A股策略周评：市场企稳反弹，关注政策导向

市场企稳反弹，关注政策导向 核心要点： 本周市场表现：本周各指数均有所上涨，上证指数、深证成指、中小板指和创业板指涨跌幅分别为1.57%、3.18%、2.14%和6.35%。本周日均成交额6989亿元，市场逐步回暖。除电信服务，房地产等少数板块微幅下跌外，其余板块大幅上升，医药板块涨幅近8%，零售、半导体板块也走强。北上资金本周合计净流出62.52亿元，但14日单日净买入74.72亿元，可以看出海外投资者对A股逐步恢复信心。这次市场反弹主要是由于前期大幅下跌带来的修复机会。 关注重要会议，政策预期是主方向。时间点上，10月、11月及12月有重要会议召开，是重要的会议时期：中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开、11月将召开深改委会议、和中央经济工作会议。会议中的政策方向将是市场的主要关注点。 医药板块利好消息频发，估值修复有望持续。近日国卫办发布文件 《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》鼓励政策医疗，10月12日国家医保局关于国家医保谈判提到简化创新药续约，22省联盟生化集采方案出台有利于控制生产企业销售费用率。医药行业的涨停潮与消费医疗恢复、以上利好的新规政策密不可分，但更多与此前跌幅较大，估值较低相关，体现为防御板块低位估值快速修复的过程。医疗卫生项目数量和投资总额等指标的提升表现出国家的重视，这些投入利好医药板块表现。 美容护理板块有望实现高弹性增长。随着人们生活水平的提高，消费行为的关注重点逐步已从物质经济转向个人幸福感的满足，颜值经济应运而生，但在疫情影响下该增速放缓。第四季度一直是医美的旺季，十一假期医美机构人流恢复较好；彩妆护肤相关的直播超头李佳琦于9月20日回归，去年双十一预售首日该直播间曾贡献1-4亿GMV增量，预计可提振行业情绪。随着经济增长弱复苏，这类前期被压制的“自我取悦”型消费预计将迎来更大补偿，四季度行业边际向好。 建议配置：市场是否能够走出底部转为持续反弹？当前A股底部特征明显，虽然外围环境仍有不确定性因素扰动，但无需过度担忧。A股的韧性及其价值性凸显，会议密集期关注政策预期，同时是三季报的窗口期，当下抓住机会，低位布局。我们一直强调：当前市场并不怕下跌，因为下跌即是机会，用平常心看待市场震荡，情绪是有周期的，我们认为10月将进入企稳反弹的区间震荡时期。短期关注受三季报预期利好+有政策预期的优质个股，中长期需持续关注相关行业景气度，配置估值较低的板块中业绩较好的优质个股，等待估值修复。 建议关注：1）医药板块，新基建背景有望提高医疗设备增速，医保政策利好创新药产业，低估值防御属性凸显其价值；2）美容护理板块，随双十一大促优惠带来的投资机会；3）新能源赛道，有政策利好的催化。 风险提示：1）疫情反复影响需求的风险；2）行业政策不达预期的风险；3）竞争格局恶化的风险 分析师 蔡芳媛 ：15210656365 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517110001 相关研究 2022/8/282022年9月投资组合报告：关注需求侧政策，锚定而行 2022/7/282022年8月投资组合报告：情绪筑底向上，把握时间价值 2022/6/272022年7月投资组合报告：在价值的钟摆里拥抱业绩 2022/5/312022年6月投资组合报告：看长线重结构，机会俯拾即是 2022/4/272022年5月投资组合报告：曙光已现，仍需耐心等待 A股策略周评 2022年10月16日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、节后A股震荡凸显性价比，关注三季报3 二、医药板块利好消息频发，估值修复有望持续3 三、美容护理板块有望实现高弹性增长4 四、附录6 （一）板块大幅上涨，市场行情未来可期6 （二）市场交易情绪向好6 插图目录8 表格目录8 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一、节后A股震荡凸显性价比，关注三季报 A股三大股指集体大涨。从板块方面来看，医药股全线飘红，医疗保健设备与服务板块大幅上涨9.22%，位居首位，南微医学、惠泰医疗等多支个股涨停；半导体、消费者服务等板块亦涨幅居前，只有房地产和电信服务板块微幅下跌。 10月14日北向资金净买入74.71亿元，创单月新高。A股融资融券余额在十一假期后先抑后扬，开始回升。 A股这波反弹首先得益于之前的大幅下跌带来的底部机会。2022年7月初至10月14日，全部A股的PE（TTM）由18.21倍降至16.60倍，下降8.8%，已接近历次市场底部的估值水平。成交额和基金发行等多个情绪指标也都接近市场底部区域，A股的底部价值凸显。 A股进入三季报投资窗口期。截至10月16日，A股共有341家公司披露了2022年三季业绩预告/快报，占A股比例6.88%。其中183家企业业绩预增，占比53.67%，2家公司预减，占比0.59%。根据不同行业已披露情况来看，有色金属行业表现亮眼，21家已披露企业中19家业绩预增，同时，医药行业整体业绩向好，8家公司预计三季度净利润同比增长上限超过100%。由于目前披露企业较少，银行、钢铁等还未披露行业需持续追踪了解。随着三季披露期的到来，建议关注配置价值较高的业绩增长稳步+估值低的优质企业。 图1：各行业已披露企业预增率（单位：%） 预增企业比例 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 房地产环保 建筑材料建筑装饰美容护理 通信食品饮料社会服务计算机传媒 汽车医药生物 电子机械设备纺织服饰公共事业交通运输商贸零售轻工制造国防军工农林牧渔电力设备家用电器基础化工 煤炭有色金属非银金融石油石化 综合 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 其次，重要会议时间点带来政策预期。从时间点上来看，10月、11月及12月有重要会议召开，是重要的会议时期：中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开、11月将召开深改委会议、和中央经济工作会议。