医药生物行业周报：行业配置偏移+政策催化，拉动医药走出独立行情

本周观点 上月底，国家卫健委发布《国家卫建委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，加快推进公立医疗高质量发展和十四五健康中国目标落地。后又经过包括全国骨科脊柱类耗材的集采落地，22省生化集采方案和27省电生理带量采购文件的相继出台等行业政策催化的不断累积，终由量变转向了质变。 同时段，人民日报又连发三文全力支持“动态清零”，市场资金的配置方向继而出现一定变化，这才引发了医药本周底部崛起的市场表现。在市场行业配置+政策催化的大背景下，我们看好后面一段时间持续放量的反弹行情，但是否是正式反转仍需观测市场流动性和中美关系等黑天鹅事件的影响。 医疗设备的更新和改造，一方面是对新冠疫情发生以来我国持续加大医疗资源投入的延续，另一方面是随着2020年后医疗新基建项目的陆续完结而催生出来的被动需求。 从中国在建医院工程信息网的信息来看，医疗新基建从2020年新冠爆发开始，就进入到了高速发展阶段，历经近三年，至今仍旧维持较高新建水平。假设2020-2022年在建医院工程信息网新建数据仍为当年总新建面积的21%，我们预测2020年和2021年总新建面积达9727万平方米和11311万平方米，医院房屋建筑面积同比增长约18.78%和18.38%。远远高于2019年6.6%的水平。 从2019年至2022年10月的新建医院的投资额来看，投资额的增速快于新建面积的增速，达投资额历史最高水平；从历史上医疗类专项债和三级公立医院财政补助情况来看，2020年也是高增长的起点； 从前期投资来看，竣工将首先在2022年底和2023年集中兑现，而2024-2025年可能也会随着后续新建工程的启动而维持较高竣工水平；从全国新建医院省份分布来看，前五大省份约占总建筑面积的51.23%，发展相对不平衡的情况仍旧存在。预计医疗专项工程和医疗信息化等板块也会陆续受益于新建医院竣工提速。 从现有医院改扩建的情况来看，2020年-2021年的改扩建面积增速分别为55.88%和102.94%。竣工情况结合医院新建部分，2022年下半年将是叠加新建和改扩建的竣工高峰。 束 ， 格局未变国产替代加速明确(2022.9.26-2022.10.9) 重点推荐 上周我们判定医药将走出一波快速反弹行情，本周医药指数持续受政策催化，以及行业配置转移等因素影响，全面井喷。时隔三个月，本周五医药板块成交又超千亿，指数上来看，我们认为下周放量上行的概率依旧很大。随着近期板块配置方向的转移，医药政策端的利好持续释放，边际不断改善，资金出现跷跷板效应，如海外医药或科技市场能保持相对稳定，我们认为短期板块景气度仍能维持较高水平。 因此，我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： 医疗消费——疫情防控有望11月后持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。 医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加近期美国商务部调整UVL名单，以及资本寒冬的最终终结（建议密切关注Q3投融资的数据）有望迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德*（603259）、昭衍新药*（603127）、凯莱英*（002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。 1中邮观点： 1.1本周观点 上月底，国家卫健委发布《国家卫建委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。政策要求2022年12月31日前签订贷款协议且支付设备采购首批贷款（不低于总货值的20%）的贷款主体可自主向贷款金融机构申请贴息贷款。政策突出对基层医疗机构的能力配置，县级医疗服务能力有望得以提升，加快推进公立医疗高质量发展和十四五健康中国目标落地。 后又经过一连串医药行业政策催化，包括全国骨科脊柱类耗材的集采落地，22省生化集采方案和27省电生理带量采购文件的相继出台，行业政策催化不断累积，由量变最终转向了质变。同时段，人民日报又连发三文全力支持“动态清零”，市场资金的配置方向继而出现一定变化，这才引发了医药本周底部崛起的市场表现。在市场行业配置+政策催化的大背景下，我们看好后面一段时间持续放量的反弹行情，但是否正式反转仍需观测市场流动性和中美关系等黑天鹅事件的影响。 医疗设备的更新和改造，一方面是对新冠疫情发生以来我国持续加大医疗资源投入的延续，另一方面是随着2020年后医疗新基建项目的陆续完结而催生出来的被动需求。因此，我们本周周报从全国医院新建和改扩建两个方向多个维度，探讨一下总体医疗新基建的实际增量以及持续性如何。 图表1：2019-2022年10月医院新建面积情况 图表2：2019-2022年10月医院新建投资额情况 从中国在建医院工程信息网的信息来看，医疗新基建从2020年新冠爆发开始，就进入到了高速发展阶段，历经近三年，至今仍旧维持较高新建水平。