实体经济政策图谱2022年第40期：价格涨势不高

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 价格涨势不高 ——实体经济政策图谱2022年第40期 陈兴博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 研究助理：刘雅丽、谢钰 2022年10月15日 结论：价格涨势不高 10月已近过半，从中观高频数据来看，国庆假期过后供需两端均有放缓：一方面，终端需求有所走弱， 35城地产销量增速降幅扩大，乘用车批发和零售增速也有下行，但仍在高位；另一方面，工业生产恢复偏慢，尽管沿海电厂发电耗煤增速上行，但钢厂钢材产量增速连续两周回落，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也是涨少跌多。 9月CPI同比涨幅扩大，但不足3%，这主要来自于非食品价格特别是服务消费价格的拖累，而PPI同比增速跌破1%，下行态势较快，环比增速也在加速收窄。当前经济弱企稳的环境，使得价格涨势不高，年内通胀或有惊无险。一方面，从食品价格来看，发改委表示当前母猪和仔猪存栏持续上行，供给并不短缺，需警惕后续猪价的阶段性回落，而菜价涨幅也有回落；另一方面，从工业品价格来看，整体呈现涨少跌多的格局，钢铁水泥和玻璃等产品价格均处低位，而在全球经济衰退风险升温，我国生产逐渐转入淡季的背景下，价格上行动力也将同步衰减。 2 各行业量价速览 收入 量 升 降 降 降 升 升 降 降 降 价 降 升 降 降 升 降 分化 降 降 降 升 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 机械 休闲服务 农副食品 纺服 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 来源：WIND，中泰证券研究所 3 部门/会议 文件/主题 内容 国资委 进一步做好服务业小微企业和个体工商户房屋租金减免工作 要求加快推进减租工作，切实减轻服务业小微企业和个体工商户经营负担。1）对于尚未开展减租工作的企业要积极主动作为，按照国家和地方的现有政策要求，立即制定方案措施，从速落实，抓紧将减租红利惠及租户；2）已开展减租工作的企业，要以“不漏一租户、不少一分钱”的高标准要求，对工作进行再梳理、再排查，重点检查减租对象范围是否完整、减租期限是否准确、减租金额是否足额落实到租户。3）各中央企业要在11月底前全面完成普遍减免3个月租金的任务，所在县级行政区域出现疫情中高风险地区后2个月内完成补充减免3个月租金任务，并于12月10日前向国务院国资委财务监管与运行评价局报送减租工作总结。 G20财长和央行行长会 介绍下一步货币财政政策方向 1）央行行长易纲表示：中国物价水平基本稳定，将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，重点发力支持基础设施建设，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同时推动保交楼专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展。2）财政部部长刘昆表示：将坚持稳中求进工作总基调，推动有关政策措施落地显效，继续为世界经济企稳复苏提供强大动能，为各国提供更广阔的市场机会。 央行货币政策司 汇率 将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚定不移深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。持续推进多层次外汇市场体系建设，进一步提高外汇市场的深度和广度，引导企业和金融机构树立风险中性理念。综合施策，稳定预期，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 发改委价格司 组织部分业内专家对近期生猪市场供需和价格形势进行分析研判 1）从历史数据看，剔除2019~2020年生猪产能受到严重冲击的极为特殊年份，2019年前历次猪周期生猪平均价格最高点为每公斤21元左右，即使考虑近年来成本上升因素，目前价格也已经处于过高水平。2）近期生猪价格明显上涨，重要原因是部分养殖户为博弈后市行情，出现非理性的过度压栏惜售和二次育肥等行为，减少了市场供应量。当前国内能繁母猪、新生仔猪、育肥猪存栏量连续多月上升，总体并不缺猪，一旦压栏和二次育肥生猪集中出栏，届时猪价可能阶段性快速回落。3）目前生猪价格已经处于过度上涨区间，价格波动风险明显上升，建议养殖户顺势出栏育肥猪，及时“落袋为安”，规避价格波动风险。 财政部 《关于加强三公经费管理严控一般性支出的通知》 要点包括：1）严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口。2）规范地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。 农业农村部等八部门 《扩大当前农业农村基础设施建设投资的工作方案》 从现在到年底前，聚焦农业农村基础设施短板弱项，突出抓好灌区等水利设施建设和改造升级、农田水利设施补短板，以及现代设施农业和农产品仓储保鲜冷链物流设施等项目建设，加快在建项目实施进度，开工一批新项目，确保尽快形成实物工作量、尽快见效，为保供防通胀、稳住经济大盘奠定坚实基础。 工信部 关于开展2022年工业废水循环利用试点工作的通知 试点方向：1）用水过程循环模式。采用冷却水高效循环利用、生产过程分质用水梯级利用、高盐废水深度处理回用等技术装备，降低生产过程水耗，提高水重复利用率。2）区域产城融合模式。探索与市政再生水生产运营单位合作，完善再生水管网，将处理达标后的再生水回用于生产过程，减少新水取用量，形成可复制推广的产城融合废水高效循环利用新模式。3）智慧用水管控模式。利用大数据、云计算、互联网等新一代信息技术，建立工业废水循环利用智慧管理平台，形成感知、监测、预警、应急等能力，提升废水循环利用的数字化管理、网络化协同、智能化管控水平。4）废水循环利用补短板模式。围绕工业废水循环利用全过程堵点、难点，加强协同攻关，创新低成本、高性能工业废水循环利用装备技术工艺，打造工业废水循环利用技术、工程与服务等协同发力的示范样板。5）其他经验做法。推动工业废水循环利用的其他可复制可推广的先进经验做法。 重要政策回顾 来源：央视新闻、央行、财政部、国资委、工信部等，中泰证券研究所4 消费服务 目录 房地产：10月前14天35城地产销量增速降幅扩大，9月土地成交量缩价跌。