铝：海外扰动加剧铝价波动

铝：海外扰动加剧铝价波动 一、一周行情回顾 长假后首周，国内市场未有突出表现，一方面消费并未如期出现明显改善的情况，尤其是地产市场低迷状态不改；另一方面供给端因前期减产产量仍处于较低水平，但也未出现急剧收缩的情况，因俄罗斯铝继续流入国内。因此国内基本面对价格驱动较弱，相反近期海外的扰动带动国内价格上行，这主要是LME及美国先后释放对俄罗斯所产的金属铝予以限制的信号。本周初国内铝价上涨，之后快速回落，周五再度强势攀升。沪期铝主力2211合约最高18865元/吨，收于18830元/吨，一周涨3.07%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价剧烈波动，周初LME关于停止新生产的俄罗斯金属进入其体系的消息消化后，本周初外盘铝价即快速回落，LME三月期铝价自前期近2400美元/吨高位下跌至2250美元/吨水平。之后美国白宫释放停止进口俄罗斯铝的消息再度刺激LME铝价飙升，三月期铝价一度摸高2400美元/吨。不过之后又震荡回落至2320美元/吨水平。经济下行引发消费走弱担忧及流动性收紧施于铝价上方压力。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场表现不佳，前期成交尚可，因节后下游有一定补库需求，但下游接货量并不大。而由于临近交割，前期贸易商之间流转相对积极。随着铝价上涨，下游接货积极性大受打击，成交进一步下降。相对期货价格反复波动，现货价格整体波动较小，主流成交价格多在18500元/吨上下，成交高点未高于18700元/吨，低位也未跌至18400元/吨以下。而由于云南减产影响愈发明显，华南市场库存偏低，使得华南主流价格整体高于华东，但两地价差不大。 本周现货贴水有所扩大，因期货价格走强，但现货成交受限。基差由-30水平将至-90水平。图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 国庆假期前后，下游有一定补库需求，而部分终端市场的改善也刺激铝板带箔企业开工的回升，此外减产及疫情导致发货不畅也使得市场对供应有一定担忧，这都促进下游采购，拉升出库量。Mysteel数据显示假期前后时间周期内国内主要消费地铝锭出库量环比增加明显，在18万吨水平。相对而言，地产市场持低迷且节后仍未明显改善则抑制了建筑铝型材的消费，导致型材厂铝棒采购较差，铝棒出库量不佳。Mysteel数据显示同期国内主要消费地铝棒出库量仅6.37万吨。长假过后消费仍有改善预期，但实际兑现情况仍待观察。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存转升，总库存升至36.7万吨，一周增3.96吨。本周注销仓单下降1.75万吨至4.25万吨，占比降至11.57%。图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存增1.23万吨至18.68万吨。库存增加主要在江苏地区，一周增1.06万吨，河南库存也增4435吨。而广东地区库存则降4789吨。本周仓单增1.72万吨至9.34万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 假期期间集中到货，显性库存阶段性攀升。不过由于云南减产效应逐步显性，叠加近期疫情对发运影响较大，新疆铁路运力季节性偏紧，导致近期到货量减少，显性库存快速转降。而消费并未有亮眼表现，虽然铝板带箔企业开工率回升，但铝型材依旧表现较弱，因此消费对去库贡献较小。Mysteel数据显示，本周国内主要消费的库存前期攀升至近68万吨后快速降至65万吨水平，较节前增4万吨。同期铝棒库存攀升至12.6万吨后快速降至11万吨，较节前增1.3万吨。当前国内疫情仍影响新疆、内蒙以及中部河南的发运、中转，短期各地到货入库量仍偏低，这意味着显性库存仍趋降。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 美国9月核心通胀数据继续攀升，美联储11月强力加息概率进一步上升。虽然短期市场快速消化该信息，美元指数冲高后回 落，但加息持续推进、流动性收紧继续为美元提供上行动能。强美元对铝等商品价格持续施压。国内9月社融等数据大幅改善，一定程度反映投资信心改善，不过这有待转化为实物工作量并为消费提供实质性提振。 基本面看，四川前期因限电减产的产能在陆续着手复产，其他地区也要部分产能释放，但整体贡献有限，产量释放更有限。而云南减产产能短期难以恢复，因供电仍未恢复至正常水平，而枯水期临近。近期内外盘比值走弱，进口再度转为亏损，不过由于俄罗斯铝海外流通受限，发往中国的量逐步增加。因此短期虽然产量偏低，但整体供应并未明显收紧。 消费端，国内汽车产销再度回升，前9个月产量录得明显增长，而新能源汽车继续维持超高速增长，这带动相关铝产品消费增长。不过由于地产市场依旧低迷，对整体消费拖累依然明显，另外海外消费的走弱也拖累出口回落。因此近期国内整体消费表现不及预期。 近期国内电解铝成本有所攀升，这主要受电力成本的上涨影响。动力煤价格强势上涨推升自备电铝企成本上升。此外预焙阳极价格再度上涨也助推成本上涨。近期氧化铝价格仍趋降，但随着减产面加大，氧化铝价格有止跌迹象。 综合看，云南规模性减产对产量影响显现，虽然四川及其他地区有产能释放，但进度相对缓慢，产量贡献有限。这使得短期产量仍处于相对低位。不过考虑到俄罗斯产的铝继续流入国内，补充国内市场，短期国内供应不会出现快速收紧的情况。疫情对发货有一定影响，但预计不会持续。消费端整体有边际改善趋势，但目前仍不明显，地产市场的拖累年内都难以扭转，另外出口回落态势明显。因此短期供需基本面呈现弱平衡状态，对价格暂无显著驱动。相对而言，近期宏观面情绪以及海外扰动对价格的影响更大。短期铝价或反复震荡，暂难有持续性上涨或下跌行情。操作上建议观望或区间操作为主。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。