贵金属周报：当前市场相对敏感 贵金属价格波动较大

期货研究报告|贵金属周报2022-10-16 当前市场相对敏感贵金属价格波动较大 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场对于美联储态度的微妙变化的反应相对较为敏感，行情波动偏大。故单边操作或许仍需以相对谨慎态度为主，而从资产配置角度分散风险的角度而言，则仍可适当逢低配置黄金资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 北京时间上周四晚间，美国方面公布的9月CPI数据录得8.2%，高于预期的8.1%。这使得市场对于美联储将会继续大幅加息的预期再度恢复，美元在此后虽有短时回落，但最终仍然站回113关口。而黄金价格则是再度受到抑制，Comex黄金回落至1,650美元/盎司一线。而在稍早前公布的美联储议息会议纪要中，美联储官员曾表示，在评估政策调整的累积效应的同时，在某个时候放缓加息步伐将是合适的。故此目前市场对于美联储态度的微妙变化的反应相对较为敏感，而行情也因此波动较大。故此单边操作或许仍需以相对谨慎态度为主，而从资产配置角度分散风险的角度而言，则仍可适当逢低配置黄金资产。 基本面 上周（10月14日当周），黄金T+d累计成交量为71,692千克，较此前一周下降 26.73%。白银T+d累计成交量为3,366,866千克，较此前一周上涨64.62%。 上周上期所黄金仓单为3,081千克，较此前一日上涨45千克。白银仓单则是�现了38,783千克的下降至1,435,020千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降535,857.88盎司至25,746,018.72盎司，Comex白银库存则是�现了3,500,951.98盎 司的下降至309,122,942.92盎司。 在贵金属ETF方面，上周（10月14日当周）黄金SPDRETF�现了3.18吨的下降至 941.13吨，而白银SLVETF持仓�现了402.51吨的上涨至15,118.51吨。 10月14日当周，沪深300指数较前一周上涨0.99%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨4.33%。光伏板块上涨6.88%。 在光伏价格指数方面，截至2022年10月10日（最新）数据报61.64，较此前一期上涨0.41%。光伏经理人指数报176.03，较此前一期下降3.30%。 ■策略黄金：中性白银：中性 套利：内外盘反套 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 9月23日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 9月26日至9月30日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 10月14日当周行情与经济事件综述 北京时间上周四晚间，美国方面公布的9月CPI数据录得8.2%，高于预期的8.1%。这使得市场对于美联储将会继续大幅加息的预期再度恢复，美元在此后虽有短时回落，但最终仍然站回113关口。而黄金价格则是再度受到抑制，Comex黄金回落至1,650美元/盎司一线。而在稍早前公布的美联储议息会议纪要中，美联储官员曾表示，在评估政策调整的累积效应的同时，在某个时候放缓加息步伐将是合适的。故此目前市场对于美联储态度的微妙变化反应相对较为敏感，而行情也因此波动较大。故此单边操作或许仍需以相对谨慎态度为主，而从资产配置角度分散风险的角度而言，则仍可适当逢低配置黄金资产。 欧美公债利率监控 上周（10月14日当周），1年期美债收益率收于4.50%，较此前一周上涨26个基点。 10年期美债收益率上涨11个基点至4.00%，2年期与10年期美债收益率差为-0.48%。 在欧洲方面，目前随着欧元区加息，所有期限公债收益率均回升至0上方。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.7533%，较此前一周上涨14个基点。10年期公债利差1.5181%，较此前一周下降9个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨14个基点至2.41%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 ::5::10 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区公债收益率年欧元区公债收益率年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:30年 4 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 2 3 1 2 0 1 0 2018/10/14 2020/10/14 2022/10/14 -1 2018/10/132020/10/132022/10/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 4 3 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 22 1 0 0 -1 2018/10/142020/10/142022/10/14 -2 2018/10/142020/10/142022/10/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/10/142019/10/142020/10/142021/10/142022/10/14 -2 2018/10/142020/10/142022/10/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 10月17日至10月21日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注美国方面GDP数据以及诸位票委的讲话。 日期 北京时间 表 国家、地区 1: 本周重要经济数据汇总 数据 10月17日 20:30 美国 美国10月纽约联储制造业指数 10月18日 10:00 中国 中国第三季度GDP年率 10月18日 21:15 美国 美国9月工业产�月率 10月18日 22:00 美国 美国10月NAHB房产市场指数 10月18日 22:00 美国 美国8月新屋销售总数年化(万户) 10月19日 17:00 欧元区 欧元区9月CPI年率终值 10月19日 20:30 美国 美国9月新屋开工总数年化(万户） 10月19日 20:30 美国 美国9月营建许可总数(万户） 10月20日 09:15 中国 中国至10月20日一年期贷款市场报价利率 10月20日 16:00 欧元区 欧元区8月季调后经常帐(亿欧元） 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 10月17日 待定 欧盟 欧盟外长会举行，将讨论对伊朗进一步制裁的问题 10月18日 08:30 澳大利亚 澳洲联储公布货币政策会议纪要 10月19日 09:30 中国 国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格月度报告 10月20日 01:00 美国 2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就“通胀、利率和美国经济现状”发表讲话 10月20日 21:30 美国 2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济前景发表讲话 10月20日 02:00 美国 美联储公布经济状况褐皮书 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年10月11日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 6.83%至94,420张。而在白银方面，多头净持仓为7,389张，较此前一周下降15.15%。目前从多头净持仓而言，黄金白银均处于低位。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 2018/10/112020/10/112022/10/11 120000 80000 40000 0 -40000 2018/10/112020/10/112022/10/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（10月14日当周）黄金SPDRETF�现了3.18吨的下降至 941.13吨，而白银SLVETF持仓�现了402.51吨的上涨至15,118.51吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 25 1200 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 1200 900 15 750 60010 12000 8000 2018/10/142020/10/142022/10/14 2018/10/142020/10/142022/10/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场