投资要点 事件:圆通速递公布] 2022Q3业绩,2022Q1-3公司实现快递件量126.8亿件, 同比+8.9%;营收388.3亿元,同比+27.1%;归母净利27.7亿元,同比+190.5%; 扣非归母净利26.7亿元,同比+201.2%。单看22Q3,公司实现快递件量45.9亿件,同比+8.5%;营收137.6亿元,同比+24.5%;归母净利10.0亿元,同比+223.4%;扣非归母净利9.6亿元,同比+229.0%。 疫情下快递业务量领先行业增长,ASP修复显著。量:2022Q1-3公司实现快递件量126.8亿件,同比+8.9%。22Q3公司实现快递件量45.9亿件,同比+8.5%,其中 22M7 -M8公司共实现快递件量30.3亿件,同比+9.0%,超行业增速2.5pp,市占率达15.9%,同比+0.4pp,维持了上半年的增长趋势。 价:2022Q1-3公司快递业务ASP为2.56元,同比+17.2%。以经营数据计算,22Q3公司快递业务ASP为2.53元,同比+17.9%,快递业务单票收入修复延续。 坚持成本管控,综合盈利持续兑现。成本:2022Q1-3公司单票营业成本为2.71元,同比+11.0%;销售费用率0.4%,同比-0.3pp;管理费用率2.2%,同比-0.2pp。 单看22Q3,公司单票营业成本为2.68元,同比+9.6%,单票营业成本上升主要系油价上升、公司加大末端派费支出所致,整体成本费用管控较好。 盈利:2022Q1-3公司实现综合毛利44.5亿元,同比+112.9%,综合毛利率11.5%,同比+4.6pp;归母净利27.7亿元,同比+190.5%,单票归母净利0.22元,同比+166.8%。单看22Q3,公司实现综合毛利14.7亿元,同比+104.9%,综合毛利率10.7%,同比+4.2pp;归母净利润10.0亿元,同比+223.4%;单票归母净利0.22元,同比+198.1%。 盈利预测与投资建议。行业竞争从价格驱动转向价值驱动,盈利修复下,头部快递企业价值提升将更明显。公司作为头部快递企业利润修复能力持续明显,叠加公司不断推进数字化转型,持续看好公司在行业价值竞争转向重的配置价值,我们预计2022/23/24年归母净利润为37、44、50亿元,对应EPS分别为1.06元、1.29元、1.46元,对应PE分别为21、17、15X,维持“买入”评级。 风险提示:网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 指标/年度