9.4年。 其中，新增一般债、新增专项债、再融资债简单算数平均发行期限为7.9年、 16.6年、7.5年，规模加权均发行期限分别为8年、14.3年、8.6年。 图5：近七年地方债平均期限（年）图6：近七年地方债每周发行平均期限情况（年） 新增一般债 新增专项债 再融资 平均期限（简单平均）平均期限（规模加权平均） 2020 1818 1616 1414 1212 1010 88 66 44 22 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.3发行利差：有所走扩 2022年以来，上浮利差平均值为14.8BP，最小为7.4BP，最大为30.1BP。 2022年三季度，地方债平均发行利差（减同期限国债）有所走扩，三季度平均发行利差为14.5BP，其中7-9月分别为14.2BP、16.1BP、13.3BP；而二季度平均发行利差为13.9BP，变动0.6BP。 分期限看，2022年三季度，20年期限的平均发行利差最高，为16.7BP，其次是10年期（为16.2BP），30年期的平均发行利差最低（为12.5BP），分别较二季度变动2.3BP、0.6BP、-0.9BP。 图7：2021年以来地方债每月平均发行利差（BP）图8：三季度各期限平均发行利差（BP） 40≤35710152030 25 30 20 20 15 1010 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 05 0 2022/07 2022/08 2022/09 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图9：2022年以来地方债上浮利差（BP） 35 30 25 20 15 10 5 2022-01-13 2022-01-23 2022-02-02 2022-02-12 2022-02-22 2022-03-04 2022-03-14 2022-03-24 2022-04-03 2022-04-13 2022-04-23 2022-05-03 2022-05-13 2022-05-23 2022-06-02 2022-06-12 2022-06-22 2022-07-02 2022-07-12 2022-07-22 2022-08-01 2022-08-11 2022-08-21 2022-08-31 2022-09-10 2022-09-20 2022-09-30 0 资料来源：wind，民生证券研究院 1.4分省份地方债发行情况 1.4.1发行规模 截至2022年三季度，共有33个省/自治区/直辖市/计划单列市发行地方债， 32个省/自治区/直辖市/计划单列市有地方债到期： （1）发行方面，江苏省发行额最高，达到1158亿元，占比10.5%，其次是上海市，规模及占比分别为821亿元、7.5%。 （2）净融资来看，上海市净融资额最