新能源海外市场专题报告：俄乌冲突加剧欧洲能源转型，看好光储热高边际增量

产业研究专题报告 撰写日期：2022年10月14日 证券研究报告--产业研究专题报告 俄乌冲突加剧欧洲能源转型，看好光储热高边际增量 新能源海外市场专题报告 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 俄乌冲突促使欧洲摆脱对俄油气依赖，寻求替代能源。过去十年欧盟国家对俄罗斯油气资源的依赖程度加深，大量能源品都从俄罗斯进口，俄乌冲突后欧盟对俄罗斯原油和天然气进口下滑明显。欧盟为摆脱俄罗斯天然气制约，于2022年5月提出“REPowerEU”能源计划，与此同时，欧洲 各国家也颁布相应可再生能源政策，德国、英国、法国等国家也相继设立可再生能源目标，加大可再生能源规划力度，加速能源结构的转型。 欧洲户储优势尽显，政策支持下户储市场空间广阔。各个国家对分布式光伏以及户用储能的补贴力度较大，也是为了解决电力价格过高，电网配售电压力较大等问题，这些支持政策推动了户用储能的发展。从终端需求来看，下一步户储市场主要落在三大区域，分别是高电价区、高补贴区和存量改造区，高电价区以德国为代表，而因为俄乌冲突所带来的能源短缺，2022年以来欧洲大部分国家面临电价上涨的问题，在这一点上户用储能在经济性和稳定性占优，居民安装意愿提升，因此存在很大机会。 高效节能下空气热泵成为欧洲能源转型的重要助力。空气热泵主要用于建筑供暖和热水这两个耗能最大的领域，由于两者合计耗能将近8成，因此应用空气热泵可以在很大程度上改善家庭整体的能源消耗，实现节能减 排。近年来，欧洲热泵渗透率增长提速，欧洲面临能源紧缺加上极端天气影响成为热泵需求增长的动力，目前欧洲热泵渗透率仍在低位，增长空间广阔。 能源压力叠加支持政策，欧洲光伏装机有望持续超预期。欧盟在REPowerEU计划中提出将在2025年前实现超过320GW的交流太阳能光伏并网目标，到2030年进一步扩大到600GW；在能源危机和转型的混沌周期中，户用光伏有望成为居民的电消费增长主力，户用光伏可以与户用储能进行搭配，实现降低居民端的用电成本并保障供电的稳定性，后续光伏将延续高增长态势。 投资建议：俄乌冲突升级下欧洲能源危机将持续，看好空气热泵、户用储能、光伏组件的出口保持高景气。随着北溪1号管道的被炸以及俄乌之间中途持续升级，在冬天即将来临时欧洲能源危机将持续，我们看好在 政策支持和供给压力下欧洲的新能源有望带来更广阔的边际增量。建议关注空气热泵中核心零部件厂商有望凭借出口受益而量价齐升；关注储能领域中在欧洲具备客户和市场优势的户储厂商和储能PCS供应商有望凭借欧洲的潜力市场持续受益；关注光伏领域中在欧洲具备客户和渠道优势的龙头组件厂商有望继续维持欧洲市场的高增长份额。 风险提示：欧洲光伏和户储出口不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源支持政策不及预期，欧洲经济衰退超预期。 内容目录 1.俄乌冲突加剧欧洲能源危机，促使能源转型4 1.1.欧洲目前仍然依赖油气，一次能源在经济中占据重要地位4 1.2.俄乌冲突促使欧洲摆脱对俄油气依赖，寻求替代能源5 1.2.1.冲突前，欧盟各国家对俄罗斯化石能源资源依赖性强5 1.2.2.冲突后欧美对俄罗斯实施制裁，欧洲替代能源价格较高6 1.3.欧盟各国家加快能源转型节奏9 2.能源供给危机下，新能源将成为市场重要增长点10 2.1.户用（家庭）储能10 2.1.1.户用储能的基本概况及产业链全景11 2.1.2.欧洲户储优势尽显，政策支持下户储快速发展，市场空间广阔13 2.1.3.户储电芯和PCS将有望持续受益14 2.2.空气热泵17 2.2.1.空气热泵的基本原理和产业链构成17 2.2.2.高效节能下空气热泵成为欧洲能源转型的重要助力18 2.2.3.海外市场潜力巨大，看好核心零部件的增量机遇20 2.3.光伏组件23 2.3.1.