您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华安证券]:电力设备行业周报:电池改善全球竞争强,把握高壁垒和新技术环节 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

电力设备行业周报:电池改善全球竞争强,把握高壁垒和新技术环节

电气设备2022-10-15陈晓、牛义杰华安证券李***
电力设备行业周报:电池改善全球竞争强,把握高壁垒和新技术环节

电力设备 行业研究/行业周报 主要观点: 电池改善全球竞争强,把握高壁垒和新技术环节 新能源车需求稳步释放,9月销量70.8万辆,期待疫情控制下汽车消费需求持续向好 报告日期:2022-10-15 行业评级:增持 9月新能源车销量70.8万辆,同环比+98.3%/6.3%,渗透率达27.1%;比亚迪月销量超 行业指数与沪深300走势比较过20万辆大超预期,特斯拉、�菱、吉利、埃安,销量分别为8.31/5.24/3.92/3万辆; 28% 14% -1% 10/211/224/227/22 -15% -30% -44% 电力设备沪深300 蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/问界,销量均超过万辆。在9月初深圳成都等地消费活动受 疫情影响下,月末需求集中释放集中交付仍然取得了金九月销超70万辆的好成绩。步入四季度,一方面疫情管控下经济及消费活动恢复需求释放,同时各车企新车型陆续上市供给拉动需求,另一方面自主品牌尤其是新能源车全球竞争力逐步显现,已超越德国成为全球第二大汽车出口国,预计全年销量或超过650万辆,行业景气度持续向上。 电池环节毛利率改善,国内电池厂凭借技术、成本、产能及客户优势领跑全球竞争 宁德时代发布业绩预告,Q3净利88-98亿元,同比+169%-200%,宁德前8个月的总装机量达102.2GWh,同比+114.7%,市占35.5%,稳居全球第一;亿纬锂能预计Q3净利10.82亿元-12.98亿元,同比+50%-80%,今年已累计在海内外落地六大动力及 分析师:陈晓 执业证书号:S0010520050001邮箱:chenxiao@hazq.com 联系人:牛义杰 执业证书号:S0010121120038邮箱:niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理:供需支撑高锂价利润上移,资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋,四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极,锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动,单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高,涂覆一体化加速,龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 储能电池项目,合计产能约178GWh,规划投资超486亿元;国轩高科预计Q3净利0.82-0.93亿元,同比+319%-394%,宜春锂矿项目进展顺利,新增电池产线进入量产阶段。三季度受益产能利用率提升,中游价格下降,价格传导以及储能上量贡献高毛利,电池环节毛利率改善,同时凭借技术、成本、产能及客户优势应对全球竞争。 正极盈利回归,隔膜壁垒高格局优维持高盈利,锂价高锂企业绩高增,把握新技术 正极环节在上半年受益的锂盐库存及镍钴价格逐步消退,且受欧洲新能源车需求不振影响,正极环节盈利水平下降;隔膜仍是技术壁垒高、竞争格局优的环节,供需仍紧张价格坚挺,且仍保持甚至提升单平净利水平,建议关注技术团队优、产能产品客户均进展迅速的新进入者美联新材;本周电池级碳酸锂均价为54.5万元/吨,环比+2.83%再创历史新高,供需决定锂价逐步提升,三季度上游锂企业绩均同比环比大幅增长。建议关注新技术环节,如复合铜箔、超声波焊接技术、铝箔、钠电池材料、电池回收等。 建议关注: 一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂:宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等;二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司:科达制造、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能等;三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术:美联新材、恩捷股份、璞泰来、东威科技、骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 风险提示: 新能源汽车发展不及预期;相关技术出现颠覆性突破;产品价格下降超出预期;产能扩 张不及预期、产品开发不及预期;原材料价格波动。 公司 股价 归母净利润(亿元) PE 评级 2022/10/14 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 16.94 10.7 50.3 59.5 477 6买入 融捷股份* 111.62 0.7 20.4 31.0 49514 9买入 盛新锂能* 48.78 8.5 62.4 69.8 597 6买入 天齐锂业 101.92 19.6 179.9 201.9 769 8无 美联新材* 19.46 0.6 3.7 5.5 11327 18买入 比亚迪* 264.54 30.5 83.6 137.6 25681 49买入 宁德时代* 436.91 159.3 287.0 449.0 8637 24买入 东威科技* 164.18 1.6 2.4 3.8 150101 64买入 鼎胜新材 56.70 4.3 11.8 17.7 4324 16无 光华科技* 18.32 0.6 2.2 4.0 11633 18买入 资料来源:*为华安证券研究所预测,其他为wind一致预期 正文目录 1电池改善全球竞争强,把握高壁垒和新技术环节4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告16 3.5新股动态26 风险提示:26 图表目录 图表1锂电产业链重点公司5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE(TTM)情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况9 图表10三元正极材料价格情况9 