业绩超预期，前三季度归母净利润同比大幅增长

公司研究报 告机械设备 业绩超预期，前三季度归母净利润同比大幅增长 2022-10-14 公司点评报告 买入/维持海目星(688559) 目标价： 昨收盘：67.99 走势比较 99% 太74% 平50% 洋25% 21/10/14 21/12/14 22/2/14 22/4/14 22/6/14 22/8/14 证0% 券(24%) 股海目星沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)202/131公总市值/流通(百万元)13,715/8,887司12个月最高/最低(元)105.10/41.05证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，预计前三季度实现营 业收入23.71亿元，同比增长130.9%；归母净利润2.09-2.31亿元 （中值2.2亿元），同比增长475%至535%；扣非后归母净利润1.77- 1.96亿元（中值1.86亿元），同比增长1598%至1777%。 营收规模快速提升，在手订单高增长。分季度看，预计2022Q3单季度实现营业收入11.76亿元，归母净利润1.1-1.4亿元，同比增长 约30-35倍。订单方面，截至2022年9月30日，公司新签订单约 47亿元（含税），同比增长约88%；在手订单约为73亿元（含税），同比增长约135%。 规模效应凸显，盈利能力持续提升。净利率方面，2022Q1-Q3净 利率超9%，其中三季度单季净利率超10.5%（按照归母净利润中值2.2亿元做测算），均较2021全年（5.49%）、2022H1（7.53%）持续提升，我们认为考虑到行业及公司订单收入确认节奏，四季度收入规模预计较三季度有较大增长，规模效应将进一步凸显，有望推动2022全年净利率持续提升。 定增扩产能，向光伏、卷绕叠片等业务延伸。产能端，2022年9 月，公司公告拟定增募集不超过20亿元用于西部总部及激光智能装备制造基地项目一期、海目星激光智造中心等项目，将显著提升公司锂电、光伏等应用领域的激光及自动化设备的生产及交付能力。业务端，在光伏领域，公司今年4月中标晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备，是公司在光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。Topcon技术是电池片未来主流发展技术之一，根据PVInfoLink预计2022年底累计产能（含在建）有望超过50GW，2023年底将有望接近 80GW。在锂电领域，公司由优势极耳切割、电芯装配等领域向卷绕叠片设备等拓展，产品品类不断丰富。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为42.12/68.16/84.43亿元，上调归母净利润至4.06/8.34/11.51亿元，对应PE34/16/12倍。 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。 业绩超预期，前三季度归母净利润同比大幅增长 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1984.33 4212.30 6815.58 8442.97 增长率 50.26% 112.28 61.80% 23.88% 归属母公司净利润（百万元） 109.17 405.84 833.53 1150.94 增长率 41.14% 271.75% 105.39% 38.08% 每股收益EPS（元） 0.55 2.03 4.17 5.75 PE 125 34 16 12 PB 8.84 7.00 4.90 3.46 资料来源：wind，太平洋证券 业绩超预期，前三季度归母净利润同比大幅增长3 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1984.33 4212.30 6815.58 8442.97 营业成本 1489.76 2966.64 4794.34 5940.55 营业税金及附加 19.71 38.73 63.23 79.02 销售费用 119.57 336.98 443.01 506.58 管理费用 104.01 442.29 647.48 717.65 财务费用 12.24 -8.42 -13.63 -16.89 资产减值损失 -17.87 5.00 5.00 5.00 投资收益 5.42 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 3.18 3.18 3.18 3.18 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 113.26 434.26 879.32 1214.24 其他非经营损益 -1.17 -0.92 -1.03 -1.02 利润总额 112.09 433.34 878.29 1213.22 所得税 3.16 27.50 44.75 62.28 净利润 108.93 405.84 833.53 1150.94 少数股东损益 -0.25 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 109.17 405.84 833.53 1150.94 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 921.12 421.23 681.56 844.30 应收和预付款项 1041.13 2170.55 3510.83 4349.42 存货 1879.56 3760.77 6088.85 7548.85 其他流动资产 439.20 332.66 437.40 502.88 长期股权投资 29.49 29.49 29.49 29.49 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 