产品结构稳步升级，业绩超市场预期

事件：公司发布业绩快报，22年前三季度收入37.14亿元，同比29.74%，归母净利润7.4亿元，同比47.57%；其中Q3收入14.35亿元，同比29%，归母净利润2.86亿元，同比51.5%。营收符合预期，业绩超市场预期。 产品结构稳步升级，抖音渠道贡献显著 公司核心产品剃须刀稳步实现产品结构升级，根据魔镜天猫数据显示，飞科剃须刀Q3销额同比14%，其中均价同比+26%，销量同比-10%，均价带动营收增长。分月度看，7/8/9月销额同比分别为42%/3%/0%，我们预计7月增速较快主要由于七夕对公司销售促进较为明显，9月增速同比持平主要由于去年同期小飞碟新品上新，有一定的基数影响。产品方面，公司着力打造“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等人气产品； 渠道方面，公司继续加强和优化抖音平台的多店铺同播矩阵运营，同时更加关注消费者情感，结合持续强化的节假日情感营销策略，加大内容营销投入，提升内容生产和内容运营水平，深度挖掘个护电器的礼品属性，满足消费者在“情人节”、“5.20”、“父亲节”、“七夕”等情感节假日的情感诉求，将通过产品传递爱的人文情感融入品牌文化，在提升品牌温度、品牌内涵、品牌形象的同时助推产品销售，实现品效合一。根据抖音数据显示，飞科Q3销额同比76%，其中7月由于有“七夕”节日的贡献，销额同比高达1064%，抖音渠道增速贡献明显。 业绩增速亮眼，预计毛利率和费用率环比有所改善 公司单季度业绩增速亮眼，一方面我们认为由于七夕期间小飞碟礼盒销售较多，环比毛利率可能有进一步的提升；另一方面，由于大促期间由于流量集中，使宣传推广的费用较贵，公司销售费用投入较多，三季度虽然有“七夕”节日，但流量不及大促集中，销售费用或环比有所下降。 投资建议：公司产品结构稳步升级，新兴渠道增速贡献显著。展望四季度，公司即将迎来双十一年终大促以及圣诞节，或将对收入增速有所促进；业绩方面，参考公司22Q2的销售费用投入，我们预计Q4销售费用率同比将有所上升。未来随着后续新品上市，公司有望进一步落实产品升级的成长路径，我们看好公司未来的发展。根据公司三季度的营收业绩增速，我们适当上调了公司全年的营收增速，略下调了公司的销售费用率预计22-24年净利润为9.7、12.3、15.7亿元（前值为9.5、11.9、14.4亿元），对应PE 35.5x、27.8x、21.9x。维持“买入”评级。 风险提示：产品结构升级不及预期；渠道改革进度不及预期；原材料价格波动风险；业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司披露的三季报为准 财务数据和估值