铁矿石四季度报：需求压力不减 铁矿石震荡偏弱

2022年10月14日星期五 需求压力不减 铁矿石震荡偏弱 联系人王工建 电子邮箱wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号F3084165 投资咨询号Z0016301 要点 ●供给端：前三季度海外发运同比略有下降，四大矿山发运总量稳定。今年1-41周澳巴19港口发运总量为99203.4万吨，同比去年减少1.0%，四大矿山发全球82957.9万吨，累计同比1.58%。四季度四大矿山FMG有新项目铁桥投产，力拓和必和必拓保持稳定，淡水河谷有一度不确定性，总体维持小幅增产状态。 ●需求端：1-8月全球生铁总体缩量，同比减少4.94%，铁矿石的需求同步下滑。中国生铁产量累计减少4.1%，四季度因基数原因大概率回升，海外国家日韩德等国的铁矿石需求具有不确定性，在俄乌战争和美联储加息背景下，海外经济下行压力仍然较大，钢铁需求前景不佳。 ●行情观点：四季度美元加息预期不减，欧美经济承压，国内钢厂行政性限产压力不大，铁矿石需求大概率有所增加。供给端，国内生产逐步恢复，海外生产保持稳定，进口或环比增加。终端需求将进入淡季，钢价预期走弱，预计铁矿石价格震荡偏弱，策略上，建议逢高做空为主。 风险点：政策、需求，外矿发运不确定性 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、需求：四季度产量将同比回升5 2、供给：四季度预计发运保持稳定6 3、铁矿石港口库存9 4、钢厂库存情况10 5、国内矿山生产情况11 6、海运费情况12 三、行情展望12 图表目录 图表1铁矿石期货价格与价差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货高低品位价差5 图表4铁矿石价格指数走势5 图表5全国钢厂高炉开工率247家6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石发运：澳巴7 图表10铁矿石发运：巴西7 图表11铁矿石发运：澳大利亚7 图表12铁矿石发至中国：澳大利亚7 图表13铁矿石发运至中国：力拓8 图表14铁矿石发至中国：必和必拓：周均8 图表15铁矿石发运至中国：FMG8 图表16铁矿石发总量：淡水河谷8 图表17铁矿石到港量45港8 图表18铁矿石到港量北方6港8 图表19铁矿石45港总库存9 图表20铁矿石45港库存：澳大利亚9 图表21铁矿石45港库存：巴西9 图表22铁矿石45港库存贸易矿库存9 图表23铁矿石库存45港：粗粉10 图表24铁矿石库存45港：球团10 图表25铁矿石45港库存：块矿10 图表26铁矿石45港库存：铁精粉10 图表27国内钢厂进口矿库存11 图表28国内钢厂进口铁矿石日耗11 图表29矿山产能利用率186家11 图表30矿山铁精粉库存126家11 图表31铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)12 图表32铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)12 一、行情回顾 三季度铁矿石走势延续波段性特征，价格重心较二季度有所回落，同时波动区间收窄， 7月份I2301合约期价V形走势，最低跌至600元/吨，随后企稳反弹，8-9月份期价在650- 750元/吨区间震荡。具体来看，7月初受到终端地产不佳，钢价下行的影响，钢厂主动减产， 6-9月铁水周均产量分别为242.23万吨、225.18万吨、222.04万吨、237.49万吨，铁矿石日耗在8月份降至低位。在持续减产后，钢厂利润开始回升，钢材库存下降，供应压力减小，随后利润回升，钢厂开工逐步恢复，铁矿石需求经历了下降、见底、回升的过程。同期供应端，铁矿石海外发运和港口到港货量有跟随需求小幅变化，而港口疏港量与铁水产量的变化更为相关，在7-8月份见底，9月回升。三季度铁矿石供需维持偏松状态，铁矿石价格总体承压，期间大的反弹基本对应了钢厂阶段性补库和复产。 现货市场，三季度价格维持偏弱走势，国内日照港PB粉价格窄幅震荡，7-9月均价分别为752元/吨、761元/吨和747元/吨，弱势平稳，最低曾短暂跌至700元/吨下方，随后快速 回升，最高曾至800元/吨，维持时间也较短暂，总体在750元/吨上下波动，三季度钢市不佳，钢厂减产力度较大，制约了现货价格的高度和弹性，9月后，随着钢厂盈利状况持续好转，钢厂复产增加，铁矿石需求上升，叠加十一假期前的补库需求，现货价格震荡回升。钢厂周均铁水产量一度超过240万吨，接近上半年高点，但现货价格仅在800元/吨下方运行，明显弱于上半年。 基差方面，三季度表现较弱，持续缩窄，现货-01合约价差7月初为200元/吨上方，随 着市场走弱，基差稳步下行，至9月初已降至100元/吨下方，主因现货表现不佳，期价虽有阶段性上涨，但现货跟涨力度较小。由于高炉利润表现不佳，钢厂调整入炉铁矿石比例和结构，低品矿消费增加，高中低品矿现货价差收缩，PB粉与超特粉折盘面的价格一度持平。月差1-5表现较好，在8至9月稳定上涨，主因预期偏弱，空头资金向远月移仓推升了价差。 图表1铁矿石期货价格与价差走势图表2铁矿石基差走势 元/吨I2301-2305I2305I2301900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 元/吨 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 元/吨基差01基差05300 250 200 150 100 50 - 2022/06/022022/08/022022/10/02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-05-192022-07-192022-09-19 图表3铁矿石现货高低品位价差图表4铁矿石价格指数走势 元/吨PB-超特粉（左轴）普氏：62-58 160 140 120 100 80 60 40 20 0 美元/吨 20 15 10 5 - 美元/吨普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港普氏铁矿石价格指数:58%Fe:CFR:青岛港 价差：62-58（右轴） 200 150 100 50 0 美元/吨 60 40 20 0 2022-06-282022-07-282022-08-282022-09-28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、需求：四季度产量将同比回升 2021-11-182022-02-182022-05-182022-08-18 三季度我国钢铁产量因钢厂主动减产明显下滑，生铁产量和铁矿石需求先减后增。