三祥新材点评：业绩符合预期，关注镁铝合金业务放量

盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）同比 789 8%100 55%0.33 45.39 1,301 65%180 79%0.60 25.34 1,681 29%280 56%0.93 16.29 1,973 17%350 25%1.16 13.03 归属母公司净利润（百万元）同比 每股收益-最新股本摊薄（元/股） #第二曲线#业绩符合预期 事件： 公司发布公告：公司预计2022Q1-3实现归母净利润1.2-1.4亿元，同比增长72%-98%。 点评： 业绩符合预期。公司Q3实现归母净利润0.4-0.6亿元。取业绩中值0.5亿元，同比增60%、环比微增。 锆业务：景气高增。公司主营电熔氧化锆业务价格维持高位，且公司为行业龙头，享有一定定价权，进一步拓宽利润空间。公司大力开拓新兴市场，发展锆领域中下游产品，新业务海绵锆、纳米氧化锆逐步扩产； 海绵锆以公司自产电熔锆为原料，自给自足，优势明显；纳米氧化锆广泛应用于5G基站滤波器、手机背板和种植牙领域，带动利润增长，未来贡献客观业绩增量。2022年H1因与锆材应用有关的几个大型化工项目陆续开工，推动下游对海绵锆产品需求不断加大，订单数量上涨，海绵锆市场价格上涨。子公司辽宁华锆时刻站在国内外海绵锆市场最前沿，抓住市场契机，上半年所签的订单量已排产至下半年9~10月份，始终占据着国内工业级海绵锆市场的龙头地位。 压铸五金件业务：放量可期。公司的合资公司宁德文达镁铝（公司股权35%、宁德时代25%），致力于轻量化精密压铸件的研制和生产，合作产品铝镁合金，在汽车、电子通信领域拥有广阔的应用前景。主营压铸工艺的新能源车的电池包五金件，有强度高、质量轻、可回收等优势；在汽车轻量化的浪潮中，铝镁合金电池包有望突出重围，产品销量保持较高的增长速度。同时新产品研发进度加快，推出时间提前，届时能提供新的收入增长点；2022年为合作元年，当前各项项目进展顺利，进展预期达标，预计23年开始贡献显著增量。 盈利预测与投资评级：我们公司2022-2024年的收入为13/16.8/19.7亿元，同比增速为65%/29%/17%；基于Q1-3业绩预增公告，我们将公司2022-2023年归母净利润从1.8//2.6亿元上调至1.8/2.8亿元，即2022-2024年归母净利润为1.8/2.8/3.5亿元，同比增速为79%/56%/25%；对应PE分别为25/16/13x。考虑公司新业务利润空间较大，估值较低，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：新业务增量不及预期；上游价格波动；市场竞争风险。