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量(万辆)13 图表21欧洲�国新能源汽车销量(万辆)13 图表22德国新能源汽车销量(万辆)13 图表23法国新能源汽车销量(万辆)14 图表24英国新能源汽车销量(万辆)14 图表25挪威新能源汽车销量(万辆)14 图表26意大利新能源汽车销量(万辆)14 图表27我国动力电池产量情况(GWH)14 图表28我国动力电池装机情况(GWH)14 图表29我国三元正极出货量情况(万吨)15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况(万吨)15 图表31我国人造石墨出货量情况(万吨)15 图表32我国天然石墨出货量情况(万吨)15 图表33我国湿法隔膜出货量情况(亿平方米)15 图表34我国干法隔膜出货量情况(亿平方米)15 图表35我国电解液出货量情况(万吨)16 1电池改善全球竞争强,把握高壁垒和新技术 环节 新能源车需求稳步释放,9月销量70.8万辆,期待疫情控制下汽车消费需求持续向好 9月新能源车销量70.8万辆,同环比+98.3%/6.3%,渗透率达27.1%;比亚迪月销量超过20万辆大超预期,特斯拉、�菱、吉利、埃安,销量分别为8.31/5.24/3.92/3万辆;蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/问界,销量均超过万辆。在9月初深圳成都等地 消费活动受疫情影响下,月末需求集中释放集中交付仍然取得了金九月销超70万辆的好成绩。步入四季度,一方面疫情管控下经济及消费活动恢复需求释放,同时各车企新车型陆续上市供给拉动需求,另一方面自主品牌尤其是新能源车全球竞争力逐步显现,已超越德国成为全球第二大汽车出口国,预计全年销量或超过650万辆,行业景气度持续向上。 电池环节毛利率改善,国内电池厂凭借技术、成本、产能及客户优势领跑全球 竞争 宁德时代发布业绩预告,Q3净利88-98亿元,同比+169%-200%,宁德前8个月的总装机量达102.2GWh,同比+114.7%,市占35.5%,稳居全球第一;亿纬锂能预计Q3净利10.82亿元-12.98亿元,同比+50%-80%,今年已累计在海内外落地六大动力及储能电池项目,合计产能约178GWh,规划投资超486亿元;国轩高科预计Q3净利0.82-0.93亿元,同比+319%-394%,宜春锂矿项目进展顺利,新增电池产线进入量产阶段。三季度受益产能利用率提升,中游价格下降,价格传导以及储能上量贡献高毛利,电池环节毛利率改善,同时凭借技术、成本、产能及客户优势应对全球竞争。 正极盈利回归,隔膜壁垒高格局优维持高盈利,锂价高锂企业绩高增,把握 新技术 正极环节在上半年受益的锂盐库存及镍钴价格逐步消退,且受欧洲新能源车需求不振影响,正极环节盈利水平下降;隔膜仍是技术壁垒高、竞争格局优的环节,供需仍紧张价格坚挺,且仍保持甚至提升单平净利水平,建议关注技术团队优、产能产品客户均进展迅速的新进入者美联新材;本周电池级碳酸锂均价为54.5万元/吨,环比+2.83%再创历史新高,供需决定锂价逐步提升,三季度上游锂企业绩均同比环比大幅增长。建议关注新技术环节,如复合铜箔、超声波焊接技术、铝箔、钠电池材料、电池回收等。 我们建议关注三条投资主线: 投资主线一:电池厂环节。中长期角度来看,锂电行业仍保持高景气度发展, 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能,高企的材料价格有望逐步缓解,同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制,能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升,或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂,以及有潜力的二线电池厂:宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二:上游锂资源环节。预计2021-2023年,锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE,新能源需求占比提升、持续性更强,但新增供给投产难度更大、周期更长,锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级, 供需有力支持中长期高锂价,产业链利润上移,相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业:科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三:格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1)受设备、技术壁垒影响扩产有限,高端产能供需偏紧,龙头受益的隔膜环节:恩捷股份、星源材质、美联新材等;2)石墨化因高耗能,供需紧平衡的负极及石墨化环节:璞泰来、贝特瑞、翔丰华等;3)以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道:德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 公司 市值(亿) 归母净利润(亿元) 利润增速 PE 图表1锂电产业链重点公司(截至2022年10月14日) 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 宁德时代* 10663 159.3 287.0 449.0 80% 56% 86 37 24 比亚迪* 6734 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 81 49 亿纬锂能 1747 30.5 33.0 63.1 8% 91% 77 53 28 国轩高科 608 4.1 6.1 16.7 48% 174% 837 100 36 欣旺达 431 10.3 12.6 23.9 23% 90% 79 34 18 孚能科技* 291 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 77 20 蔚蓝锂芯* 167 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 17 10 华友钴业 985 34.5 58.9 87.9 71% 49% 35 17 11 格林美 391 11.8 17.3 25.2 47% 45% 54 23 16 中伟股份 483 9.4 18.6 38.4 98% 107% 98 26 13 当升科技* 329 10.9 25.7 33.7 136% 31% 40 13 10 长远锂科* 299 7