自二季度以来钢厂盈利状况恶化，247家钢厂企业的盈利率6月份降至42%，7月后盈利状况进一步恶化，数据降至15%附近，钢厂亏损成为普遍的行业现象，7月高温多雨下游终端需求不足，钢厂主动增加检修，开工率下滑，钢材产量大幅下降，钢厂库存和社会库存明显下降。至8月份钢厂减产的效果显现，企业盈利率回升至55%附近，钢厂逐步恢复生产，企业开工和钢材产量增加。根据统计局数据，2022年1-8月，全国生铁产量5.8217亿吨，相比于去年 同期下降4.1%，降幅逐月收窄。据第三方资讯高频数据，9月份247家样本钢厂铁水产量为 242.23万吨，环比增加7.05万吨，明显回升。因去年下半年限产严格，生铁产量基数偏低，今年限产标准不变，四季度生铁产量预计同比继续回升。 三季度铁矿石港口疏港量平均为284.37万吨，环比二季度下降23.75万吨，随着钢厂大幅限产疏港量也同比下降。7月份港口疏港量最低降至260万吨附近，钢厂按需采购，以消耗库存维持生产为主，9月份钢企盈利状态好转，开工回升，叠加十一假期补库需求增加，疏港量回升，9月平均疏港量升至302万吨附近，最高至331万吨，创出全年新高。 海外方面，欧美经济下行，制造业下滑，钢材需求不佳，钢材产量明显下滑，主要铁矿石进口国日本、韩国、德国的高炉生铁产量大幅下滑。根据钢铁行业协会的数据，今年1-8月，日本、韩国、德国的生铁累计产量分别为4371、2903和1617万吨，同比增长分别为-7.07%、 -6.39%和-4.32%。1-8月全球（不包括中国）生铁总产量总计28298万吨，同比下降7.53%，远低于预期。 2022年1-8月全球生铁总体缩量，同比减少4.94%，对应铁矿石的需求也大幅下滑。中 国（高炉占比90.8%）生铁产量累计减少4.1%，四季度因基数原因大概率回升，海外国家日韩德等国的铁矿石需求具有不确定性，在俄乌战争和美联储加息背景下，海外经济下行压力仍然较大，钢铁需求前景不佳。 图表5全国钢厂高炉开工率247家图表6唐山钢厂高炉开工率 %20182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 16111621263136414651 %20182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 万吨20182019202020212022 270 250 230 210 190 170 150 16111621263136414651 万吨20212022五年平均 340 320 300 280 260 240 220 200 180 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：四季度预计发运保持稳定 1-8月份中国进口铁矿石共计7.2292亿吨，同比下降3.1%，在国内钢铁减产的背景下，铁矿石进口维持下降状态，预计四季度下降趋势会有所改善。从国别来看，1-8月进口澳大利亚铁矿石4.8万吨，同比增加4.4%，进口巴西铁矿石14040万吨，同比下降4.7%，进口印度矿957万吨，同比减少69.5%，进口南非矿2610万吨，同比减少2.7%，四国进口合计6.56亿吨，占比90.7%。 从海外全球发运来看，前三季度海外发运同比略有下降，四大矿山发运总量稳定。今年 1-41周澳巴19港口发运总量为99203.4万吨，同比去年减少1.0%，其中澳大利亚发运总量 72666.8万吨，同比微增0.9%，巴西19港发运总量26536.9万吨，同比下降5.8%。四大矿山 1-41周共计发全球82957.9万吨，累计同比增加1284万吨或1.58%。其中力拓发全球量共计 24522.7万吨，累计同比减少0.07%，必和必拓发全球量共计22962.6万吨，累计同比增加 2.13%。FMG发全球量共计14541.1万吨，累计同比增加13.08%。淡水河谷发全球量共20931.5万吨，累计同比减少1.03%。四季度四大矿山FMG有一定增量，因新项目铁桥将于四季度末投产，力拓和必和必拓保持稳定，淡水河谷有不确定性，其管理层年内已两次下调产量目标，总体上，最乐观估计四季度增量不超过1000万吨。 非主流矿方面，2022年澳洲非主流累计发运10810万吨，去年同期10841万吨。巴西非 主流累计发货5951万吨，去年同期5628万吨，南非累计发货6035吨，去年同期3808万吨。 图表9铁矿石发运：澳巴图表10铁矿石发运：巴西 万吨2019202020212022 3500 万吨2019202020212022 1000 3000800 2500600 2000400 1500200 1000 16111621263136414651 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11铁矿石发运：澳大利亚图表12铁矿石发至中国：澳大利亚 万吨2019202020212022 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 16111621263136414651 万吨202020212022 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13铁矿石发运至中国：力拓图表14铁矿石发至中国：必和必拓：周均 万吨2