农产品日报：豆油领涨油脂低位运行，生猪现货继续大涨

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：马棕油持续累库，原油减产预期下价格保持强势。油脂产业与宏观不共振，料延续区间震荡。油粕：供需报告下调美豆单产，期末库存保持不变。美国内陆运输有所缓和，但运力仍相对偏低。国内蛋白粕强于美豆。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 豆油领涨油脂低位运行，生猪现货继续大涨 2022-10-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心10月13日监测显示：阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1300美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(1月船期)C&F价格1270美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(11月船期）C&F价格1770美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1730元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心10月13日监测显示：美湾大豆(11月船期)C&F价格668美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；美西大豆（11月船期)C&F价格663元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨；巴西大豆(11 月船期)C&F价格598美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）425美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）410美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（11月船期)217美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）据博亚和讯监测，2022年10月13日全国外三元生猪均价为27.74元/kg， 较昨日上涨0.73元/kg；仔猪均价为37.64元/kg，较昨日上涨0.09元/kg；白条肉均价36.31/kg，较昨日上涨1.67元/kg。猪料比价为7.28:1，较昨日增加0.19。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：豆油领涨，油脂低位区间运行逻辑：短期看，油脂仍延续低位区间震荡，品种间略分化。马棕油9月库存高于预期，马盘承压。印尼8月库存大幅下降，基本降低到正常水平，产区整体库存压力有所缓解。美豆新作上市，但受内陆运输能力约束，预计短期供应压力相对可控。10月供需报告相对中性。国庆节后消费转淡，但关注国内宏观政策变动方向。菜油或受进口到港增多拖累。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，关注季节性减产季对价格的提振。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度消费旺季令油脂强于蛋白粕。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：油强粕弱格局延续逻辑：短期，10月供需报告下调美豆单产至49.8蒲/英亩，下调出口至20.45亿蒲，期末库存不变。此外密西西比河运力完全恢复仍有待观察。重要会议前国内油厂开机率仍偏低，下游节前备货较多需求增长料有限。国内蛋白粕高位震荡，强于外盘。中期，美豆新作上市压力增加，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。进口榨利亏损导致9-11月大豆进口量预报下调。后续美豆下跌或带来进口榨利回升，112进口量环比增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：库存持续收紧，玉米期价延续涨势逻辑：国际方面：①USDA10月供需报告对2022/23年度全球玉米产量、消费及期末库存规模进行下调，美国、欧盟玉米减产带动全球玉米供应下降；美国、塞尔维亚玉米出口减少抵消了乌克兰、印度玉米出口增加，玉米库存规模收紧，全球玉米供应前景下滑；②密西西比河物流问题逐渐缓解，我国港口近月船期美玉米进口完税价暴涨；③宏观方面，美国非农数据表现强于预期，为美联储货币政策收紧提供更多空间。美联储加息动力强劲，流动性逐步紧缩，美元走强，对玉米上行高度有一定程度约束。国内方面，供应端，东北地区遭遇降温降雪天气，对于新季玉米的收获带来不利影响，市场上量减少，陈化稻谷陆续停拍，政策性收储、轮换将启动。需求端，养殖利润持续走高，饲料企业节前完成补库，待新粮集中上市前维持库存为主，深加工开机回升，未来企业补库需求增加。综合来看，俄乌局势面临升级态势，黑海谷物出口协议延期概率下降，加之北半球减产预期强烈，国际谷物价格延续偏强支撑。国内新季玉米大规模上市临近，玉米交易重点将从新粮减产较量逐渐转向对新粮开秤价的博弈，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，预计期价仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：现货持续上涨，拉动近月期价逻辑：价格方面，10月13日，河南生猪价格28.05元/公斤，较上日环比变化3.70%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年8月，全国能繁母猪存栏4324万头，环比+0.60%，同比-4.80%。据涌益咨询统计，截至2022年9月， 震荡偏强 样本能繁母猪存栏1136209头，月度环比变化1.39%，同比变化+1.66%。进口方面，2022年8月猪肉进口13.84万吨，环比变化13.72%，同比变化-46.85%。均重方面：据涌益咨询统计，9月29日当周，生猪出栏均重127.95公斤，环比变化+0.21%。短期看，国庆现货价格上涨，节后期货补涨，产业端来看，气温渐冷有利于压栏，养殖户低价惜售，等待冬季行情，猪价下跌难度较大。长期看，年底生猪供应的变数在于压栏量的大小，如果后期均重持续增加且增幅较大，则说明压栏量大，容易造成年底集中出栏的供给压力，需要持续跟踪均重及压栏情况，寻找逢高做空的机会。操作建议：区间操作。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：销区蛋价仍在上涨，期价情绪表现乐观逻辑：现货端，10月13日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.33元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格6.14元/斤，环比变化1.99%，销-产区价差0.81元/斤。期货端，10月13日，JD2301收盘价4541，较上一交易日变化1.59%，较上周变化3.84%。短期看，9月存栏环比变化不大，供应压力不高，从国庆期间蛋价跌幅较小也可以得到印证，且假期后半段，蛋价呈反弹趋势，贸易商库存经过假期的消耗，逐渐开始重新补货，短期鸡蛋供需维持偏紧。长期看，从鸡苗补栏推算，预计四季度在产存栏量呈下降趋势，鸡蛋供应减少，支撑远月走强。操作建议：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/10/13 2022/10/12 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9428 9396 32 0.34% 05合约 8528 8400 128 1.52% 09合约 8298 8220 78 0.95% 期差1-5 900 996 -96 -9.64% 期差5-9 230 180 50 27.78% 期差9-1 -1130 -1176 46 3.91% 主力合约 9428 9396 32 0.34% 现货价格 #N/A 11155 #N/A #N/A 基差 #N/A 1759 #N/A #N/A 豆粕 01合约 4078 4076 2 0.05% 05合约 3602 3607 -5 -0.14% 09合约 3595 3610 -15 -0.42% 期差1-5 476 469 7 1.49% 期差5-9 7 -3 10 333.33% 期差9-1 -483 -466 -17 -3.65% 主力合约 4078 4076 2 0.05% 现货价格 #N/A 5425 #N/A #N/A 基差 #N/A 1349 #N/A #N/A 棕榈油 01合约 7598 7682 -84 -1.09% 05合约 7518 7564 -46 -0.61% 09合约 7356 7428 -72 -0.97% 期差1-5 80 118 -38 -32.20% 期差5-9 162 136 26 19.12% 期差9-1 -242 -254 12 4.72% 主力合约 7598 7682 -84 -1.09% 现货价格 #N/A 8168 #N/A #N/A 基差 #N/A 486 #N/A #N/A 资料来源：Wind中信期货研究所 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/07/14 RM1-5 RM9-1 2022/07/21 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 元/吨 元/吨 2022/08/18 2022/08/25 2022/09/01 2022/09/08 2022/09/15 2022/09/22 2022/09/29 2022/10/06 2022/10/13 -2000 2022/07/14 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/07/21 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 2022/08/18 2022/08/25 2022/09/01 2022/09/08 2022/09/15 2022/09/22 2022/09/29 2022/10/06 2022/10/13 2022/07/14 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/07/21 OI1-5 OI9-1 2022/07/28 元/吨 中信期货研究所 2022/08/04 元/吨 元/吨 2022/08/11 2022/08/18 P9-5 2022/08/25 元/吨 2022/09/01 2022/09/08 OI9-5 2022/09/15 P9-1 2022/09/22 元