电价持续上涨传导居民用电成本激增23 2.3.2.组件出货欧洲市场超预期，后续将持续高增长24 2.3.3.户用光伏ToC属性明显，渠道和客户优势下强者恒强26 3.投资建议29 4.风险提示29 图表目录 图1：欧洲天然气库存量（Twh）4 图2：北溪1号出气量持续下行（Twh）4 图3：2021年欧洲能源结构（%）4 图4：俄乌冲突后原油和天然气价格持续高位5 图5：欧洲天然气消费领域分布5 图6：欧洲油气能源非常依赖俄罗斯6 图7：俄罗斯能源出口结构（%）6 图8：欧洲部分国家对俄天然气依赖度（2020）6 图9：欧洲部分国家对俄原油依赖度（2020）6 图10：俄乌冲突后欧洲从俄罗斯天然气进口量下降7 图11：OPEC+原油月产量（千桶）8 图12：美国DUC（开钻未完钻）量持续减少8 图13：预计2025年俄罗斯对欧盟天然气供应将下降超过55%9 图14：科华数据户用光储一体机11 图15：户用储能产业链全景12 图16：2021年用户侧储能逆变器市场格局（%）12 图17：近年来欧美国家电价逐渐攀升（元/kwh）13 图18：欧洲户储新增装机14 图19：2021欧洲各国户储装机分布（MWh）14 图20：2021年国内企业全球储能电池出货量（Mwh）15 图21：2021全球锂电池出货量分布（%）15 图22：派能科技的户用储能产品16 图23：中国储能PCS提供商2021年度全球市场储能PCS出货量（Mw）16 图24：固德威户用储能解决方案17 图25：我国空气源热泵的主要用途（%）18 图26：我国空气源热泵的主要用途18 图27：2021欧洲五大市场热泵销售量（万台）19 图28：2021年中国热泵出口结构占比（%）19 图29：2019年欧洲家庭能源消耗构成（%）20 图30：欧洲热泵渗透率（%）20 图31：2021欧洲热泵销售量逐年增长（百万台）21 图32：2017-2021年热泵分区域出口情况21 图33：换热器和压缩机价值量占比较高（%）21 图34：2021年国内转子压缩机竞争格局（%）21 图35：2021年海立股份营业收入（亿元）22 图36：2021年我国截止阀市场格局（%）22 图37：公司热泵阀件产品22 图38：德国电价构成23 图39：欧盟居民端电价税费占比高（单位：欧元/千瓦时）23 图40：西欧国家及德国光伏装机情况（GW）24 图41：中国光伏组件出口不断增长（GW）25 图42：2021年欧洲地区占中国光伏组件出口比重大（%）25 图43：2021年欧洲部分国家光伏装机结构（%）26 图44：欧洲电价快速上涨（%）26 图45：欧洲PPA合同装机容量（MW）26 图46：法国连续2季度上调光伏FiT电价（欧元/kwh）26 图47：2021年欧盟组件市场格局（%）27 图48：2021年欧盟跟踪支架市场格局（%）27 图49：主流组件厂商渠道覆盖国家和地区数（个）27 图50：波兰组件企业受安装商认可程度排名（%）27 图51：荷兰组件企业受安装商认可程度排名（%）28 图52：奥地利瑞士组件企业受安装商认可程度排名（%）28 图53：公司光伏组件欧洲营业收入不断增加（亿元）28 图54：公司光伏支架欧洲营业收入占比迅速增加（%）28 图55：晶澳科技户用光伏解决方案29 图56：公司各项业务营收占比（亿元）29 表1：欧盟及欧洲国家对俄的制裁措施7 表2：欧盟的“REPowerEU”能源计划9 表3：欧洲部分国家可再生能源政策梳理10 表4：一体机与分体式的各自优势13 表5：欧洲各国对于户用储能的支持政策14 表6：欧洲国家热泵补贴政策19 表7：俄乌冲突后欧洲国家光伏政策梳理25 1.俄乌冲突加剧欧洲能源危机，促使能源转型 9月27日，丹麦能源署证实26日丹麦附近水域的“北溪-2”管道发现一个泄漏点不久，“北溪-1”管道又发现两个泄漏点，分别位于丹麦和瑞典附近水域，管道泄露区域发生强烈水下爆炸。 爆炸加速欧洲能源供给压力，能源保障将是重中之重。