根据2019中国卫生健康统计年鉴，截至2018年末，我国共有医院33009家，医院房屋建筑总面积为4.86亿平方米，而2019年末则上升至5.18亿平方米，同比增长6.6%。据中国在建医院工程信息网2019年不完全统计，新增医院房屋建筑总面积为673.11万平方米，仅占统计年鉴新增部分的21%。 假设2020-2022年在建医院工程信息网披露的新建数据仍为当年总新建面积的21%，则我们预测2020年和2021年总新建面积达9727万平方米和11311万平方米，医院房屋建筑面积同比增长约18.78%和18.38%。远远高于2019年6.6%的水平。 从2019年至2022年10月的新建医院的投资额来看，投资额的增速快于新建面积的增速，达投资额历史最高水平。 图表3：2005-2020年医疗类专项债情况 图表4：2010-2020年三级公立医院财政补助收入情况 从历史上医疗类专项债和三级公立医院财政补助情况来看，2020年也是高增长的起点。 其中专项债部分2020年从2019年的728亿水平快速提升至1.31万亿水平，创历史新高。 图表5：2019-2022年10月新建医院预计竣工情况 从整体前期投资来看，竣工将首先在2022年底和2023年集中兑现，而2024-2025年可能也会随着后续新建工程的启动而维持较高竣工水平。 相信随着医疗新基建从前端新建医院竣工开始扩散，后续不仅医疗设备采购会有财政贴息政策的支持，医疗专项工程和医疗信息化等板块也会陆续受益于新建医院竣工提速。 图表6：全国2019-2022年10月各省新建医院占比情况 从全国新建医院省份分布来看，近三年面积占比最大的省份依次是安徽、江苏、四川、海南和北京。前五大省份约占总建筑面积的51.23%，发展相对不平衡的情况仍旧存在。 图表7：2019-2022年10月医院改扩建面积情况 图表8：2019-2022年10月医院改扩建投资额情况 从现有医院改扩建的情况来看，增速在2021年达到新高。2020年和2021年的改扩建面积增速分别为55.88%和102.94%。 图表9：2019-2022年10月改扩建医院预计竣工情况 从改扩建医院竣工情况来看，因为改扩建相对新建工程周期要短，所以整体2021年末开始就进入到了竣工高峰阶段，所以结合新建情况来看，2022年下半年正是叠加了新建和改扩建的竣工高峰。 1.2重点推荐 上周我们判定医药将走出一波快速反弹行情，本周医药指数持续受政策催化，以及行业配置转移等因素影响，全面井喷。时隔三个月，本周五医药板块成交又超千亿，指数上来看，我们认为下周放量上行的概率依旧很大。随着近期板块配置方向的转移，医药政策端的利好持续释放，边际不断改善，资金出现跷跷板效应，如海外医药或科技市场能保持相对稳定，我们认为短期板块景气度仍能维持较高水平。因此，我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： 医疗消费——疫情防控有望11月后持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加近期美国商务部调整UVL名单，以及资本寒冬的最终终结（建议密切关注Q3投融资的数据）有望迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德*（603259）、昭衍新药*（603127）、凯莱英* （002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 2医药生物行业概览 2.1本周行业表现 本周医药板块上涨4.48%，跑赢沪深300指数5.81pct。医药生物行业二级子行业中，医疗设备（15.23%）、医疗耗材（12.25%）和医院及体检（7.76%）表现居前，血制品（-0.41%）、疫苗（-0.39%）和医药商业（1.46%）表现居后。个股方面，周涨幅榜前3位分别为大博医疗（44.72%）、双成药业（31.90%）、威高骨科（29.71%）；周跌幅榜前3位为创新医疗（-22.35%）、赛隆药业（-15.74%）、太安堂（-14.67%）。 估值方面，截至9月30日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为21.48倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为20.95%。 2.2公司动态 恒瑞医药（600276）：10月10日，公司发布公告称近日公司提交的马来酸此咯替尼片的药品上市许可申请获国家药监局受理，与曲妥珠单抗和多西他赛联合，适用于治疗表皮生长因子受体2（HER2）阳性、晚期阶段未接受过抗HER2治疗的复发或转移性乳腺癌患者。 华润三九（000999）：10月10日，公司发布2022三季度业绩快报，报告期内实现营业总收入121.11亿元，同比增幅7.53%（较调整前同比增长9.11%）；实现营业利润24.22亿元，同比增长12.27%；实现归属于上市公司股东的净利润19.52亿元，同比增长11.17%。 华海药业（600521）：10月10日，公司发布2022三季度业绩预增公告，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润预计在7.90亿元至8.25亿元之间，与上