各位领导好：我们在此前提的观点是：防守反击，先防守后反击，国庆节

各位领导好： 我们在此前提的观点是：防守反击，先防守后反击，国庆节前防守，国庆节后出现战术性回摆。目前的评估依然是战术性回摆。 在这个过程中，遇到的问题是如果把过去的8-9月和今年3-4月类比，那么现在接下来两个月能否和5-6月进行来比，来一波轰轰烈烈的大反弹？ 这种观察似乎得到一些证据的支持：1、国内9月社融超预期；2、人民币汇率徘徊在7.2，似乎已经趋稳；3、美元指数在113，美国通胀超预期并没有带来进一步上涨；4、美股似乎也在筑底。 但这些予战术性回摆提供保障，换句话说持续性大反弹需要更大的支撑：那就是明确重振内需的信号。 事实上，从盈利和估值的角度，面临当前市场环境，中美股市在估值角度没有什么太多争议，都比较低，要继续杀估值其实空间并不大。那么，核心的争议问题是在盈利层面。 对于欧美资本市场来看，欧美资本市场迟迟不愿意对未来经济深度衰退的进行有效评估。 对于国内市场，我们维持此前的预判：A股基本面在今年下半年到明年上半年大概率在底部位置，A股业绩增速真正明显走强或许要到明年下半年。 在这样的环境中，我们维持房地产稳、汇率稳，市场则稳。