由于此前1号管道已于9月初关 闭且2号管道仍未商业化，本次北溪管道泄露并不改变欧洲天然气当前的供给局势，截至目 前欧洲天然气库存的储气率约为88%，但去年9月至去年年底北溪1号管线的输气量占欧盟进口天然气的15%，这一缺口和即将到来的需求旺季使得欧洲冬季天然气供应仍存不确定性，为了应对能源紧缺压力，欧洲在出台了5650亿欧元的能源支持计划中加大光伏屋顶和空气热泵的需求推进，能源保障将成为未来一段时间欧洲的主要矛盾点。 图1：欧洲天然气库存量（Twh）图2：北溪1号出气量持续下行（Twh） 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 Jan FebMarApr May 0.00 Jun Jul Aug SepOct 202020212022 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 Nov Dec 0.00 资料来源：Bloomberg，华宝证券研究创新部资料来源：Bloomberg，华宝证券研究创新部 1.1.欧洲目前仍然依赖油气，一次能源在经济中占据重要地位 欧洲现有能源结构中，石油和天然气合计占比接近6成，油气仍然是欧洲最依赖的能源。根据2022年最新的BP统计年鉴，2021年欧洲能源占比前三分别为原油、天然气、煤炭，均为一次能源，占比分别为33%、25%、12%。虽然核能、水电等清洁能源的占比逐年提高，但油气仍然是现阶段欧洲最依赖的能源。 13% 7% 33% 10% 12% 25% 图3：2021年欧洲能源结构（%） 原油 天然气 煤炭 核能 水电 可再生能源 资料来源：《BPStatisticalReviewofWorldEnergy2022》，华宝证券研究创新部 俄乌冲突后原油和天然气价格持续走高。俄乌冲突引发全球原油供给恐慌，国际油价持续暴涨，2022年3月8日布伦特原油期货结算价达到局部高点127.98美元/桶，创下自2010 年以来的最高油价记录，随后油价持续在高位震荡；天然气方面，IPE英国天然气价格在冲突后快速增长，一度达到3月7日的539.53便士/色姆，4-6月由于春季气温适宜有所回落， 7月进入夏季后，气源紧缺问题再次突显，价格进一步上升至8月29日的640.36高点。 一次能源价格对欧洲各经济体有重要影响。天然气在欧洲的民用、工业、商业和公共服务领域都占据重要的地位，并可用于可再生能源调峰发电，受制于天然气价格上涨，对于居民而言，欧洲各个国家电力价格上涨，居民生活成本增加；从工业的角度看，欧洲制造业成本上升，天然气价格的暴涨严重影响了欧洲炼厂的成本竞争力，加上另一项原材料原油的价格也因为战争的原因上涨，相比于美国、中国以及其他国家欧洲炼厂目前的成本竞争力劣势很大。 图4：俄乌冲突后原油和天然气价格持续高位图5：欧洲天然气消费领域分布 16.00% 40.98% 32.82% 700 140 600 120 500 100 400 80 300 60 200 40 100 20 0 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 0 民用工业 商业和公共服务非能源使 2021-01-0 2021-02-0 2021-03-0 2021-04-0 2021-05-0 2021-06-0 2021-07-0 2021-08-0 2021-09-0 2021-10-0 2021-11-0 2021-12-0 2022-01-0 2022-02-0 2022-03-0 2022-04-0 2022-05-0 2022-06-0 2022-07-0 2022-08-04 用 农业/林 业钓鱼 期货结算价(连续):IPE英国天然气 期货结算价(连续):布伦特原油 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 1.2.俄乌冲突促使欧洲摆脱对俄油气