铜铝早报：大事不断，扰动频发，铜铝短期波动加剧

信达期货铜铝早报：大事不断，扰动频发，铜铝短期波动加剧 铜铝早报 2022年11月10日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、上海金属网：South32集团Mozal铝厂事故停产，预计涉及产能29万吨。 2、上海金属网：SouthernCopper2022年第三季度铜总产量23.1万吨，同比减少6.0%，环比增加10.6%。 铜 核心逻辑：短期宏观情绪回归加息逻辑，低库存短暂累库，铜价面临波动，高位震荡为主；宏观环境弱，长期看空。盘面情况：短期内铜价仍处于高位震荡状态，波动幅度可能增大，美国中期选举和10月份CPI数据是可能产生扰动的主要原因。宏观面上，当前，美国中期选举正处于投票的关键环节，投票结果陆续出炉，市场高度关注民主党和共和党最终的博弈结果。若共和党胜出，意味着拜登后续的经济政策或受到掣肘，那么市场情绪会有所回暖，持续大幅加息的预期会有所减弱。另外，美国十月份CPI数据今日晚间即将公布，将有效检验美联储的加息成果，但拜登刚刚在公开讲话中表示无法保证美国能摆脱通货膨胀，市场的预期相对会偏弱。供应端，短期与长期均偏紧。长期来看，今年处于上一轮产能快速投放的尾声，而今年矿端产出受到罢工、天气等因素的影响，表现不佳。在偏弱的宏观环境下，预计未来几年矿端产出相对偏紧。短期，洋山铜溢价维持高位，LME库存快速流出，同时保税区库存低位回升，预计部分库存运往保税区，以满足国内需求，短期国内电解铜进口规模仍然较大。需求端，上期所仓单库存本周出现持续累库现象，现货和近月端驱动减弱，基差收缩，月差回落，反套进行时。现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交不活跃，升水较前日小涨25元/吨。铜价强势下游消费依旧寡淡，今日市场报货明显减少，升水较前日小幅回升，上午密集时段平水铜贴100元左右，好铜贴80元左右成交相对较多，二时段后贴水继续收窄，但成交量明显萎缩。策略建议：上周建议关注的反套策略正在盈利，接近60日线支撑位可考虑止盈离场；长期空单介入 关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：短期关注供应矛盾与宏观风险的对垒，铝价短期可能有较大的波动风险。中长期，重心下移。盘面情况：沪铝仍处于波段行情的反弹区间，伦铝出现超过两个点的跌幅，主要因为欧洲天然气价格出现暴跌，引发成本下行。宏观上，关注美国中期选举和十月份CPI数据，这直接影响市场对于后续加息路径的预期，也是近期引发市场波动的主要宏观因素。产业方面，及时关注LME对俄铝的制裁决定。据悉，South32集团Mozal铝厂事故停产，预计涉及产能29万吨，供应再受扰动。但需要关注的是，近期欧洲天然气价格持续下行，且欧洲国家陆续对天然气价格进行限制，前期的成本支撑逐渐减弱，引发伦铝价格下挫。短期来看，海外主要关注成本支撑，国内关注供应矛盾。国内逻辑：近几个月多地陆续减产停产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，主要在于房产端的需求动力并不强，但今年铝材出口表现亮眼，1-10月份较去年同期增长24.9%。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。国外逻辑：近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低，但短期的下行对铝价产生一定的压制。现货成交：据上海金属网，现货市场方面，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报平水/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-10~-30元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18610元/吨上下。铝价震荡运行，市场谨慎观望为主，整体成交较为清淡。 策略建议：短期波段操作；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁 3、上海金属网：10月CPI同比上涨2.1%，比9月回落0.7个百分点；PPI同比下降1.3%。 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