乘用车：9月乘用车销量增速高位放缓，经销商库存略有回补。 家电：8月三大白电厂家销量增速涨少跌多，库销比多数上行。 纺服：9月柯桥纺织景气指数回升，需求明显好于生产。 生产制造 农副食品：本周菜、蛋、猪肉均涨价，水果降价，10月CPI同比或回落。休闲服务：国庆档票房收入、人次回落，影片数量和体量双弱。 机械：9月挖掘机销量同比增速回升，挖机开工小时数上行。化工：本周PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价、毛利均降，钢材产量增速回落，库存双双去化。 水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比续升。 玻璃：本周浮法玻璃均价延续回升，玻璃库存去化。 原油：本周布油均价回落，CRB指数下行，美元指数走高。有色：本周金属价格普遍回落，铜库存降、铝库存升。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格均有上行，秦皇岛港煤炭库存去化。 货运：10月上旬港口吞吐量增速转负，本周货运流量指数同比降幅扩大。客运：本周地铁客运量上行，航班执行架次国内降、国际升。 电力：10月前13天电厂耗煤同比增速回升，本周电厂煤炭库存去化。 5 房地产：10月前14天35城地产销量增速降幅扩大，9月土地成交量缩价跌 指标数据表现解读 需求 土地成交 库存 10月前14天35城地产销量增速降幅扩大至-24.5%。 9月百城土地成交面积同比增速降幅走扩，成交溢价率下行。 上周十大城市商品房库销比升至49.2周。 10月前14天35城地产销量增速降幅再度走扩，各线级城市销量增速普遍转降，其中一二线城市销量增速处年内中等水平，三四线城市销量增速处年内低位。而销售走弱推升库存，上周十大城市商品房库销比回升，不过处年内和2010年以来同期中低位。9月土地市场成交量缩价跌，百城土地成交面积同比增速在去年基数走高下降幅走扩，成交溢价率下行。 35城地产销量同比增速（%） 21个一二线 35城 14个三四线 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 19/1020/420/1021/421/1022/422/10 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 百城土地成交面积及同比增速 百城住宅类土地成交面积（万平米） 百城住宅类土地成交面积同比增速（%，右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 19/920/320/921/321/922/322/9 来源：WIND，中泰证券研究所 160 120 80 40 0 -40 -80 6 乘用车：9月乘用车销量增速高位放缓，经销商库存略有回补 指标 数据表现 解读 需求9月中汽协、乘联会乘用车销量增速双双放缓至33.2%、21.5%。 生产本周半钢胎开工率升至64.4%。 库存9月汽车经销商库存系数升至1.47。 中汽协、乘联会乘用车销量同比增速（%） 中汽协销量增速 乘联会销量增速 60 40 20 0 -20 -40 9月疫情在各地散发的局面，相对8月得到一定程度的控制，但9月疫情影响了部分汽车消费大省，对整体车市形成干扰，9月中汽协、乘联会乘用车销量增速双双放缓，不过仍在高位。9月汽车经销商库存系数继续小幅上行，但位于警戒线下，处2014年以来同期中等水平。生产端节后反弹仍弱，本周半钢胎开工率回升，处2014年以来同期低位，仅好于2021年同期水平。 汽车经销商库存系数 2020 2014 2017 2015 2018 2021 2016 2019 2022 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 -60 18/919/319/920/320/921/321/922/322/9 0.8 123456789101112 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 来源：WIND，中泰证券研究所 7 家电：8月三大白电厂家销量增速涨少跌多，库销比多数上行 指标 数据表现 解读 需求8月产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速 降幅分别扩大至-14%、-4.9%。 库存8月产业在线冰箱厂家库销比升至0.49， 洗衣机厂家库销比降至0.42。 产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（%） 空调销量 冰箱销量 洗衣机销量 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 8月三大白电厂家销量增速涨少跌多，其中仅空调厂家销量增速由负转正，其中内销优于外销，内销规模绝对值创下近5年同期新高；冰箱和洗衣机销量增速降幅双双走扩，在国内市场较为稳定的背景下，销量增速下滑主要来自出口市场的萎缩。8月三大白电厂家库存水平多数上行，产销双双好转使得空调库存有所回补，空调库销比续升，冰箱库销比也有所上行，而洗衣机库销比走低，且处于历年同期较低位。 产业在线冰箱库销比 2014 2017 2020 2015 2018 2021 2016 2019 2022 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 -40 19/819/1220/420/820/1221/421/821/1222/422/8 0.2 123456789101112 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 来源：WIND，中泰证券研究所 8 指标 数据表现 解读 纺服：9月柯桥纺织景气指数回升，需求明显好于生产 价格本周柯桥纺织价格指数上行， 328级棉花价格指数均值走高。 9月柯桥纺织景气指数回升， 需求其中市场指数和生产指数双双上行。 本周中国轻纺城成交量回落。 9月柯桥纺织景气指数延续回升，且创近三年同期新高。其中市场指数有所上行，再度创下年内新高，且为2017年以来同期新高；生产指数也有所回升，但仍为有数据记录以来的同期新低。本周中国轻纺城成交量回落。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数上行，其中原料类价格指数