信创：从不确定性中寻找确定性

变化：2022年下半年开始，美国对华先进计算和半导体的出口管制持续加码。1）2022年8月9日，美国正式签署《芯片与科学法案2022》； 2）2022年8月13日，美国商务部限制EDA出口；3）2022年8月26日，英伟达发布公告称受美国政府限制向中国出口高性能人工智能芯片A100和H100；4）2022年10月7日，美国商务部以维护国家安全为由，宣布了两项新的出口管制规定，限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。 影响：强化自主共识，信创长期景气度不改。1）过去几年在外部环境扰动下，信创产业依然取得长足进步（上海企业已经实现14纳米先进工艺规模量产，90纳米光刻机、5纳米刻蚀机、12英寸大硅片、国产CPU、5G芯片等实现突破），故美国加大出口管制力度只会强化应替尽替、尽快解除关键核心技术卡脖子风险的共识。2）坚定不移推动关键核心技术攻关，信创战略地位不会改变，中央及地方强化政策供给，《“十四五”国家信息化规划》明确2022-2025年将开启新一轮数字经济建设周期，党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇，行业信创规模化落地，地方政府出台刺激消费举措，信创产品作为数字经济核心环节将直接受益。 策略：从不确定性中寻找确定性。来自外部环境的扰动，不可避免会给产业链的部分环节带来暂时的不确定性。我们预计伴随环境渐稳、支持力度加大、订单拐点出现，信创板块具备中长期向上空间。建议在短期的不确定性中寻找确定性更高、风险更低的信创软件及部分自主硬件环节： 1）订单拐点的确定性：Q3Q4为计算机传统旺季，招标较为密集。 同时近几年客观因素影响了IT建设节奏，20H1部分需求延缓到20H2-21H1集中释放，导致21H1基数较高、21H2基数较低；而22H1部分项目招投标、交付、维护仍受一定影响，导致需求延后到22H2集中释放。 2）低风险环节的确定性：在信创各环节中，基础软件（OS、数据库、中间件）、应用软件和部分外设设备环节具备比较优势。建议关注，自主操作系统龙头中国软件、国内自主云办公龙头金山办公、全产业链布局的自主打印龙头纳思达、华为生态中openGauss数据库的佼佼者海量数据、华为鲲鹏核心合作伙伴神州数码。 3）长期攻坚的确定性：坚定不移推动关键核心技术攻关，信创战略地位不会改变。建议关注，产品性能突出的CPU与GPU龙头海光信息、数字经济基础设施核心龙头中科曙光、全自主架构芯片龙芯中科、云边端全栈布局的AI芯片龙头寒武纪。 风险提示：经济下行超预期；财政支出不及预期；贸易摩擦加剧。 一、变化：美国对华先进计算和半导体出口管制持续加码 2022年下半年开始，美国对华先进计算和半导体的出口管制持续加码： 2022年8月9日，美国正式签署《芯片与科学法案2022》，以527亿美元补贴支持美国本土发展芯片制造及研发，同时禁止获得美国补贴的企业，在获得财政援助后的十年内，在中国和其他相关国家扩大先进芯片制造。 2022年8月13日，美国商务部BIS (Bureau of Industry and Security)发布一项暂行最终规定，对EDA相关的技术出口做出限制：特别针对GAAFET晶体管结构的ECAD（Electronic Computer-Aided Design）软件。根据该文件，ECAD是用于设计、分析、优化和验证集成电路或印刷电路板性能的软件工具，而GAAFET技术则是半导体制造工艺向 3nm 及更先进节点迈进的关键。 2022年8月26日，英伟达发布公告称，美国政府实施一项新的出口管制要求，将限制向中国和俄罗斯销售用于服务器的高性能人工智能芯片A100和H100。 2022年10月7日，美国商务部以维护国家安全为由，宣布了两项新的出口管制规定，限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。 