会议中的政策方向将是市场的主要关注点。 二、医药板块利好消息频发，估值修复有望持续 国卫办发布文件《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》。十一国庆假期前后，已有多地多笔医疗设备更新改造贴息贷款陆续发放，如10月4日山 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 东工行与某三甲医院签约4700万元，10月6日国家开发银行江西省分行与金溪县人民医院签约2.58亿等等。据《科创板日报》记者确认，国家卫健委规划司已联同其他相关部门，明确并拟定了该项目落地医院端的具体细则。 10月12日国家医保局关于国家医保谈判提到简化创新药续约。国家医保局表示，今年国家医保目录调整谈判药品续约过程中，将新增适应症纳入简易续约考虑范围，简化流程、提高效率。 10月13日晚间，江西牵头的22省区肝功能生化试剂集采方案征求意见稿传出。该集采是IVD行业真正意义上的大范围带量采购，有利于控制生产企业销售费用率，对后续其他产品有很强的政策指引意义。 政策利好提振医药板块表现。医药板块的涨停潮与消费医疗恢复，以上利好的新规政策密不可分，但更多与此前跌幅较大，估值较低相关，体现为低位板块估值快速修复的过程。从宏观角度来看，医药，随着相应利好政策落地，国家医疗卫生项目投资加大，有望维持行业高位。 刚需属性+成长的稳定性凸显投资价值。2022年年初以来，医药板块PE和PB一直在降，处于历史低位，截止2022年10月14日，医药生物全行业PE23.12倍，PB3.16倍。我们认为内需带来的强刚需属性、宏观经济环境恢复以及政策利好频发的共振下，医药板块的投资价值将凸显。 医药行业具有稳定的业绩增速和长期成长性，由于其子行业较多，各领域的投资逻辑迥异，例如，原料药偏向周期逻辑，OTC偏向消费逻辑，药店是零售逻辑以及创新药是创新属性等。虽然医药是一个大板块，各细分子行业的不同投资逻辑也为医药整个板块带来了机会。 图2：近1年医药生物（申万）与沪深300指数变动图3：年初至10.14日医药的二级行业分类的涨跌幅对比（单 位：%） 医药生物(申万)沪深300 涨跌幅 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0 -10 -20 -30 -40 中药医药商业医疗服务生物制品医疗器械化学制药 -10.64 -15.07 -19.46 -24.01 -29.61 -27.93 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 4 三、美容护理板块有望实现高弹性增长 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 为挖掘我国颜值经济市场的巨大潜力，规范行业发展，“十四五”规划明确指出率先在化妆品、服装等消费品领域培育一批高端品牌，2016年卫生部发布《医疗美容服务管理办法》，2020年1月3日国务院发布《化妆品监督管理条例》，部分地区也推出地方政策大力鼓励发展，如海南着力融合高端医美与旅游产业，深圳发改委制定 《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》提出打造“医美之都”，重庆提出“打造3—5个国家级药品、医疗器械、化妆品重点实验室”等等。这些为颜值经济持续发展奠定良好政策基础。 从需求端看，伴随着直播经济、网红经济的快速发展，90后00后消费意愿强势崛起，多样化多层次追求引领“她经济”，需求十分旺盛；从供给端看，医美行业产品和技术不断迭代更新，美妆产品线上线下联动，给予消费者更加广泛的选择空间。德勤发布的《中国医美行业2022年度洞悉报告》指出市场基本符合口红效应，对后疫情消费恢复依旧充满信心。随着国产品牌的崛起，相比于品牌化，年轻人更加重视性价比，同时国产化妆品行业正在快速崛起且不断走向海外市场。 疫情多点散发趋势背景下，医美行业整体呈现较强韧性，十一假期医美机构人流恢复较好，伴随四季度旺季到来，消费者补偿性消费意愿强烈，预计四季度行业高增。 彩妆护肤相关的直播超头李佳琦于9月20日回归，去年双十一预售首日该直播间曾贡献1-4亿GMV增量，复播当晚实现GMV约1.2亿元，表明李佳琦人气不减，其复播对行业信心有一定提振作用。随着化妆品市场销售中电商占比提高，超头主播的渠道价值得以彰显，有助于品牌方产品宣传，备战双十一、双十二。同时电商渠道受疫情影响较小，赋予美妆行业更大的消费韧性。 前期美容美妆指数回调，相关概念股集体走低，主要系在疫情影响下，业绩下滑。但政策支持力度不减，长期基本面向好，短期双十一大促利好的情况下，我们认为美容护理相关概念板块有望实现高弹性增长。 图4：近一月美容护理指数涨跌幅情况 美容护理(申万)沪深300 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 四、附录 （一）板块大幅上涨，市场行情未来可期 图5：市场整体上行，电信服务，房地产等少数板块有所下跌 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）市场交易情绪向好 表1：交投活跃度提升，北向资金净流出，但市场大幅向好 类别指标最近一周数值一周之前数值增减 交投活跃度 A股日均成交额（亿元） 6989.034826 6341.81102 A股日均换手率 0.90936 0.85754 类别指标最近一周数值两周之前数值增减 资金流向 IPO数量 10 17 融资余额（亿元） 14458.01 14,436.11 北上资金（亿元） -62.52 58.3757 股票型ETF总规模变动 335.8868213 股票型ETF总份额变动 18.938 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 7 （三）本周多数板块估值上涨 表2：多数板块估值上涨，医药生物上涨幅度大 市盈率 市净率 行业 当前值 均值 历史分