三季度利润增长超预期，期待四季度旺季表现

2022Q3公司收入同比增长14~23%，归母净利润同比增长30~45% 公司发布22年第三季度主要经营数据：22Q3公司整体发展势头向好，营业收入12.50~13.50亿元、同比增长14.20~23.34%，归母净利润1.80~2.00亿元、同比增长30.25~44.72%，22Q3虽然在淡季及疫情反复、消费环境偏疲软的背景下收入增速有所放缓，但在大单品战略持续显效下公司利润端表现好于预期，净利率持续提升。22年前三季度公司实现营业收入38.76~39.76亿元、同比增长28.67~31.99%，归母净利润4.77~4.97亿元、同比增长30.92~36.41%。 三季度行业处于销售淡季，旗下品牌线上销售Q3后半段现改善 从三季度线上各平台表现来看，淘系平台上，主品牌珀莱雅7月和8月销售额同比均为下滑，9月同比增速转正；彩妆品牌彩棠7月淘系销售额同比下滑，8月和9月同比增速均超20%。抖音平台上，主品牌珀莱雅7月销售额同比下滑，8月同比增速转正，9月同比实现近翻倍的增长；彩棠由于抖音基数较小，7~9月单月同比均实现翻倍增长。京东平台上，主品牌珀莱雅7月销售额同比下滑，8月和9月同比增速均超20%。 大单品战略不断深化，研发、营销持续精进 长期以来公司主推大单品策略、并取得明显成效，上半年主品牌珀莱雅大单品收入占比超35%，且天猫平均客单价提升至261元。目前主品牌珀莱雅已针对不同功效打造了标志性的大单品系列，并持续根据消费者的反馈进行产品迭代升级，如9月源力精华升级至2.0版本，产品成分、功效及肤感继续优化。公司不断精进研发实力，9月新任命魏晓岚为首席科学官，其在全球化妆品领域有近20年研发工作经验、将为公司研发注入更多国际视野。同时公司持续注重内容营销，9月联合中国青年报及壹心理等机构共同发起“回声计划”青年心理健康公益行动，通过线上线下公益讲座和视频唤起消费者共鸣、实现品牌声量传播。 期待四季度销售旺季表现 短期双十一销售大促在即，我们期待四季度旺季中公司的销售表现，年内公司积极向股权激励目标迈进、即收入和归母净利润同比增速均不低于25%。我们继续看好公司不断夯实大单品战略、多品牌矩阵持续发力，同时经营效率提升、盈利能力持续加强。考虑到三季度公司业绩表现好于预期，我们上调公司22~24年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调3%/3%/3%），按最新股本计算，对应22~24年EPS分别为2.61、3.28、4.08元，22、23年PE分别为67倍、53倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内疫情影响超预期致终端消费疲软；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果不及预期；小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当； 费用控制不当。 公司盈利预测与估值简表