【浙商食饮】古井贡酒：基本面趋势不改+情绪波动下引发的大跌一句话

【浙商食饮】古井贡酒：基本面趋势不改+情绪波动下引发的大跌 一句话推荐逻辑：β（省内经济增速表现优异+疫情影响小）+α（动销势能持续释放库存正常，已完成全年回款；全国化、次高端营销战略定力强、落地能力强）+边际变化（Q3利润略不及预期旨在为后期蓄力）=Q4利润弹性高+中长期业绩/利润率上行确定性强 推荐布局时点：已迎来配置时点！ 短期看：22Q3净利润不及预期带来短期股价大跌为难得的加仓时点！1）Q3低于预期背后是Q4弹性：22Q3利润率略低于市场预期，或主因在业绩层面为后续发展蓄力。 考虑到我们认为全年19.4%利润率不改，在21Q4利润率低基数下，#对应22Q4利润增速或超50%，弹性可期；2）中长期看：强者恒强逻辑持续演绎，全国化、次高端营销战略定力强、落地能力强。 集团在“数字化、国际化、法制化”战略指引下，2023年有望提前实现200亿元，提前完成十四五目标。当前已迎布局时点，建议加配。 超预期驱动因素 1）β抗风险能力超预期。 今年安徽省经济发展向好趋势不改+疫情影响小=强基地市场β； 2）短期：动销/库存表现超预期，为Q4业绩超预期奠定基础。 。 3）中长期：享受次高端扩容红利，利润率提升或超预期。 公司净利润率始终处于行业平均水平之下，22H1利润率持续抬升主因费用率控制叠加规模效应下结构升级持续，我们认为在公司将持续享受次高端酒扩容红利下，2023年有望提前实现200亿目标，具备强战略定力的古井贡酒利润率提升核心主线逻辑或持续超预期演绎。 有别于市场认知：市场预期净利润率提升不确定性强。 我们认为在次高端酒持续扩容下，随着公司规模效应逐步显现叠加费用控制能力不断提升，产品结构持续升级下，利润率提升确定性较强。市场预期公司股权激励无法落地，边际变化较小。 我们认为在三年国改的末端，公司除了业绩确定性强外，或有其他层面的边际变化。 催化剂： 1）催化剂：22Q4利润端高弹性；2）三年国改方案最后一年（22年）有改革方面边际改善等。 盈利预测及目标空间 ①短期看，受益于省内结构升级加速集中化提升+省外持续拓展，全年净利率提升逻辑将持续演绎；②中长期看，2024年双百亿具备强确定性。 预计2022-2024年收入增速分别为：22%/18%/18%；净利润增速分别为37%/27%/22%，对应PE分别为43/34/28X，我们认为仍有>30%空间。