978.24 920.92 863.59 806.27 无形资产和开发支出 158.10 141.03 123.97 106.90 其他非流动资产 144.87 139.14 133.40 127.66 资产总计 5591.71 7915.78 11869.08 14315.77 短期借款 280.16 2052.21 3000.30 2934.20 应付和预收款项 1653.81 3297.34 5328.91 6602.88 长期借款 286.79 286.79 286.79 286.79 其他负债 1833.37 336.25 476.36 564.24 负债合计 4054.13 5972.59 9092.36 10388.11 股本 200.00 200.00 200.00 200.00 资本公积 872.15 872.15 872.15 872.15 留存收益 465.45 871.29 1704.82 2855.76 归属母公司股东权益 1537.82 1943.44 2776.97 3927.91 少数股东权益 -0.25 -0.25 -0.25 -0.25 股东权益合计 1537.57 1943.19 2776.72 3927.67 负债和股东权益合计 5591.71 7915.78 11869.08 14315.77 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 163.00 505.96 945.82 1277.48 PE 124.56 33.51 16.31 11.81 PB 8.84 7.00 4.90 3.46 PSEV/EBITDA 6.85 80.56 3.23 30.17 2.00 16.87 1.61 12.31 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 108.93 405.84 833.53 1150.94 折旧与摊销 37.51 80.13 80.13 80.13 财务费用 12.24 -8.42 -13.63 -16.89 资产减值损失 -17.87 5.00 5.00 5.00 经营营运资本变动 295.09 -2622.13 -1604.47 -1004.14 其他 51.04 -5.56 -5.12 -6.27 经营活动现金流净额 486.93 -2145.16 -704.57 208.78 资本支出 -245.72 0.00 0.00 0.00 其他 -52.65 3.18 3.18 3.18 投资活动现金流净额 -298.37 3.18 3.18 3.18 短期借款 84.17 1772.05 948.08 -66.10 长期借款 -103.94 0.00 0.00 0.00 股权融资 47.62 0.00 0.00 0.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -109.18 -129.97 13.63 16.89 筹资活动现金流净额 -81.33 1642.09 961.72 -49.21 现金流量净额 107.23 -499.89 260.33 162.74 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 50.26% 112.28% 61.80% 23.88% 营业利润增长率 36.13% 283.42% 102.49% 38.09% 净利润增长率 40.82% 272.58% 105.39% 38.08% EBITDA增长率 33.33% 210.40% 86.94% 35.07% 获利能力毛利率 24.92% 29.57% 29.66% 29.64% 三费率 11.88% 18.30% 15.80% 14.30% 净利率 5.49% 9.63% 12.23% 13.63% ROE 7.08% 20.89% 30.02% 29.30% ROA 1.95% 5.13% 7.02% 8.04% ROIC 9.85% 15.20% 16.76% 17.92% EBITDA/销售收入 8.21% 12.01% 13.88% 15.13% 营运能力总资产周转率 0.43 0.62 0.69 0.64 固定资产周转率 4.06 6.97 12.45 17.23 应收账款周转率 3.42 4.05 3.68 3.29 存货周转率 1.06 1.05 0.97 0.87 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 152.13% — — — 资本结构资产负债率 72.50% 75.45% 76.61% 72.56% 带息债务/总负债 13.98% 39.16% 36.15% 31.01% 流动比率 1.17 1.20 1.23 1.33 速动比率 0.66 0.52 0.53 0.57 每股指标每股收益 0.55 2.03 4.17 5.75 每股净资产每股经营现金 7.692.43 9.720.00 13.88 0.00 19.64 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩超预期，前三季度归母净利润同比大幅增长4 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券研究院院长、机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席分析师，复旦大学经济学院本硕，曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 王希：太平洋证券机械行业分析师，上海交通大学硕士，曾就职于国联证券、国元证券，2021年10月加盟太平洋证券，善于结合产业，自下而上挖掘投资机会。 温晓：太平洋证券机械行业分析师，南京大学统计学硕士，曾就职于一级、二级资产管理机构，2022年9月加入太平洋证券，致力于基本面跟踪，寻找具有时代特征的投资机会。 张凤琳：太平洋证券机械行业助理分析师，华东政