图表1：10月7日美对华实施对先进计算和半导体制造的相关管制的条例摘要 对半导体制造物项的限制2022年10月7日生效；对美国人支持位于中国的某些半导体制造设施集成电路的开发、生产或使用能力的限制于2022年10月12日生效；对先进计算和超级计算机的管制以及条例中的其他更改于2022年10月21日生效。 二、影响：强化自主共识，信创长期景气度不改 过去几年在外部环境扰动下，信创产业依然取得长足进步：芯片设计及制造环节有望得到改善。1）2022年9月14日，上海市委外宣办、市政府新闻办举行“奋进新征程建功新时代”党委专题系列新闻发布会上，上海市经济信息化工作党委副书记、市经济信息化委主任吴金城表示上海企业已经实现14纳米先进工艺规模量产，90纳米光刻机、5纳米刻蚀机、12英寸大硅片、国产CPU、5G芯片等实现突破。2）2022年3月，华为发布会上宣布通过部件材料、堆叠技术、开发框架的持续改进，保持产品能力的领先。 我们预计未来两年内“缺芯”问题将得到改善。 图表2：华为芯片升级技术路线 尽快解除关键核心技术卡脖子风险的共识，得到进一步强化。当前外部环境错综复杂，全球产业链供应链面临重塑，不稳定性不确定性增加，科技创新成为国际战略博弈的主要战场，围绕科技制高点的竞争空前激烈。来自外部环境的挑战表明，唯有迎难而上、坚持科技自立自强、应替尽替，才能抓住新一轮科技革命和产业变革的机遇。 坚定不移推动关键核心技术攻关，信创战略地位不会改变。近年来中美贸易摩擦、科技战逐渐升级，实体清单等打击了国内科技企业的发展，而随着中美博弈逐渐强化，我国对自主技术创新的支持也逐渐明朗化。为解决核心技术“卡脖子”、“受制于人”等问题，推动我国自主研发基础软硬件对国外引进的替代，信创已成为重要的国家战略。2022年9月6日，中央全面深化改革委员会第二十七次会议审议通过《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》。会议指出：健全关键核心技术攻关新型举国体制，要把政府、市场、社会有机结合起来，科学统筹、集中力量、优化机制、协同攻关。要加强战略谋划和系统布局，坚持国家战略目标导向，瞄准事关我国产业、经济和国家安全的若干重点领域及重大任务，明确主攻方向和核心技术突破口，重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术。 图表3：信创相关政策梳理 中央及地方强化政策供给，2022开启新一轮信创建设周期。1）《“十四五”国家信息化规划》明确2022-2025年将开启新一轮数字经济建设周期。2）党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇。3）行业信创规模化落地，大单不断。4）地方政府出台刺激消费举措，信创产品作为数字经济核心环节将直接受益。 图表4：“十四五”信息化发展主要指标 2022年开始，党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇。 2022年1月，国家发展改革委发布《“十四五”推进国家政务信息化规划》明确党政信创的要求和节奏，指出要加强新技术创新应用，政务外网覆盖范围进一步向街道、乡镇延伸，到2025年基本形成统一的国家电子政务网络体系，同时对宏观调控分析决策数字化、预算管理数字化、市场监管信息化、双碳背景下生态环境综合管理信息化等多元信息化建设的提出更高要求。由此可见，党政信创的范围从省市进一步延伸到街道乡镇、从电子公文向电子政务推进，新增的大量需求将拉动信创服务器、OS、数据库、中间件及应用开发的新一轮建设。 行业信创规模化落地，渗透率有待进一步提升。1）自2014年信创初步提出以来，经过多年试点，2020年开始进入大规模推广阶段。行业上看，党政军已进入全面推广阶段，而金融、能源、电信、交通等八大关键领域试点则逐步展开，2021年为行业信创规模落地元年。2）行业信创整体渗透率仍较低，提升空间广阔，或成未来最大增量。根据亿欧咨询2020年统计，按照信创“2+8”体系，目前党政和金融信创渗透率处于第一梯队，电信、交通、电力、石油、航空航天处于第二梯队，教育、医院领域渗透率最低，处于第三梯队。