【天风商社 | 珀莱雅】预告22Q3归母净利yoy+30.25%

【天风商社|珀莱雅】预告22Q3归母净利yoy+30.25%-44.72%超预期!深化大单品战略&提升品牌力提供长期动能 公司发布主要经营数据公告，预计2022Q3实现营收12.5-13.5亿元，同增14.20%-23.34%，营收中值13亿元，同增18.77%，实现归母净利润1.8-2亿元，同增30.25%-44.72%，归母净利中值1.9亿元，同增37.49%，我们预计最终单Q3收入yoy20%左右，利润有望同增40%左右，盈利能力持续提升。 根据中值测算预计22Q3归母净利率约14.6%，较去年同比提升2pct，预计实际净利率有望超中值，我们推测净利率提升主要来自于：大单品占据及代理业务缩减带动毛利率提升 ①大单品战略持续深化，继红宝石及双抗后迭代源力精华2.0进一步占领心智，精华品类占比提升带动毛利率提升效果持续验证，且当前在天猫&抖音均有进一步展现，预计未来大单品战略将在主品牌持续深化&进一步应用于小品牌，持续提供增长动能； ②毛利率较低的跨境代理品牌自2021年以来持续缩减业务并消化库存对毛利率产生一定影响，今年以来占比持续降低，22H1已由21年的 2.95%下降至1.9%，预计22Q3同比持续收缩，结构化带动毛利率提升，预计未来进一步缩减的空间有限； 预计销售投放ROI持续提升，公司区分产品和品牌广告针对产品销售及品牌形象，随着大单品系列化战略及品牌营销带动珀莱雅品牌力认知加强，公司对KOL话语权加大，同时过去小品牌重塑形象推广费较高，预计未来随着多品牌品牌力提升具有可持续性； 多个小品牌盈利能力提升，彩棠22Q1已实现盈利、预计Q3持续贡献利润，悦芙媞和OFF&RELAX预计均逐步进入贡献利润阶段。 小品牌线上营收亦表现亮眼，根据爬虫数据22Q3彩棠抖音+天猫同增155.05%，悦芙媞22Q3彩棠抖音+天猫同增346.31%，O&R持续放量，预计彩棠全年营收5亿元+。 公司持续加强自主研发能力&整合全球研发资源，深化多品牌多渠道精细化运营，看未来，1）主品牌长期坚持大单品战略成效显著，进一步迭代大单品并扩充系列化产品矩阵，坚持打造长期主义内容提升品牌力，营销推广能力保持行业领先，多维助力持续放量&贡献盈利空间；2）多个小品牌持续放量&优化盈利能力，彩棠立足产品力深耕“专业化妆师彩妆品牌”品牌认知，O&R立足洗护大市场并顺应升级大趋势，悦芙媞升级针对痘肌广大人群，未来有望构建新国货化妆品产业平台。 预计22/23年净利润7.4/9.2亿元，对应PE67/54X，维持“买入”评级。