考虑到行业信创相较党政信创服务器数量更多、业务系统需求更加复杂，未来随着渗透率上升，预计会成为远超党政信创的庞大市场。 图表5：信创产业行业渗透情况 信创民用落地条件已经具备，有望抬升信创市场空间天花板。目前，信创也已具备民用的条件：1）从供给看，经过党政和行业信创项目建设，自主产品得到打磨和迭代，产品力得到升级，从“能用”走向“好用”，能够满足更加多元化的C端及民用需求；2）从需求看，相比党政信创，行业信创范围更广，消费者在各自行业中使用相关信创产品，能够对自主产品的性能产生直观感知，并培养使用自主产品的习惯和粘性。相比党政和行业，信创一旦切入民用，下游主体更多，需求更加多元，可衍生的增值环节更多，也有望极大抬升信创市场空间的天花板。 2022年5月26日，深圳市发展和改革委员会联合五部门印发实施《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，明确提出于本年内扩大信创产品市场规模，包括：加大信创产品推广力度，制定信创产品推荐目录，组织开展对接交流会，对采购50万元以上、符合条件的用户单位，按采购额的3%给予补贴。提升信创产品应用比例，原则上新增办公系统、业务系统中信创产品的采购比例，金融、能源、教育、医疗、电信、交通等重点领域不低于20%；新增关键信息基础设施中信创产品的采购比例，党政机关、国资国企不低于40%。 三、策略：从不确定性中寻找确定性 来自外部环境的扰动，不可避免会给产业链的部分环节带来暂时的不确定性。我们预计伴随环境渐稳、支持力度加大、订单拐点出现，信创板块具备中长期向上空间。建议在短期的不确定性中寻找确定性更高、风险更低的信创软件及部分自主硬件环节： 1）订单拐点的确定性：Q3Q4为计算机传统旺季，招标较为密集。同时近几年客观因素影响了IT建设节奏，20H1部分需求延缓到20H2-21H1集中释放，导致21H1基数较高、21 H2 基数较低；而22H1部分项目招投标、交付、维护仍受一定影响，导致需求延后到22H2集中释放。 2）低风险环节的确定性：在信创各环节中，基础软件（OS、数据库、中间件）、应用软件和部分外设设备环节具备比较优势。建议关注，自主操作系统龙头中国软件、国内自主云办公龙头金山办公、全产业链布局的自主打印龙头纳思达、华为生态中openGauss数据库的佼佼者海量数据、华为鲲鹏核心合作伙伴神州数码。 3）长期攻坚的确定性：坚定不移推动关键核心技术攻关，信创战略地位不会改变。建议关注，产品性能突出的CPU与GPU龙头海光信息、数字经济基础设施核心龙头中科曙光、全自主架构芯片龙芯中科、云边端全栈布局的AI芯片龙头寒武纪。 1、中国软件：格局改善+经营改善+稀缺卡位，信创软件龙头确立 麒麟OS在自主操作系统市场优势明显，生态适配不断推进。1）竞争格局改善，根据麒麟软件官网披露，麒麟OS在中国Linux市占率连续11年居首。2）2022上半年，银河麒麟操作系统V10持续迭代，发布银河麒麟桌面操作系统V10 SP1 2203版本，持续优化云平台、容器云、云桌面等麒麟云计算产品性能。3）联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区openKylin，截至2022年8月30日，麒麟软件生态适配数量已超过70万款。4）麒麟软件在金融、通信等重点行业市场实现突破，区域市场优势进一步扩大。 图表6：麒麟软件生态图 首次总公司层面实施股权激励，未来将作为常态化机制每两年滚动实施，子公司麒麟软件连续三年实施员工持股，激发核心骨干积极性。1）2022年，中国软件首次在总公司层面实施股权激励，相关业绩目标为：以2020年净利润为基数，净利润复合增长率分别不低于17%、18%、19%。而根据公司新闻披露，2022年是中国软件股权激励的元年，未来将作为常态化机制每两年滚动实施，覆盖更多的核心骨干员工，进一步激发员工积极性，也体现对未来发展信心。2）子公司麒麟软件连续三年实施员工持股计划，规模不断扩大。2021年麒麟软件拟增资扩股实施员工持股，新增股份对应233